打造企业，而非炒作，定义了当今的代币发行 | 观点

我记得那个凌晨2点的电话。另一位朋友兼创始人，非常紧张，询问他们是否应该现在发布代币还是再等六个月。确定发布代币的最佳时机比以往任何时候都更加困难。三年前，对许多人来说这似乎很简单。快速发布，制造炒作，乘势而上。但如今，这种方法会迅速扼杀项目，有时甚至会摧毁整个公司。

什么发生了变化？这个行业已经从根本上转变，普通投资者、风险投资家和机构都在寻找商业实用性和价值，而非投机性炒作。

早期代币发布的"狂野西部"

在之前的周期中，发布代币相对简单。项目会撰写承诺革命性技术的白皮书，制造大量炒作，发布代币，并基于投机筹集数百万美元，而产品则留待日后解决。

随着行业处于起步阶段且竞争项目有限，这种方式对许多人有效。为不存在的产品创建精心设计的代币经济学论文和治理结构。团队可以仅凭PowerPoint演示就筹集数百万资金。

Vaulta（前身为EOS）在为期一年的ICO中筹集了41亿美元，承诺打造高度可扩展的区块链平台。Filecoin以创建去中心化存储系统为前提筹集了2.05亿美元。Kik为Kin生态系统中未来"数字经济"的基础代币筹集了近1亿美元。这些只是数千个例子中的三个。

有时这种方式有效。但通常它并不奏效，这种倒置模式开始崩溃，导致人们对首次代币发行这一术语产生负面看法。首先，项目往往找不到真正的用户，构建没人需要的产品，或者更糟的是，什么都不构建。其次，即使产生收入的团队也忘记了代币持有者，代币与业务成功脱节。

即使是资金充足且有名人代言的项目也难以维持超过几天的兴趣。一些团队会花费数十万在影响者活动上，这些活动仅能在48小时内影响其代币价格。问题是许多项目会同时进行此类活动，使得在噪音中脱颖而出几乎不可能。

但也许更重要的是，代币发布数量爆炸式增长。CoinMarketCap追踪超过18,000种加密货币，有估计认为代币总数达到3700万。这对同一投资者注意力池造成了巨大竞争压力，而投资者比以往任何时候都更有选择性。仅靠炒作已不再足够。

商业实用性时代

如今的代币发布环境完全不同，有时甚至类似于传统金融IPO。倒置模式已被颠覆，投资者首先寻找实用性和真实商业价值，而非围绕投机性未来技术和利润的炒作。

最好的项目不专注于超越竞争对手的炒作；他们专注于超越竞争对手的构建。他们创造人们日常使用的产品，由现金流支持，通过基本面分析证明代币估值合理。然后将代币作为增长加速器发布。

这种转变促使代币为持有者创造价值的方式创新。之前周期中简单的治理权利已不再足够。与质押者分享收入、为长期持有者提供费用折扣以及使用网络费用的协议回购计划已成为常态。结果是一个更健康的生态系统，持有代币意味着拥有真实业务的一部分。

Hyperliquid在其代币存在之前就建立了一个盈利交易所，交易量达2500亿美元，每月产生5500万美元收入。然后他们在发布时做了前所未有的事情。没有分配给外部风投——33%空投给用户，31%保留用于社区奖励。

Pendle建立了一个用于交易DeFi协议期货收益的平台，在他们产生每月400万美元收入和50亿美元总锁定价值之前，没人关心他们的代币。Aave的借贷收入与Uniswap的交易量类似。这些指标无法通过营销活动伪造或制造。

少数精选项目可以将老派炒作与新派基本面结合起来。Pump.fun就是其中之一。他们建立了强大的产品市场契合度，在其平台上发布了超过1100万个代币，产生了4亿美元收入。

但随后他们选择了传统ICO风格的发布方式，同时在六个交易所上线，以每个0.004美元的价格出售33%的代币。他们还有相对较高的团队和投资者分配。但与纯投机性代币不同，Pump.fun拥有已证实的收入流和用户采用。

未来之路

这些案例有趣之处在于它们对同一原则采取了不同的方法。三者都在代币之前建立了真实业务。Pendle选择了渐进分配，Hyperliquid优先考虑社区所有权，而Pump.fun通过协调交易所发布追求最大市场关注度。

与之前的周期形成鲜明对比，市场正在奖励那些在寻求投机之前证明价值的建设者。这是市场的深刻成熟，在某些方面，类似于我们在传统金融中看到的IPO。

虽然web3比传统金融提供了更具包容性的未来，但我们当然可以将过去的精华带入未来。

Ignacio Palomera

Ignacio Palomera是Bondex的创始人兼CEO，Bondex是一个web3专业网络和人才管理平台。凭借投资银行业的杰出背景，包括在汇丰银行全球银行和市场担任并购分析师的重要任期，Ignacio对金融系统和战略运营在不断发展的web3领域有深刻理解。在Ignacio的领导下，Bondex迅速发展，吸引了数百万下载量和活跃用户，这些用户可以通过工作推荐赚取4,000-10,000美元，并获得额外代币激励，从根本上重新思考个人如何以点对点方式交换时间、金钱和技能。