随着现金堆积如山及实际投资选择枯竭,中国投资者正涌入金属期货市场。

中国投资者正在涌入金属市场。铜、黄金和白银的价格暴涨。这并非因为工厂需要更多材料,而是因为中国人手头现金太多,却找不到真正的投资去处。

中国期货交易所的交易已经疯狂。白银、铝、镍、锡和钢丝的交易量巨大。Pantheon Macroeconomics首席经济学家Duncan Wrigley表示:"我们看到短期交易量飙升……这可能是流动性过剩而其他地方缺乏有吸引力选择的结果。"

投机者推高价格,而经济却在放缓

中国人民银行多年来一直在向系统注入资金。但现在要把这些钱投入到有用的地方变得更加困难。去年12月,中国M2货币供应量同比增长8.5%。但2025年最后一个季度经济仅增长3.9%。这一差距显示了问题所在。

零售消费仍然疲软。家庭正在削减开支。银行发放的新贷款创下2018年以来的最低水平。包括建筑、机械和基础设施在内的固定资产投资首次出现下降。人们不消费,企业不投资。因此交易员转而押注金属。

尽管最近有所下跌,铜和黄金的价格仍接近历史高位。但这次上涨与实际需求无关。工厂正在减少材料采购。在消费需求已经疲软的情况下,他们不愿支付高昂的价格。

尽管如此,中国的金融投机者仍在忽视实际使用量的下降。他们关注的是更长期的故事。包括绿色能源转型、使黄金看起来更安全的货币担忧,以及AI对锡等金属的需求。此外,我们还面临着铜和铝的全球短缺。

铜价从高位回落,价格波动加剧

中国境内与黄金挂钩的投资产品在两年内增长了一倍多。到2025年底已超过300种。它们的总价值达到2430亿元人民币。这是一个巨大的增长,但与该国庞大的180万亿元人民币金融产品市场相比仍然很小。

上周铜价突破每吨14,500美元。然后开始下跌。周五,伦敦金属交易所铜价连续第三天下跌至12,750美元。本周跌幅为3.1%。这是自4月以来最糟糕的时期。伦敦、上海和纽约的仓库堆满了铜,数量超过2003年以来的任何时候。

法国巴黎银行分析师David Wilson表示,铜"仍然被高估",任何高于11,500美元的价格"几乎完全由投机驱动"。

麦格理的Peter Taylor表示,价格与实际使用不符,尽管他的团队将第一季度铜价预测上调18%至12,900美元,这显示了这种脱节可能持续多久。

紫金天风期货的周小欧表示,下周波动性可能会下降。这是因为许多中国交易员正在为农历新年退出市场。铜期货的未平仓合约已降至12月初以来的最低水平。

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