Uniswap的合规突破：DUNA如何为费用转换和代币赋能铺平道路

By JAE, PANews

2025年8月12日，Uniswap基金会发布了一项提案，计划在怀俄明州将Uniswap治理注册为去中心化非法人非营利协会（DUNA），并将该实体命名为"DUNI"。此举将为Uniswap的去中心化治理增添合规性，并为协议费用机制的激活铺平道路。如果成功，这一发展可能标志着DeFi领域的重要转折点，代表着协议治理和价值捕获机制的深刻转变。

作为DeFi生态系统中领先的DEX，Uniswap的举措可能为DAO合规性树立新标准。在加密货币行业日益重视合规的背景下，这一倡议提供了确保合法运营、风险管理和协调链下互动的新方法。

深入分析怀俄明州的DUNA框架：DAO合规的新路径

在过去两年中，基金会一直在寻求一种法律结构，为治理参与者提供更全面的责任保护，同时在不引入中心化风险的情况下，实现链下互动并维持协议治理权威。经过深入研究、法律咨询和社区意见，DUNA被确定为满足这些需求的适当选择。

2024年3月，美国加密友好州怀俄明州通过了承认DUNA为新型法律实体的立法，该法律于同年7月生效。它专为DAO和公共链设计，同时保留两者的去中心化治理性质，赋予它们法律地位。

DUNA的核心特征是其非营利性质，这意味着虽然DUNA可以从事盈利活动，但所有利润必须用于非营利目的，不得向成员或代币持有者分配利润或股息。然而，DUNA可以向为其提供服务的人支付薪酬或报销费用，如向员工支付薪酬、激励节点运营商或贡献者，以及报销费用。

DUNA的主要优势是为DAO成员和代币持有者提供有限责任保护，使相关人员免于承担DAO的义务、债务或法律责任，有效避免了未注册DAO被视为普通合伙企业的风险，从而导致成员承担连带责任的风险。

DUNI的建立将使Uniswap能够执行链下操作，如签署合同、持有资产、聘请第三方服务（如律师和审计师），以及履行潜在的监管和税务义务。对于DeFi协议来说，建立法律实体是与传统商业世界融合的关键一步。有了法律地位，Uniswap可以更顺利地与外部组织合作并扩展其生态系统。

为确保DUNI的顺利运营和合规，该提案呼吁从国库中分配价值1650万美元的UNI用于法律辩护和税务合规。基金会估计，解决历史税务责任和罚款的成本将低于1000万美元。此外，Uniswap必须向税务咨询公司Cowrie支付7.5万美元作为其合规管理员的报酬。值得注意的是，Cowrie联合创始人David Kerr深度参与了怀俄明州DUNA法案的起草工作。

Uniswap基金会总法律顾问Brian Nistler表示，应用DUNA框架将为协议费用的激活铺平道路，允许部分LP费用转移到DAO国库。他指出："基于这一法律框架，DUNA可以做什么、参与什么以及交易的范围将大大扩展。这不仅为未来的协议费用投票奠定了基础，还规范了Uniswap的治理活动，同时保护了集体决策中的参与者。"

协议费用机制：Uniswap经济模型转型的潜在益处与挑战

目前，Uniswap设定的交易费用为0.3%，所有费用按比例分配给LP（流动性提供者）。当交易发生时，费用直接存入流动性储备，增加LP-Token的价值，从而激励LP。

Uniswap V3和V4都包含协议费用机制，可通过治理提案激活。一旦激活，0.3%交易费用的六分之一，即0.05%，将不再流向有限合伙人（LP）。相反，它将由协议的DAO国库收集。虽然交易者不会看到费用增加，但LP将看到回报减少。

DUNA框架为合法收集和管理协议费用提供了必要的法律基础。没有法律实体，协议费用可能面临证券和税务合规风险。然而，DUNI允许合法持有和管理这些收入。

假设协议费用机制被激活，预计将为Uniswap DAO带来可观的收入，可用于资助协议开发和建设、安全审计、社区捐赠、生态系统激励和其他战略支持，这将有利于协议的可持续发展，并巩固其在DeFi市场的创新和领先地位。

在DUNA框架下，如果协议费用机制被激活，也将重塑Uniswap的商业模式。此前，该协议的商业模式主要基于交易，有限合伙人承担成本并赚取费用，而协议本身不产生直接收入。DUNA框架为DAO合法收取费用提供了法律基础，使Uniswap转变为协议本身产生直接收入的模式。

虽然DUNA的非营利性质限制了协议直接向代币持有者分配利润的能力，但增加的收入可以通过多种方式间接提升$UNI的价值，例如通过DAO回购和销毁$UNI，从而增加其内在价值。此外，收入可以再投资于生态系统，为DAO建立自我维持的"非营利商业模式"，并实现更积极的生态系统扩展。

然而，激活协议费用机制将直接影响LP回报，并可能导致一些LP撤回流动性。流动性稀释意味着用户在Uniswap上执行大额交易时，由于滑点增加，将获得更差的价格，可能驱使用户转向其他DEX，导致Uniswap交易量下降，并创造"负飞轮效应"：费用减少LP回报→LP撤回流动性→滑点增加→交易量下降→LP回报进一步下降。此外，MEV交易者对流动性更敏感，随着TVL减少，他们的活动预计会下降。

Gauntlet的报告此前暗示了"负飞轮效应"的存在，这意味着虽然激活费用开关可能看起来会立即增加收入，但也可能触发连锁反应，削弱协议的关键优势：深度流动性和有竞争力的定价。

一旦协议费用机制被激活，Uniswap DAO必须密切监控指标数据，以避免达到"收入衰减点"。这种情况也突显了协议价值捕获与维持用户体验之间的矛盾。

市场反应：Uniswap社区观点两极分化

在提案公布后，$UNI价格短暂飙升超过8%至11.86美元，表明市场对这一消息持乐观态度，并可能将其解读为对$UNI价值捕获能力的长期利好。

该提案在Uniswap的社交媒体和治理论坛上被积极讨论。支持者认为，DUNA是使DAO合法化和激活协议费用机制的关键一步，这将有利于协议的长期发展。通过建立法律实体，Uniswap将能够更好地与链下世界互动。

相反，一些社区成员对激活费用开关的时间表、中心化风险、透明度和跨境合规性表示担忧。因此，尽管该提案具有重大的长期影响，但由于这些担忧，许多用户采取了观望态度。

上述言论反映了DAO社区在追求创新和合规之间，以及短期利益与长期价值之间面临的复杂权衡。