比特币创下新的历史高点。四大因素会继续推动上涨吗？

Matt Hougan，Bitwise首席投资官

由Saoirse，Foresight News编译

当前加密货币领域确实有许多令人兴奋的发展：监管和立法持续改善，稳定币势头增强，企业购币激增，机构通过ETF稳步将加密货币纳入其投资组合，以太坊重获活力，为整个加密货币市场注入了急需的山寨币动力。

然而，这些发展早已是公开的秘密。我一直认为市场低估了每项发展的规模，但这并不意味着它们在无人注意的情况下发生。媒体对加密货币牛市的报道已经铺天盖地。

尽管如此，我相信市场在年底前将迎来一系列重大的上行惊喜，足以推动价格大幅上涨。以下是我认为尚未反映在当前市场价格中的四项关键发展。

今年将有更多政府购买比特币

在2025年初，市场普遍认为今年比特币需求的三大来源是ETF、企业和政府，我们称之为"比特币需求三驾马车"。

到目前为止，其中两股力量已经发挥了重要作用：ETF已购买了183,126个比特币，而上市公司则抢购了354,744个。考虑到比特币网络仅产生了100,697个比特币，这已经使其价格上涨了27.1%。

但第三大支柱尚未真正起飞。诚然，美国已建立了"战略比特币储备"，但它只包含通过刑事没收获得的比特币。巴基斯坦已宣布创建国内比特币储备，阿布扎比也投资了比特币ETF。然而，与ETF和企业的大规模购买相比，这些只是零星举动。

共识观点认为比特币作为储备资产的采用已经停滞，但我对此表示怀疑。政府和中央银行行动缓慢，但根据我们在Bitwise的讨论，它们确实在取得进展。

明确一点：我不期望在年底前有大规模的国家公告，但我肯定能看到更多国家加入，足以使这成为2026年潜在的重要驱动因素。仅此一点就可能显著推高价格。

美元走弱 + 利率下降 = 比特币上涨

当前情况的一个独特方面是，比特币价格正接近历史高点，而利率则徘徊在自2009年比特币创建以来的最高水平附近。这本不应该如此。高利率对比特币（和黄金）等无收益资产是一个挑战，显著提高了持有它们的机会成本。

市场已经为年底前多次降息定价，这本应支持比特币。然而，我认为市场忽视了一个具有更大影响的关键发展。

特朗普政府强烈倾向于美元走弱和更宽松的美联储政策。从直接批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔到任命贬值倡导者斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，这些行动强烈表明政府希望大幅降低利率和贬值美元。

不会是三次降息，可能是六次甚至八次。

米兰的任命尤为值得注意。米兰因其研究论文而广受关注，该论文认为美元作为全球储备货币的地位给美国带来了沉重负担。他呼吁建立新的"马阿拉歌协议"，以降低美元相对于其他主要国际货币的价值，并建议美联储可以通过大量印钱来实现这一目标。

如果利率因印钱而大幅下降，美元大幅贬值，比特币价格可能会显著上涨。

波动性降低意味着更高的配置

加密货币领域最被低估的趋势之一是比特币波动性的显著下降。自2024年1月现货比特币ETF推出以来，不仅比特币的波动性本身显著下降，其波动性的变化率也显著放缓。

比特币30天滚动波动性

 注：绿色阴影区域代表现货比特币ETF推出后的时期

波动性下降的原因很容易理解：ETF的发展和企业购买为加密货币市场引入了新买家，而监管和立法进展显著降低了市场风险。我相信这是比特币的"新常态"，其波动性现在大致可与英伟达等高波动性科技股相媲美。

比特币波动性与特斯拉、英伟达和Meta的比较

在与机构投资者的交谈中，这种波动性下降正促使他们考虑在投资组合中大幅提高对加密货币的配置比例。在现货比特币ETF推出之前，这些讨论通常从1%的配置开始，但现在我经常听到讨论从5%甚至更高开始。

这是比特币ETF资金流入加速的关键原因之一。自7月1日以来，净流入已达56亿美元，使全年总额接近500亿美元。值得注意的是，夏季传统上是ETF资金流入的淡季，这一事实使我相信这一趋势可能在秋季进一步加速。

ICO 2.0：加密融资的重生

首次代币发行(ICO)已经赢得了不良声誉。2018年，一波欺诈性ICO出现。这些空壳公司从投资者那里筹集了数十亿美元，然后携款潜逃，没有交付承诺的产品。这在2017年加密货币牛市戛然而止中扮演了重要角色。美国SEC随后展开了打击行动，投资者对这些欺诈行为感到厌倦。

我认为大多数投资者和观察家已将ICO视为"有缺陷的"，但SEC主席保罗·阿特金斯在最近的"加密货币倡议"演讲中，概述了ICO重生的蓝图：

如果这一概念得以实施，它可能成为市场上行轨迹的重要催化剂。历史上，加密货币投资者对项目表现出坚定的热情，无论是在ICO繁荣期还是在其退潮之后。一旦新的ICO市场2.0启动，预计将吸引大量新资本进入加密货币市场。

总结

市场不会因已知的好消息而上涨，只会因尚未反映在价格中的好消息而上涨。

我相信，总体而言，市场低估了当前加密货币领域牛市的规模，也忽视了一些将在未来几个月和几年内逐渐显现的特定驱动因素。

警惕随后的价格急剧上涨。