特朗普的加密货币"黄金时代"抛弃了2万亿美元的利润,让持有美元的人成为赢家

因唐纳德·特朗普竞选时承诺对加密货币采取更友好态度而飙升的加密市场,如今已回到起点附近,经历了18个月的涨跌循环,市值先增加近2万亿美元,随后又抹去大致相同的金额。

CryptoSlate汇编的数据显示,2024年10月,即美国大选前几周,加密市场总市值约为2.4万亿美元。

到2024年11月,随着交易者将"政策溢价"纳入定价,市场推升至3.2万亿美元,预期支持加密货币的白宫将意味着更轻的执法压力、更清晰的规则,以及零售和机构投资者更广泛的准入。

到2025年10月初,市场达到4.379万亿美元的峰值。

截至发稿时,CryptoSlate的市值页面显示,在经历大幅抛售后,全球市场约为2.37万亿美元。

该行业的风向标Bitcoin本周短暂跌至约60,000美元,随后回升至约65,894美元。第二大加密资产Ethereum在本周早些时候跌至接近1,752美元后,交易价格接近1,921美元。

办公室内的支持加密货币转向

特朗普上任后,政府迅速采取行动发出重置信号,但这些步骤被证明只是基调转变,而非即时解决方案。

2025年1月下旬,特朗普下令成立一个加密货币工作组,以起草数字资产监管框架,并评估潜在的国家数字资产储备。

该命令还针对美国央行数字货币,反映出早期重点是限制联邦政府对零售数字货币的参与,同时扩大私营部门代币的空间。

银行政策也有所变动。证券交易委员会(SEC)撤销了第121号会计公报,加密货币和银行业曾辩称该指引提高了托管客户加密资产的成本。

2025年3月,货币监理署(OCC)发布第1183号解释函,重申国家银行可以提供加密资产托管服务。

这允许这些机构参与某些稳定币活动并与分布式账本网络互动,取消了之前要求在进行前获得监管无异议的要求。

与此同时,联邦存款保险公司(FDIC)撤销了对FDIC监管机构的2022年通知要求,并明确表示银行可以在没有事先FDIC批准的情况下从事允许的加密相关活动。

到2025年4月,联储撤回了关于银行加密资产和美元代币活动的某些指引,包括撤销了2023年建立此类活动无异议流程的监管函。

值得注意的是,FDIC和联储还撤回了两份关于银行组织加密资产相关活动的联合声明。

与此同时,稳定币迎来了一个核心立法里程碑,这些与美元挂钩的代币在加密市场中被广泛用作结算工具。

2025年7月18日,国会通过并特朗普签署了《美国稳定币国家创新指导与建立法案》(GENIUS法案)。

该法律为支付稳定币建立了联邦监管框架,定义了允许发行者的类别,并设定了稳定币发行的要求和监督。

有趣的是,稳定币并非特朗普政府的唯一目标。

2025年7月,美国众议院通过了业界支持的CLARITY法案,这是一项市场结构法案,旨在为数字资产创建更清晰的联邦框架,并扩大商品期货交易委员会(CFTC)的监督范围。

所有这些发展都有助于创造一个Bitcoin和加密行业蓬勃发展的环境。

因此,BTC的价值达到了超过126,000美元的历史新高,更广泛的加密行业市值峰值超过4万亿美元。

从峰值到回调,杠杆和资金流向转变

自加密行业达到峰值以来,市场已蒸发约2万亿美元,其中过去一个月损失超过1万亿美元。

市场参与者和分析师大多将最近的下跌描述为机械性平仓,而非对单一新闻的重新定价。

Bitwise首席投资官Matt Hougan认为,应将回撤解读为多种力量的堆积,而非单一罪魁祸首。据他所说,市场复杂,回调通常是多种因素共同作用的结果。

考虑到这一点,Hougan的出发点是周期性的,而非政治性的。他表示,长期投资者一直在抛售,以抢先许多人预期的加密货币四年模式——三个大涨年之后是一个下跌年。

他说,这种动态可能会自我实现,因为担心周期重复的投资者可能决定提早获利,而不是持有度过潜在的回调。

虽然他承认衡量并不完美,但Hougan估计这些投资者去年售出了超过1,000亿美元的Bitcoin。

与此同时,他描述了零售式"关注"资金流的消退,这些资金流在好时候往往支撑市场的投机角落。

在他看来,加密货币面临着更激烈的聚光灯竞争,人工智能股票以及最近的贵金属吸引了原本可能轮动到最波动数字资产的资金。

虽然这些投资者可以回归,但他们目前是部分退出该行业的需求来源。

与此同时,Hougan还指出杠杆如何将这种下滑变成悬崖。他引用了10月10日200亿美元的清算事件,这是加密货币历史上最大的杠杆崩盘。

据他说,这是由特朗普在周五美国东部时间下午5:30突然宣布对所有中国商品征收100%关税引起的,当时许多传统市场已关闭,交易者使用加密货币来对冲风险。

这引发了全市场抛售,加密市场尚未从中恢复。

与此同时,华盛顿的更广泛政策和宏观背景影响了Bitcoin。

Hougan引用了特朗普1月30日提名Kevin Warsh担任下一任联储主席,他说这一人选被视为鹰派。

他还指出Bitcoin本身内部的另一个犹豫来源,一些倡导者日益担心社区在应对量子计算带来的未来风险方面行动不够快。

Hougan表示,量子是一个长期风险和可解决的问题,但他认为,在开发社区采取具体步骤之前,一部分长期资本将保持谨慎。

最后,他说回调被广泛的风险规避情绪所强化,指出在某一交易日BTC下跌的同时,黄金和白银急剧下跌,大型科技股也大幅下跌。

在这种环境下,加密货币仍然表现得像风险偏好的高贝塔代理,当投资组合去杠杆时变得脆弱。

谁是繁荣中的赢家和萧条中的受害者?

繁荣阶段奖励了加密货币的核心管道,即当价格和交易量上升时将活动货币化的企业。

随着投机回归,交易所和衍生品场所受益。CoinGecko的2025年度报告估计,2025年中心化交易所处理了86.2万亿美元的永续期货交易量,而去中心化永续期货达到6.7万亿美元。

在繁荣时期,这种结构像收费公路一样运作,更大的波动性带来更高的费用和更多的清算。

稳定币发行者也成为赢家,因为即使代币价格下跌,它们预计也会继续增长。这是因为交易者和机构仍然需要以美元计价的工具来转移现金、结算交易,并在波动期间停放资金。

事实上,财政部长Scott Bessent认为,随着这些资产继续快速扩张,它们将在未来几年成为美国国债的重要买家。

与此同时,萧条阶段对具有嵌入式金融杠杆的企业和接触该行业的零售投资者更为严厉。

随着价格下跌,囤积BTC和其他代币作为策略的上市公司成为焦点。

企业Bitcoin交易的风向标Strategy(前身为MicroStrategy)的股价从2025年7月的457美元跌至周四低至111.27美元,为2024年8月以来的最低水平。

Strategy持有713,502枚bitcoin,平均成本为每枚76,052美元,并公布了124亿美元的季度亏损,因为bitcoin的下跌迫使其加密货币重仓的资产负债表重新定价。

其他上市买家也下跌,包括英国的Smarter Web Company、Nakamoto Inc.和日本的Metaplanet,以及与Ethereum和Solana策略相关的公司,还有一家表示将囤积特朗普家族代币的公司。

这种动态捕捉了周期的核心矛盾。

特朗普的支持加密货币立场有助于巩固选举后的竞标,并通过早期行政行动、银行指引转变和稳定币法律验证了政治论点的部分内容。

但市场的飙升也加速了使加密货币对宏观经济状况、ETF资金流和杠杆驱动泡沫更敏感的结构。因此,当这些力量转向时,提升估值的"政策溢价"被证明很容易被取消定价。

特朗普的加密货币"黄金时代"抛弃了2万亿美元的利润,让持有美元者成为赢家这篇文章首次出现在CryptoSlate上。