比特币夏普比率跌至历史低位 — 积累阶段

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Bitcoin 夏普比率最近跌至多年来未见的水平,引发了关于加密货币投资组合风险调整回报的新一轮讨论。对于投资者和交易者而言,夏普比率的暴跌可能看起来令人担忧:从表面上看,它表明回报不再足以补偿波动性。但在这一标题之下存在重要的细微差别,包括一些市场参与者正在悄悄积累的证据。在本文中,我们将解释夏普比率对 Bitcoin 的衡量意义,回顾最新数据,剖析下跌背后的驱动因素,并规划投资者现在可以使用的实际影响和积累策略。

什么是夏普比率以及为什么它对 Bitcoin 很重要

夏普比率是一个简单且广泛使用的指标,它将资产的超额回报与其波动性进行比较,本质上是我们每单位风险获得多少回报。从形式上讲,它是投资组合回报与无风险利率之间的差值,除以回报的标准差。对于传统资产,这有助于我们判断较高的回报是否由较高的波动性所证明。对于 Bitcoin,该指标具有类似的目的,但有一些注意事项。

为什么它对 Bitcoin 特别重要:

• 风险调整比较:夏普比率让我们能够在共同尺度上将 Bitcoin 与股票、债券或其他加密资产进行比较。如果 Bitcoin 的夏普比率下降,意味着与早期相比,我们每单位价格波动获得的回报更少。
• 配置决策:机构配置者和量化基金在更广泛的投资组合中确定加密货币敞口规模时,会使用夏普驱动的目标和约束。
• 制度变化信号:持续低夏普比率可能表明向新的波动性或回报制度过渡,对于风险平价或波动性目标策略的时机选择很有用。

但 Bitcoin 使情况变得复杂:它具有偶发性、不对称回报,在某些制度下具有强自相关性,并且相对于股票的历史有限。这使得单一数字推断存在风险。尽管如此,夏普比率提供了一个快速、可解释的快照,我们可以将其与其他信号叠加。

最新数据:Bitcoin 的夏普比率如何下跌

在过去几个月中,Bitcoin 的已实现夏普比率(以 30 天和 90 天滚动窗口相对于短期无风险基准衡量)已降至多年低点。自 2020 年以来,很少有滚动区间显示出如此低迷的风险调整回报。换句话说:已实现波动性保持在高位,而短期回报在几个阶段趋于平缓或转为负值,将该比率向下挤压。

我们在数据中看到的情况:

• 短窗口夏普比率(30-90天):由期内波动性飙升和疲软回报推动的急剧压缩。
• 中窗口夏普比率(6-12个月):适度降低,反映了相对于 2020-21 年牛市更长时间的温和表现。
• 跨资产比较:在某些窗口期间,Bitcoin 的夏普比率现在更接近风险较高的股票类别,减少了它在前几年提供的多样化溢价。

这些变化并不微妙。对于基于历史夏普输入进行再平衡的配置者来说,当这些指标翻转时,Bitcoin 的配置权重可能会迅速缩小,除非他们明确建模制度转变或前瞻性基本面,而不是纯粹的历史时刻统计。

下跌背后的驱动因素

几个因素结合推动了 Bitcoin 夏普比率走低。下面我们分解主要驱动因素以及它们如何相互作用。

波动性与回报动态

波动性一直定义着 Bitcoin 的风险特征。改变夏普比率的是波动性与回报之间的关系。最近,在标题驱动的交易时段中,已实现波动性飙升,而连续正回报日则较少。简单来说:我们看到了巨大的期内波动,但没有持续的方向性走势来提升平均回报。

高频交易者和期权市场压力可以放大短期波动:当波动性上升速度快于预期回报时,夏普比率就会下降。

宏观和利率环境

宏观背景很重要。较高的短期利率提高了持有 Bitcoin 相对于现金和短期国债的机会成本,这降低了夏普计算中的超额回报项。此外,如果风险资产普遍因紧缩货币政策或增长担忧而承压,Bitcoin 与股票的相关性可能上升,降低其多样化价值并压缩其风险调整特征。

流动性、市场结构和衍生品活动

流动性动态和衍生品流动重塑了已实现波动性。当期货和永续合约的杠杆率飙升时,清算级联会造成剧烈的价格波动,从而提高波动性,而不一定改变长期投资者行为。同样,链上流动性减少或订单簿深度集中可能使价格对大额流动更敏感。加密市场的这些结构特征放大了夏普比率的下行风险。

市场反应和积累证据

尽管夏普比率较低,但多个信号表明表面之下存在积累而非全面投降。我们查看链上活动、交易所流动和情绪市场以构建更完整的图景。

链上信号和长期持有者行为

链上指标显示了经典的积累模式:随着旧币离开流动余额并转移到冷存储,长期持有者供应继续横向到下降趋势。诸如已花费输出年龄段和已实现市值分布等指标表明,长期持有者群体保持参与。当短期夏普指标翻转但长期持有者继续积累时,这通常表明信念而非恐慌。

交易所流动、巨鲸活动和场外交易需求

在最近的几个窗口期间,交易所净流动一直是净提款,表明币从中心化平台转移到私人钱包。我们还看到了聚集的巨鲸规模转账到冷存储,以及来自偏好场外执行的机构的场外交易台稳定需求。这些行为减少了场内卖压,通常先于更稳定的价格发现。

情绪、期货基差和波动性市场

期货基差和期权偏斜提供了细致的洞察。压缩或负基差可以反映现货购买需求(向空头卖家支付的资金),而高隐含波动率与温和已实现波动率有时表明对保护的需求。我们观察到一些区域,即使隐含波动率保持高位,期货基差也在缩小,这种模式与愿意为现货敞口支付更多并通过衍生品进行对冲的买家积累一致。

分析师和量化模型的看法

量化团队和宏观分析师严肃对待低夏普比率,但根据时间范围和模型选择,解释有所不同。

与过去回撤和制度转变的比较

一些模型将当前的夏普下跌与历史回撤进行比较,例如 2018 年和 2022 年,注意到波动性飙升和投降阶段的相似性。但其他人强调差异:这一次,链上积累和机构场外交易流看起来比之前的抛售更健康,这意味着一旦宏观流动性改善,可能会更早开始更浅的复苏路径。

夏普比率对加密资产的局限性

量化从业者经常提醒我们,夏普比率在这里有局限性。它假设回报是正态分布的,并且波动性是对称的,这两者都不适用于 Bitcoin。该指标还忽略了尾部风险和流动性挤压。这就是为什么领先的模型将夏普比率与回撤、Sortino 和尾部风险指标叠加,并结合前瞻性指标如期货曲线行为和期权隐含密度,以更好地捕捉加密特定风险。

对投资者的实际影响

低夏普比率改变了我们如何确定头寸规模、管理风险和计划积累。我们更倾向于结构化、证据驱动的应对措施,而不是恐慌。

低夏普时期的风险管理和头寸规模

当风险调整回报受到压缩时,我们建议削减仅依赖基于波动性容量的头寸规模规则。相反:

• 使用混合规模:将基本面信念与波动性区间结合,而不仅仅是历史夏普输入。
• 在存在杠杆时增加对冲:用期权或反向产品保护集中头寸。
• 维持流动性缓冲:波动制度可能扩大价差并增加执行成本。

针对不同风险特征量身定制的积累策略

保守型投资者:采用美元成本平均法(DCA)进入现货,设置严格的配置上限和分层买入订单:关注长期链上指标以确认积累。

平衡型投资者:将 DCA 与偶尔的战术性买入结合,当期货基差信号显示便宜的现货敞口或交易所净流动飙升至提款时。

激进型交易者:使用期权策略(例如看跌价差或风险逆转)在区间波动期间综合降低下行风险同时货币化时间衰减。

增加敞口前的监控指标和检查清单

在增加敞口之前,我们寻找确认信号的检查清单:

• 持续的交易所流出和增长的长期持有者供应。
• 飙升后稳定或缩小的已实现波动性。
• 期货基差的积极转变或资金压力降低。
• 宏观尾部风险缓解(例如鸽派央行信号或流动性改善)。
• 有利的链上指标:交易所余额下降、HODLer 群体韧性上升。

如果多个项目符合,我们会逐步增加规模,而不是一次性全部增加。

结论

Bitcoin 夏普比率下降是一个重要的警钟,它告诉我们最近的回报没有跟上风险的步伐。但这不是一个二元卖出信号。通过将夏普读数与链上数据、交易所流动、衍生品行为和宏观背景相结合,我们可以在高波动性中看到悄悄积累的迹象。

对于 Cryptsy 及其他地方的投资者来说,明智的方法是有纪律的:承认高风险环境,收紧风险控制,并使用与您的风险特征一致的分阶段积累策略。当多个确认信号一致时,我们可以负责任地增加敞口,但始终要有适当的规模和应急计划。简而言之:低夏普比率可能会在短期内降低预期的风险调整回报,但它也可以为耐心、有准备的投资者创造一个建设性的进入窗口。

帖子《Bitcoin 夏普比率跌至历史低位——积累》首次出现在 Cryptsy - 最新加密货币新闻与预测,由 Ethan Blackburn 撰写