Ripple 称合规控制将解锁 DeFi,但 XRPL 流动性仍然太薄弱无法证明

Ripple 正致力于让去中心化金融对受监管机构更加熟悉,并将 XRP 置于这一努力的中心。

DeFi 早期的增长周期是围绕开放的、面向散户的流动性池及相关风险承受能力建立的。主要协议的总锁仓价值攀升至数百亿美元,并在之前的高峰期超过了 1000 亿美元。

Ripple 的主张是,下一阶段将较少由无需许可的池塑造,而更多地由受控访问、合规结算以及机构可以认可为市场基础设施的代币化现金和抵押品塑造。

在 2 月的蓝图中,Ripple 描述了 XRP Ledger (XRPL) 上的机构 DeFi 堆栈,其核心是稳定币结算、代币化抵押品、合规控制以及计划于今年稍后推出的链上信贷层。

Ripple 不是在原始总量上与最大的 DeFi 中心竞争,而是强调与机构已经组织市场的方式相一致的基础要素,包括身份、访问控制、现金流和抵押品结算。

现金和抵押品正在扩大规模

Ripple 框架的一个关键部分是,最持久的活动可能位于传统 DeFi 总量之外。代币化现金等价物和高等级抵押品已经充分扩张,即使在投机活动降温的情况下,仍继续吸引关注。

追踪代币化现实世界资产的 RWA.xyz 报告称,代表资产价值约为 214.1 亿美元,分布式资产价值接近 238.7 亿美元。其代币化美国国债仪表板显示总价值约为 100 亿美元。

Ripple 正在定位 XRPL 以更紧密地配合这些流动。该蓝图强调了支持代币化工具和货银对付工作流程的功能,同时将访问控制和合规工具保持在基础层附近。

与此同时,大规模代币化的程度仍存在争议。

麦肯锡估计,到 2030 年,跨资产类别的代币化市值可能达到约 2 万亿美元。

另一方面,BCG 和 ADDX 的一份单独报告预测了更大的机会,预计代币化到 2030 年可能达到约 16.1 万亿美元。

XRPL 上已上线的内容以及路线图中仍在规划的内容

Ripple 的机构论点取决于网络已经可以支持的内容与仍需推出的内容之间的明确划分。

XRPL 已经运行了有意义的交易量,并拥有原生交易所轨道。

Messari 表示,2025 年第四季度,平均每日交易量环比增长 3.1%,达到约 183 万笔,而平均每日活跃地址下滑至约 49,000 个。

支付交易下降 8.1%,至约 909,000 笔,而报价创建增长至约占交易组合的 42%。

这些数字本身并不能显示机构参与。但它们对 Ripple 的主张很重要,因为它们表明结算和交易所层已经在大规模使用,这减轻了机构将 XRPL 视为运营轨道而非全新实验的负担。

Ripple 表示,已经有几个组件上线,包括多用途代币(Multi-Purpose Tokens),这是一种旨在携带元数据(如限制)的代币标准,以及凭证(Credentials),它将其描述为用于向参与者附加证明(如 KYC 状态)的身份层。

Ripple 还列出了许可域(Permissioned Domains),以及 Simulate 和 Deep Freeze 等工具,以及 XRPL EVM 侧链。

它还制定了额外部分的时间表,包括第二季度的许可去中心化交易所、第二季度的智能托管和多用途代币 DEX 整合,以及第一季度使用零知识证明的多用途代币机密转账。

路线图还包括基于 XLS-65 和 XLS-66 规范的借贷协议。

近期报告测试是,在后续功能到来之前,可衡量的流动性是否会加深。

DefiLlama 数据显示,XRPL 上流通的稳定币约为 4.18 亿美元,其中 RLUSD 约占总量的 83%。它还显示 XRPL DEX 的总锁仓价值约为 3,821 万美元,24 小时交易量约为 1,508 万美元,累计交易量约为 20.19 亿美元。

相对于最大的 DeFi 场所,这些基准线并不大,但它们为评估一旦路线图项目推出,许可市场是否加深、订单簿是否变厚以及路由交易量是否上升提供了具体的起点。

为什么 XRP 在管道中很重要

Ripple 的主张是,XRP 的相关性更少来自销毁叙事,更多来自账本如何路由价值。

在 XRPL 上,交易费用以 XRP 支付并销毁,这一设计旨在阻止垃圾信息。网络的基础交易成本很小,通常被描述为 10 drops,当交易被包含在经过验证的账本中时,协议会销毁指定的确切费用。

就背景而言,Messari 量化了费用通道的实际规模。它表示,第四季度以美元计算的交易费用降至约 133,100 美元,原生交易费用降至约 57,600 XRP。

它还表示,自账本成立以来,已销毁约 1,430 万 XRP,这一低销毁率与低单笔交易成本有关。

XRPL 还使用储备金,随着使用量的增长,可以为 XRP 创造结构性需求。官方 XRPL 文档列出了每个账户 1 XRP 的基础储备金和每个项目 0.2 XRP 的所有者储备金,这适用于信任线和报价等对象。

也就是说,Ripple 的论点暗示费用销毁和储备金并不是主要杠杆。更大的故事是流动性路由。

XRPL 的去中心化交易所支持自动桥接,当与直接交易两个代币相比可以降低成本时,可以使用 XRP 作为中介。

这就是机构主张变得可测试的地方。如果受监管的稳定币和外汇对在许可 DEX 上发展,XRP 可能成为做市商持有的库存,以进行中介流动。

但这种设计并不能保证这一结果。自动桥接是有条件的,如果直接稳定币对稳定币对提供更好的执行,它们可以占据主导地位。

Ripple 的论点基于 XRP 经常成为首选跳转,从而充当市场结构管道而不是被动费用代币。

稳定币楔子和信贷问题

Ripple 将稳定币作为机构入口,预测在该市场可能增长多快方面存在分歧。

摩根大通分析师预测,到 2028 年,稳定币可能达到 5000 亿美元,称更高的预测过于乐观。然而,渣打银行发布了更积极的展望,预计到 2028 年底,稳定币市值将达到 2 万亿美元。

Ripple 的 RLUSD 是这一赌注的一部分。CryptoSlate 的数据显示,RLUSD 的市值约为 14.9 亿美元。具体在 XRPL 上,DefiLlama 数据显示 RLUSD 占主导地位,该链上约有 3.48 亿美元的稳定币。

第二个楔子是信贷。Ripple 的路线图要求今年晚些时候推出原生借贷协议,承保风险管理仍保持在链外。

一个早期的兴趣信号来自 Evernorth,这是一家 Ripple 支持的公司,该公司表示打算使用即将推出的 XRP 借贷协议 XLS-66 作为其策略的一部分。

在 1 月 29 日的博客文章中,Evernorth 表示,该协议旨在实现固定期限、固定利率贷款,并包含风险披露,指出借贷协议是一项拟议修正案,可能不会获得批准或实施。

对于 XRP,信贷层很重要,因为它可以在不离开账本的情况下将持有量转变为资产负债表实用工具,但它也引入了机构将视为不可协商的各种绩效问题,包括承保标准、违约管理、运营控制以及贷款上线后的损失结果。

随着 Ripple 论点的测试,需要关注什么

Ripple 的赌注是可衡量的,它不会由单一的 TVL 数字来解决。

一条路径是狭义的合规结果。

在这种情况下,许可市场轨道存在,但流动性保持稀薄,活动仍然是偶发性的,大多数稳定币交易继续集中在更大的场所。

XRP 的角色将倾向于协议机制,包括储备金和小额费用销毁,几乎没有证据表明做市商将 XRP 作为库存持有以进行中介流动。

第二条路径是稳定币和外汇滩头阵地。在这里,RLUSD 和其他稳定币成为 XRPL 上受监管走廊的现金端,许可 DEX 在少数对中产生一致的订单簿深度。

问题是 XRP 是否真正赢得路由份额。自动桥接可以使用 XRP 来改善执行,但这并不能保证。如果直接稳定币对稳定币对更便宜或提供更深的流动性,它们可以占据主导地位。

最清晰的 KPI 是路由交易量份额,具体来说是当交易者在稳定币和代币化工具之间移动时,XRP 成为首选跳转的频率。

第三条路径是 Ripple 隐含针对的路径,即抵押品和信贷飞轮。

如果代币化抵押品工作流程增长,并且借贷以可预测的性能上线,XRPL 看起来将不太像带有附加组件的支付网络,而更像机构可以插入的结算堆栈。

在那个世界里,XRP 之所以重要,不是因为它被销毁,而是因为它被持有、发布、借入、借出,并在类似外汇和担保融资的流动中用作中间库存,而不是散户追逐收益。

这篇文章 Ripple 表示合规控制将解锁 DeFi,但 XRPL 流动性仍然太薄以证明这一点 首次出现在 CryptoSlate。