自今年年初以来，比特币（BTC）国库股票——拥有BTC的上市公司——数量已从73家增加到169家，增长了131%。
它们持有的BTC数量从590,649枚增加到984,535枚，增长了67%，而其BTC价值则从560亿美元翻倍至1120亿美元。
然而，BTC本身似乎并未从这种涌入中获得增值。现货投资者正在淡化这些买入，而非放大这些资本流入的势头。
事实上，BTC目前比其历史最高点低8%，今年迄今仅上涨了19%。
这19%仅比标普500指数高出11个百分点，该指数自元旦以来已升值8%。考虑到BTC投资者必须在这个不到2.3万亿美元的投机性资产中承受的下行风险和波动性，其相对于全球最重要的54万亿美元指数的1,100个基点的标普500超额表现似乎特别微弱。
国库公司今年为BTC收购筹集了约100亿美元，但他们的筹资几乎没有提振现货价格。
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BTC从私人到公共领域横向转移时的蟹行价格
Protos已经报道了一种微妙的机制，解释了BTC国库公司购买对价格提振效果不佳的原因。具体来说，BTC从私人公司到上市公司有大量的转移。
虽然单独计算公共国库股票时百分比看起来很令人印象深刻——参见本文开头段落中的131%、67%和100%的数字——但当扩大计算范围以包括私人公司时，这些百分比会令人尴尬地缩水。
例如，根据Protos 7月1日的分析，公共和私人比特币国库公司之间BTC持有量的适度14%增长与BTC本身的年初至今涨幅完全相同。
将该计算更新至8月20日，显示出类似的表现不佳。
自年初以来，在调整了BTC从私人到公共公司的转移后，BTC持有量仅从1,000,481枚增加到1,278,662枚，增长了28%。
显然，这28%的数字远低于仅公共部分的67%。这种巨大的减少说明了有多少BTC只是从私人公司转移到上市公司，以利用公共股票的投资溢价。
Nakamoto的股票曾经交易价格高达其BTC持有量价值的23倍，现在比2025年5月的高点低70%。Strategy（前身为MicroStrategy）比今年的高点下跌了25%。
从2025年5月的高点来看，Twenty One下跌了59%，Asset Entities下跌了71%，Semler Scientific下跌了37%，MetaPlanet下跌了64%。
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来源：https://protos.com/why-billions-in-bitcoin-treasury-purchases-cant-pump-the-price/
