Michael Burry 以一万字解释为何做空 Palantir

Michael Burry 再次做空 Palantir,并撰写了超过 10,000 字的文章解释原因。他于周四在 Substack 上发表了这篇文章。

11 月,Michael 披露了针对 Palantir 和 Nvidia 的看跌期权。这意味着如果这些股票下跌,他就能赚钱。他认为 Palantir 目前估值过高。

Michael 并非从数字开始。他从 Alex Karp 开始。

Alex 是 Palantir 的首席执行官。在 Michael Steinberger 撰写的《硅谷中的哲学家》一书中,Alex 被引述说:"你认为让一只荧光绿色的螳螂走进他们的办公室,向他们讲述德国哲学会有帮助吗?你认为这有帮助吗?我可以告诉你,这没有帮助。"

Peter 说:"我对 Alex 的看法是,他正在解决一些心理问题,他必须以这种非常非常困难的方式做事,而不是直接、简单的方式。"

Michael 写道,他的批评不是针对个人的。他明确表示:"我和 Peter 相处过一段时间。我非常喜欢他。他是个很棒的人。我没有见过 Alex,但这本书让我欣赏他。"

Burry 挖掘 Palantir 的亏损历史和高额支出来支持他的观点

在 2020 年底上市之前,Palantir 在华盛顿和硅谷享有很高的声誉。它与政府机构和强大的合作伙伴合作。

与此同时,它正在亏损大量资金。当 Palantir 在 2020 年夏季提交 S-1 文件时,这些数字才公开。截至 2020 年 6 月 30 日,Palantir 总共亏损了 39.6 亿美元。2018 年和 2019 年合计亏损 12 亿美元。

融资轮次规模很大。最大的是 2019 年的 K 轮融资。它以每股 11.38 美元的价格筹集了 8.99 亿美元。在融资之间,公司使用循环信贷额度来支持现金流。

2020 年 8 月,就在直接上市之前,董事会授予 Alex 11 亿美元的股票期权。Michael 写道:"如果你到现在还没有意识到,这家公司真的很会花钱。"

Burry 质疑 AI 平台和 3,000 亿美元的估值

Palantir 由 Peter Thiel 和其他硅谷企业家于 2003 年创立,其使命是构建帮助政府、军队和企业处理大型数据集的软件。

2023 年,Palantir 推出了其人工智能平台,这是一个据称将 OpenAI 和 Anthropic 的大型语言模型连接到客户数据的系统。

从那时起,Palantir 的收入增长一直稳定。去年,这家由 Thiel 支持的公司报告年销售额为 45 亿美元。比前一年增长了 56%。该股票在过去两年飙升了约 450%。

该公司目前的市值接近 3,000 亿美元。根据 MarketWatch 数据,华尔街分析师平均评级为增持。当 Michael 去年透露他的空头头寸时,Alex 公开回应。他称做空赚大钱的 AI 公司"超级奇怪"和"疯狂至极"。

Michael 不同意这种乐观态度。他认为 Palantir 依赖于"系统性不可靠"的第三方语言模型。他引用了斯坦福大学的一篇论文,该论文描述了大型语言模型中的推理失败。

他写道,这对"法律推理、科学推理、医疗决策支持、军事目标定位以及其他真正需要 100% 精确度和基于真实数据的信心的关键任务"至关重要。

Burry 指出增长不均衡并预测估值下降

Michael 还写道,许多首席执行官感到压力,需要展示他们正在使用 AI。这种压力推动了今天对 Palantir 软件的需求。

他警告说,随着时间的推移,AI 工具可能会使数据整合变得足够便宜,以至于公司可以自己处理。他提到 Salesforce 和 Microsoft 是资金充足的竞争对手。他写道:"在精明的客户意识到 Palantir 皇帝没有穿衣服之前或之后,他们可能会发起攻击。"

Michael 检查了区域增长数字。去年美国商业收入增长了 137%。国际商业收入仅增长了 2%。他认为这表明业务依赖于工程师和实地的密切关系。他说这看起来更像咨询而不是纯粹的 SaaS。

Michael 以直接预测作为结尾。他写道,最近的连胜将不会持续。他预测该公司的价值将被证明低于 1,000 亿美元。目前,市场对 Palantir 的定价远高于该水平。Michael 正在为相反的结果做好准备。

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