Benchmark将Coinbase目标价下调至285美元，但认为基本面达到"成熟里程碑"

Benchmark telah menurunkan sasaran harga bagi Coinbase daripada $450 kepada $285, pengurangan sebanyak 37%, sambil mengekalkan penarafan Beli (Belian Spekulatif).

Pelarasan ini mencerminkan pemampatan yang lebih luas dalam gandaan ekuiti kripto berikutan kejatuhan pasaran "10/10" pada 10 Oktober 2025 dan volum dagangan yang lebih lemah berbanding kemuncak pertengahan 2025, bukannya kemerosotan dalam trajektori operasi syarikat.

Penganalisis utama Mark Palmer menyifatkan fasa semasa Coinbase sebagai "pencapaian kematangan," dengan berhujah bahawa asas pendapatan firma itu menjadi lebih tahan lama secara struktur walaupun menghadapi tekanan pasaran kitaran.

Mengapa Sasaran Harga Dikurangkan

Sasaran $285 yang disemak mengambil kira gandaan penilaian yang lebih rendah merentasi sektor kripto selepas peristiwa pembubaran 2025, yang membentuk semula selera risiko dan memampatkan premium pertumbuhan. Volum dagangan juga telah berkurangan daripada paras tinggi 2025, mengurangkan andaian kenaikan jangka pendek yang didorong oleh transaksi.

Penurunan sasaran harga tidak menandakan perubahan dalam keyakinan jangka panjang. Sebaliknya, Benchmark mengkalibrasi semula jangkaan penilaian untuk mencerminkan persekitaran gandaan yang lebih normal berikutan pemampatan volatiliti dan pengurangan aktiviti spekulatif.

Campuran Pendapatan: Daripada Yuran Runcit kepada Infrastruktur Institusi

Tesis utama Benchmark ialah Coinbase semakin melepaskan diri daripada pergantungan kepada yuran dagangan runcit. Volum institusi kini secara konsisten melebihi volum runcit, mewujudkan asas transaksi yang lebih stabil, walaupun dengan margin yang lebih rendah.

Lebih ketara lagi, pendapatan langganan dan perkhidmatan kini menyumbang hampir 40% daripada jumlah pendapatan bersih, meningkat daripada kira-kira 25% dua tahun lalu. Kategori ini termasuk:

• Pendapatan staking
• Yuran jagaan yang berkaitan dengan ETF Bitcoin dan Ethereum
• Yuran sequencer daripada Base, rangkaian Layer 2 Coinbase

Peralihan ke arah pendapatan berulang yang dikaitkan dengan infrastruktur mengurangkan sensitiviti kepada kitaran spekulasi runcit jangka pendek.

Faktor Peraturan dan Operasi

Benchmark juga memetik peningkatan kejelasan peraturan sebagai positif struktur. Dengan usaha penyelarasan antara Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa A.S. (SEC) dan Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC), bersama inisiatif seperti "Project Crypto," firma itu percaya beban undang-undang Coinbase yang berpanjangan semakin berkurangan.

Pengurangan ketidakpastian menurunkan kebarangkalian tindakan penguatkuasaan mendadak atau denda yang mengganggu, yang secara sejarah memberi tekanan kepada gandaan penilaian.

Dari segi operasi, Coinbase telah mengintegrasikan sokongan pelanggan yang didorong AI dan memperkemas proses kejuruteraan. Menurut Benchmark, pelarasan ini telah mengekalkan margin keuntungan walaupun harga Bitcoin mengalami pembetulan pada awal 2026.

Konteks Pendapatan dan Kedudukan Pasaran

Pandangan yang disemak mengikuti panggilan pendapatan Q4 2025 Coinbase, di mana syarikat melaporkan suku tahun keuntungan berturut-turut yang keempat. Penganalisis menyatakan bahawa walaupun premium "gembar-gembur" spekulatif yang dilampirkan pada ekuiti kripto telah pudar, utiliti struktur syarikat dalam sistem kewangan telah mengukuh.

Palmer merumuskan peralihan itu dengan ringkas, menyatakan bahawa Coinbase pada 2026 bukan lagi ditakrifkan terutamanya oleh aktiviti dagangan tetapi oleh peranannya sebagai jambatan antara kewangan tradisional A.S. dan infrastruktur on-chain.

Kesimpulan Struktur

Pelarasan Benchmark mencerminkan penetapan semula penilaian dan bukannya penurunan taraf asas. Pemampatan dalam sasaran harga mengakui pengecutan gandaan makro dan seluruh sektor, manakala penarafan Beli yang dikekalkan menandakan keyakinan terhadap ketahanan pendapatan yang berkembang dan integrasi institusi Coinbase.

Apabila volatiliti yang didorong oleh runcit surut, kedudukan infrastruktur syarikat, merangkumi jagaan, staking, operasi Layer 2, dan aliran institusi, kelihatan semakin penting kepada tesis pelaburan jangka panjangnya.

Siaran Benchmark Potong Sasaran Coinbase kepada $285 tetapi Melihat "Pencapaian Kematangan" dalam Asas muncul pertama kali di ETHNews.