MicroStrategy 规划在 3-6 年内转换股权化

Saylor 计划在 3-6 年内将 Strategy 的可转换债券股权化

Michael Saylor 计划在大约三到六年内将 Strategy 未偿还的可转换债券转换为股权。声明的目标是减少债务并简化资本结构。

实际上，可转换债券的股权化通常取决于股票交易价格是否达到或超过每只债券的转换价格。当股价低于这些门槛时，债券持有人通常会保留债券直至到期而不是转换。

为何重要：稀释、流动性和资本结构简化

债务股权化可以简化融资并降低未来的再融资风险，但它会将债务转为普通股权，如果转换变得有吸引力，则会增加潜在的稀释风险。Saylor 将这一目标定义为结构简化和资产负债表的持久性。

"当期权到来时将其股权化……并简化我们的资本结构，"Michael Saylor 如此表示，据 Financial Times 报道。

据 Forbes 报道，该计划的可行性取决于股票以高于市场资产净值的溢价交易，可转换债券发行时远远处于价外状态，通常比股价高出 35%-55%，并且票息很低或为零。如果条件改善，这些特征可以保持低融资成本，但如果股票转为价内状态，则会增加稀释风险。

据 Fortune 报道，依赖永续优先股作为替代资本会带来固定股息成本和市场准入风险。如果市场需求减弱或估值下降，即使灵活性缩小，这些股息仍将持续存在。

当可转换债券的转换价格高于当前股价时，持有人几乎没有动力将债务转换为股权。短期内，这种动态降低了自然转换的可能性，并使到期日和再融资需求成为焦点。

据 Barron's 报道，标准普尔全球强调了流动性风险，因为许多可转换债券处于价外状态。如果股价没有持续上涨至转换水平以上，随着到期日临近，现金偿还或重组压力可能会上升。

因此，在三到六年内执行仍然取决于市场支持、充足的股权估值以及投资者对替代资本的需求。这些条件在整个周期中都无法得到保证。

债务股权化的情景、风险和条件

价外与价内机制：转换价格、激励和稀释

价外可转换债券不会转换，因为转换时的股权价值不如持有债券。价内可转换债券可以转换，减少债务但稀释现有股东权益。稀释程度取决于本金、转换比率和股价。

转换时机也很重要。周期后期转为价内状态可能会导致集中转换并在到期日附近加剧稀释，而逐步上涨则允许分阶段股权化和运营规划。

流动性风险、优先股成本和 Bitcoin 敏感性

如果可转换债券在到期时仍处于价外状态，发行人将面临现金偿还或再融资需求。这会增加流动性风险，特别是在资本市场收紧或利差在错误时机扩大的情况下。

优先股可以替代可转换债券，但会增加固定股息和潜在的赎回限制。这种结构可能会稳定到期日，同时增加持续的融资成本和对市场准入的敏感性。

截至撰写本文时，Bitcoin 价格约为 $68,928，波动率非常高，达到 12.37%，RSI 显示动能中性。这种波动可能会影响 Strategy 的再融资窗口和投资者对股权挂钩资本的兴趣。

关于可转换债券的常见问题

哪些 Strategy 可转换债券批次将在 2027-2030 年间到期，相对于当前股价，它们的转换价格是多少？

批次将在 2027 年至 2030 年间到期。转换价格被描述为高于当前股价，意味着处于价外状态。这里没有提供确切的逐批次条款。

如果股价保持在转换价格以下，债券持有人转换与现金偿还的可能性如何？

在转换价格以下，债券持有人通常会避免转换。当股票保持价外状态时，到期时的现金偿还或发行人的再融资变得更有可能。