Bitcoin在过去几个月里不断提醒所有人,"数字上涨"是有附加条款的。在2025年10月触顶约126,000美元后,它已滑落至60,000美元中段,跌幅约50%,抹去了许多周期末期的狂妄自信。如果你觉得这部电影之前播过,你没有错。

现在的问题不仅是Bitcoin是否会复苏,而是当跌幅如此之深时,通常需要多长时间才能复苏。没有人能准确预测时机,但先前的周期确实留下了一份粗略的操作手册,每当图表开始看起来像滑雪坡时,交易者就会不断翻出来参考。

50%回撤在背景下的表现

目前的下滑处于"严重但并非史无前例"的范围。在早期周期中,Bitcoin经历了多次40-50%的回调,即使当时它仍处于后来看起来像是更大牛市趋势的阶段。那些时刻,人们整天在X上争论这是否是"顶部"还是只是"健康的波动",仿佛任何一个标签都能让红色蜡烛变小。

对过去三次大回撤的最新分析显示,一旦Bitcoin跌幅达到约40-50%,通常需要9到14个月之间才能爬回到之前的高点。与2013年和2017年狂热后的多年寒冬相比,这已经很快了,当时市场必须消化整个泡沫,而不是周期中期的残酷重置。

为什么这个周期不是上一个周期的复制粘贴

这次一个重大区别是ETF层面。现货Bitcoin基金现在持有数百万枚币,在价格走势方面,它们的资金流动与离岸期货持仓同样重要。当美国和欧洲ETF出现大量赎回时,这种抛售压力可能会持续数天,而不是在空头挤压中消失。

与此同时,矿工也在调整。算力已从近期高点回落,难度在上次调整中下降了超过11%,表明一些运营商正在退后,因为利润空间受到挤压。在过去的周期中,矿工投降加上耐心的现货买家往往标志着复苏的混乱中期,而不是故事的结局。

宏观上限问题

即使你忽略链上数据和ETF资金流动,还有宏观这个小问题。降息时机仍然模糊,增长波动出现在每隔一次的经济数据发布中,风险资产的交易就像它们不太确定是该庆祝还是躲在桌子底下。Bitcoin正处于"数字黄金"叙事和"高贝塔科技"行为之间的交火中。

ETF发行商今年的研究将其框定为"ETF引力"和"宏观上限"之间的拉锯战。一方面,来自纯多头配置者的稳定资金流入设定了结构性买盘。另一方面,更高的实际收益率和更紧的金融条件可能会限制投机性资产在有人开始质疑他们是否在一个非常不同的世界中支付2021年价格之前能走多远。

那么需要多长时间才能复苏?

如果你只看过去三次40-50%的回撤,并平均计算爬回到之前高点所需的时间,你会落在那个9-14个月的窗口期。现实几乎肯定会稍微偏离该范围,但当人们以同样的信心抛出"我们将归零"或"下周新高"时,它提供了一个有用的理智检查。

更有趣的问题是这次的路径感觉如何。随着ETF的加入、矿工行为的转变以及宏观仍未稳定,这次旅程可能看起来不那么像平滑的V型复苏,而更像是一个缓慢的磨练,其中无聊、怀疑和偶尔的恐慌共享日历。换句话说,经典的Bitcoin,只是数字更大,观察的西装更多。
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作者: Mark Pippen
伦敦新闻室
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