没人有现金"逢低买入"，但如果价格持续低迷，7.7万亿美元可能会转向比特币

我今早看到一份分析，它突破了常见的图表和市场观点，提出了一个鲜明的主张："几乎没有现金在观望中"。

如果这是真的，它挑战了加密货币和传统市场中最持久的假设之一，即有大量闲置资本正等待轮换到Bitcoin和股票等风险资产中。

现金应该是安全阀,是在回调后推动下一轮上涨的干火药。当投资者相信观望中有充足的流动性时,下跌看起来就像机会。

但如果观望中的现金已经大量部署,对市场流动性、Bitcoin价格走势和更广泛风险情绪的影响就复杂得多。

所以当图表声称观望席已空时,感觉很简单,市场过度膨胀,下一次摇晃会变成下跌,普通人首先受伤。

Global Markets Investor的帖子指出现金据称消失的三个地方。零售投资组合、共同基金和专业基金经理。结论也很简单,乐观情绪吞噬了缓冲,局面看起来危险。

我想知道数字是否与情绪相符,因为这场辩论总是比推文本身更重要。"观望"的概念塑造了人们的行为方式。

它促使交易员逢低买入,因为他们想象稍后会有一波现金涌入。它促使谨慎的投资者观望,因为他们想象每个人都已全力投入。它甚至渗透到加密货币中,在那里流动性故事传播得比基本面更快。

现金故事的真相处于一个奇怪的位置。定位信号在某些地方确实看起来过度。市场的某些角落确实在精简运作。同时,系统中实际现金的堆积很少感觉如此明显,只是停在不同的停车场。

而这种差异正是真正风险所在。

引发这一主张的零售现金数字

让我们从讨论中最清晰的数据点开始,通过AAII调查跟踪的零售投资组合现金配置。

截至2026年1月,AAII现金配置为14.42%。这远低于同一系列显示的22.02%的长期平均值。这也与你在日常市场对话中感受到的氛围一致,人们听起来不像在等待,更像在参与。

与2022年熊市结束时的比较有助于理解这种转变。2022年12月,同样的AAII现金配置读数为21.80%。2022年10月甚至更高,达到24.70%。从20%出头到十几的转变很有意义;它告诉你零售投资组合的缓冲比恐惧更浓时要少。

帖子中的"一半"框架遇到了数学问题。今天的14.42%更接近2022年12月水平的三分之二。观点的精神仍然成立,零售持有的现金更少,群众用新购买吸收突发冲击的明显能力更弱。

说明这个指标是什么和不是什么也有帮助。AAII现金配置反映了调查受访者如何描述他们的投资组合组合,这是通过定位表达的情绪。它不是银行存款的普查,也不是金融系统流动性的完整地图。它告诉你人们感觉有多暴露,以及他们认为还剩下多少灵活性。

这既是人性故事,也是市场故事。现金水平是舒适度的代表。当现金缩减时,通常意味着人们感到安全,或感到有压力要跟上,或两者兼有。

共同基金的日常流动性紧张

该帖子还声称共同基金持有极少的现金。谈论这个问题的最佳公开标准化方式是通过投资公司协会的流动性比率。

在其2025年12月的发布中,ICI报告股票基金的流动性比率在12月为1.4%,低于11月的1.6%。

简单来说,股票共同基金持有的可以快速转换为现金的工具在其资产中占很小的份额。

这并不自动意味着危险。共同基金是为保持投资而建立的,它们的大部分持股是流动性股票。风险来自每日投资者行为与基金在不陷入弱势的情况下满足该行为的能力之间的差距。

如果在波动的一周赎回激增,流动性缓冲薄弱的基金可能不得不更积极地出售,它可能不得不首先出售最容易的东西。这可能加深回撤。它也可能将波动性传播到各个行业,因为基金出售他们能出售的,而不是他们想要的。

这对"观望"辩论很重要,因为这是一种不同的现金故事。它不是关于等待购买股票的巨额资金。它是关于当投资者需要时,市场的主要部分能多快筹集现金。薄弱的缓冲会改变冲击的形态。

在一个叙事即时传播的时代,赎回行为可能具有传染性。如果有足够多的人同时决定退出,科技行业糟糕的一天可能变成各地糟糕的一周。

现金没有消失。现金汇集在货币市场基金中

这是使"没有观望"这一说法感觉不完整的部分。

多年来,货币市场基金一直在吸收现金,数字仍然巨大。根据ICI每周发布,截至2026年2月11日的一周,货币市场基金总资产为7.77万亿美元。

这是一笔惊人的现金,存放在设计为像现金一样行事的产品中。这也表明公众仍然想要安全,仍然想要收益,仍然想要选择权。人们的股票投资组合中现金可能很少,但隔壁仍然坐拥大量现金。

这就是未来几个月故事变得有趣的地方,因为货币市场现金只有在激励措施改变时才表现得像压缩的弹簧。

只要短期收益率保持吸引力,现金就可以安心地停留在货币市场。如果利率路径转变,收益率下降,其中一些现金可能会开始寻找新家。它可能流向债券、股息股票、信贷,是的,还有加密货币。速度很重要。缓慢的轮换悄悄地支持市场。仓促的轮换可能助长泡沫,然后稍后制造真空。

还有另一个值得关注的管道细节,因为它解释了过剩现金一直停放在哪里。

联邦储备的隔夜逆回购工具,一个机构可以停放现金的地方,已从2022年的峰值崩溃到几乎为零。根据FRED,2026年2月13日,隔夜逆回购的每日读数为3.77亿美元。2月11日显示为10.48亿美元。在2022年,这个工具曾持有数万亿美元。

这种转变并不意味着流动性消失了。它意味着现金转移了。其中一些转移到国库券。其中很多转移到持有这些票据的货币市场基金。观望席很拥挤,只是在不同的体育场拥挤。

专业经理看起来完全投入,这是脆弱性信号

零售和共同基金告诉你一种故事。专业基金经理现金告诉你另一种,这就是警告语气变得更容易理解的地方。

2025年12月,根据FT报道,美国银行的全球基金经理调查显示平均现金持有量为3.3%,被描述为自1999年调查开始以来的历史新低。

翻译很简单,专业人士有足够的信心保持投资,而信心可能是一种薄弱的保护。当经理持有很少的现金时,他们在不出售其他东西的情况下购买突然下跌的灵活性较小。他们对压力的第一反应往往是减少风险敞口,而不是增加。

这就是脆弱性。它与"现金是否存在"关系不大,更多地与边际买家是否愿意采取行动有关。

像这样的调查也倾向于随周期移动。当业绩奖励保持投资时,现金下降。当回撤的痛苦迫使谨慎时,现金上升。有趣的问题是我们是在周期的晚期、早期还是混乱的中间。

接下来会发生什么取决于利率,以及现金决定移动的速度

将低现金视为警报,然后判断顶部并走开是很诱人的。市场很少给出那么清晰的教训。

低现金可以持续。它甚至可以更低。当催化剂到来时,它也可能使最终的下降更加剧烈。

更好的思考方式是通过情景。

1. 情景一是一个缓慢、稳定的世界。增长足够维持,通胀足够表现,利率足够下降,现金逐渐从货币市场轮换出来。在那个世界里,风险资产继续找到支持。大额现金缓冲的缺失仍然很重要,因为回调当下可能感觉剧烈,然后迅速恢复。波动性成为你为保持投资而支付的税。
2. 情景二是一个利率粘性的世界。收益率保持吸引力,货币市场继续拉动资产,现金保持停放。风险市场仍然可以上涨,但它们在新流入资金较少的帮助下这样做。动量变得更重要,这使得市场对叙事突然变化敏感。
3. 情景三是冲击世界。增长令人失望,通胀重新加速,政策意外打击,或信贷事件动摇信心。在那个世界里,薄弱的缓冲很快显现。基金出售以满足赎回。经理削减风险敞口以保护业绩。第一轮下跌可能很陡峭,它可能蔓延到资产,因为每个人都试图同时做同样的事情。

这些情景都不需要对"观望"作为一个概念进行预测。它们需要关注使现金移动的激励措施。

为什么加密货币交易员应该关心这场现金辩论

加密货币因流动性条件而生死,即使当天的叙事听起来像技术采用、政治或ETF流动。当资金充裕、风险偏好高时,加密货币往往感觉有顺风。当流动性收紧时,相关性上升,行情可能迅速变得丑陋。

BlackRock在其自己的研究中写下了其中一些,指出bitcoin历史上对美元实际利率表现出敏感性,类似于黄金和新兴市场货币,在一篇题为"bitcoin近期波动背后的四个因素"的文章中。

你也可以将Bitcoin框定为一种流动性镜子。宏观分析师Lyn Alden的工作认为,Bitcoin通常反映全球流动性趋势,特别是当你超越噪音放大时,在LynAlden关于Bitcoin作为流动性晴雨表的研究中。

这在这里很重要,因为现金故事是流动性故事。如果短期收益率下降,数万亿美元开始轮换,加密货币可以作为更广泛回报追求的一部分受益。如果市场遭受冲击,经理争相降低风险,加密货币可能被拖累,即使那周其内部基本面看起来没有变化。

现金辩论也塑造心理。相信观望席空空如也的交易员往往害怕急剧崩溃。相信数万亿美元在附近等待的交易员往往更快地逢低买入。这些信念影响市场本身。

底线是,现金集中,定位紧张,下一个催化剂比推文更重要

"几乎没有现金在观望中"的主张是描述真实紧张局势的有力方式。

零售现金配置在YCharts AAII系列上看起来很低。股票共同基金在ICI数据中显示流动性缓冲薄弱。根据FT报道,基金经理在美国银行调查中报告历史新低的现金。

同时,货币市场基金中的资金巨大:截至2月中旬为7.77万亿美元。联储的逆回购停车场已经清空,FRED上的每日读数接近底部,这告诉你现金一直在系统中流动,而不是蒸发。

这里的人性角度是投资者不断做出的选择。安全再次有回报,所以现金堆积在类现金产品中。业绩压力仍然存在,所以投资组合仍然充满风险。这种分裂创造了一个表面上看起来平静但底下仍然感觉脆弱的市场。

帖子"没有人有现金'逢低买入',但如果价格持续低迷,7.7万亿美元可能轮换到Bitcoin"首次出现在CryptoSlate上。