比特幣二月中旬展望：資金短缺，現貨需求不足

比特幣又開始做它每次暴跌後都會做的那種煩人的事了：它不再是一種“趨勢”，而是變成了一種… 你必須面對的問題圖表基本上一目了然。價格從80多美元跌至60美元出頭，經歷了一段短暫的下跌，隨後出現了一波強勁但並不明顯的反彈，之後……就沒了下文。價格在區間內震盪，大約在60多美元到70多美元之間波動，反覆逼近區間頂部，然後受到重創，最終回落到中間位置。目前價格在68-69美元附近徘徊，這在心理上讓人感到安慰，因為它“不是60美元”，但從結構上看，它仍然是這波更大跌幅的下三分之一。

如果你覺得“短期結構看起來好了一些”，我同意你的看法，但前提是…在藍色方框內，市場至少在試圖止損。下跌速度加快，反彈不再那麼恐慌，賣出K線也沒有之前那種自由落體的後續走勢。這種微觀行為通常出現在被迫拋售者基本上停止行動，剩餘供應更加自由的情況下。但如果把視角拉遠一個層級，它仍然是崩盤後的震盪區間，處於一波大幅下跌的底部。換句話說：短期看漲情緒可能存在於更廣泛的「這可能只是下一輪下跌前的築底」的背景下。這兩種情況都可能成立，而這正是這個區域感覺懸而未決的原因——因為它確實懸而未決。

那麼本週究竟有哪些方面發生了變化，以及為什麼感覺如此…機械化和緊張？

故事的關鍵在於資金流動異常糟糕，信心十分脆弱。有報案稱，加密貨幣基金連續第二週出現資金外流，而比特幣價格跌破70萬美元。這一點至關重要，因為它將反彈描述為“緩解”，而不是“新的需求”。當資金默認流出時，上漲行情往往會迅速被拋售，這並非因為每個人都是天才空頭，而是因為基金經理人正在管理風險並降低曝險。再加上現貨ETF資金外流的傳聞，以及「傳統金融是否正在撤離？」的普遍看法（未平倉合約下降，期貨部位謹慎），最終導致市場雖有反彈空間，但卻難以持續走強。 粘 克服阻力著陸。

衍生性商品數據又增添了一層變數：負資金和「空頭部位過剩」的說法。這正是推動價格劇烈上漲的催化劑——並非持續的上漲趨勢，更像是空頭的陷阱。當資金連續多日為負時，就會出現這種突如其來的擠壓，乍看之下似乎是看漲信號，但除非現貨需求出現，否則這些擠壓往往只是清倉行動。這就是我們目前看到的走勢：價格快速上漲至區間頂部，然後隨著擠壓燃料的耗盡而回落。

宏觀經濟數據也並未給予明確的訊號。雖然通膨數據走軟一度推動比特幣價格攀升至 60 美元以上/約 69 美元區域，但與此同時，整體市場訊號仍然是「降息的可能性仍然很低」。像比特幣這樣的市場不喜歡成為高貝塔風險資產。 無 順風效應。因此，你會看到市場對報紙和新聞標題做出反應，但不會形成那種能將區間震盪轉為上升趨勢的持續買盤。

如今，這場毀滅性的暴跌仍在人們的情緒中迴盪——這點從新聞報道的走向就能看出來。目前最引人關注的議題並非關於領養的喜悅，而是壓力、管道問題和生存危機。 

量子線程就是一個絕佳的例子。一些知名人士警告稱，量子風險正逐漸被市場消化，此外，還有一個更具爭議的觀點：如果機構投資者認為協議風險威脅到他們的資金管理策略，他們可能會忍無可忍，並試圖向比特幣的開發施壓。無論你是否認同這種觀點，關鍵在於：在脆弱的市場環境下，市場會抓住「結構性威脅」的說法大做文章，因為每個人都處於緊張狀態。在這種背景下，買家不會自信地追逐突破，而是將反彈視為降低風險的機會。

同時，機構層面關於「加密貨幣正在成為金融」的論調愈演愈烈——只是語氣與2021年截然不同。如今的新聞頭條不再是那些花俏的JPEG圖片，而是基礎設施和受監管的軌道交通。貝萊德正在大力推廣代幣化的國庫券。 DeFi 透過 Uniswap 進行交易是指明方向的一個重要訊號：並非「DeFi “明天就會取代銀行，”但是“如果包裝看起來合適，大型資產負債表願意涉足鏈上交易場所。” 

同樣的情況也發生在富蘭克林鄧普頓與幣安合作，將代幣化貨幣市場基金作為抵押品；阿波羅透過與Morpho的合作進軍加密貨幣借貸領域；以及Anchorage/Kamino建構機構無需轉移託管即可利用質押SOL進行借貸的機制。這便是信貸和抵押體系的悄悄建構——從長遠來看是利好，但短期內可能伴隨著殘酷的重新定價，因為市場正從情緒轉向資產負債表的理性計算。

在企業和公開市場方面，整體基調也是「壓力+投機」。 Coinbase 未達預期並公佈巨額季度虧損，這恰恰強化了「加密貨幣交易如同高風險科技公司」的說法，而非數位黃金的形象。 

同時，ARK 又開始買進 Coinbase 的股票，基本上就是 Cathie 的一貫做法：當市場一片慘淡時，她會趁機買進波動性較大的股票。當然，Saylor 在比特幣暴跌中再次發出買入信號，也讓「市場結構中存在支撐」的說法繼續甚囂塵上——但要注意這些言論背後的潛台詞：即使是最堅定的買家，也在考慮如何度過巨大的下跌以及如何構建融資結構，而不僅僅是「只漲不跌」。

那麼，從實際角度來看，這張圖表究竟代表什麼呢？

如果你想論證短期看漲，那麼基本論點是：價格下跌至 60 左右，市場情緒達到極端，空頭湧入，價格在 60 多美元的底部附近徘徊，同時不斷向上試探 70 美元出頭。這預示著價格將最終突破區間頂部，迎來一波擠壓行情。 if 現貨需求出現， if 突破口能保持住，而不是立即被吸回盒子裡。這並不奇怪。

如果你想保持悲觀態度（說實話，目前的市場走勢確實值得懷疑），那麼可以這樣理解：在宏觀下跌趨勢之後，我們仍然處於派發/盤整階段，ETF和基金的資金流出仍在進行，市場尚未令人信服地收復那些能夠扭轉整體走勢的水平。在這種框架下，目前的震盪行情只是市場為下一輪走勢積蓄流動性，在市場證明並非如此之前，阻力最小的路徑仍然是“重新測試區間低點”，而最糟糕的情況是，如果支撐位失守，價格將再次跌至60附近。