金丝雀资本推出ETF MRCA

S-1申请于2025年8月25日提交给证券交易委员会(SEC)：金丝雀资本(Canary Capital)推出美国加密ETF"金丝雀美国制造加密ETF(Canary American-Made Crypto ETF)"，代码为MRCA，旨在提供对主要源自美国的数字资产的敞口，并计划在Cboe BZX上市。

该基金旨在透明地复制专有指数，通过直接敞口运作 - 不使用杠杆和衍生品 - 并将托管委托给美国受监管的信托机构。值得注意的是，该设置刻意保持简单，具有直接的运营架构。

根据从公开文件分析和市场运营商报告收集的数据，SEC对加密产品的澄清请求往往集中在托管、治理和与质押相关的风险上。

行业分析师观察到，像"美国制造"这样的地理过滤器可以促进在合规方面的监管对话，同时不消除对运营细节的需求（例如，托管人名称和削减政策）。

过去，类似流程中SEC要求的文件整合通常在30至120天的时间范围内完成。

MRCA提供的新内容

MRCA的创建是为了将资本引导至与美国的发展、治理或基础设施密切相关的协议和代币。该提案包括：

• 通过直接购买合格代币实物复制指数；
• 排除稳定币、迷因币和与传统货币或资产挂钩的代币；
• 指数季度再平衡，标准与流动性和合规性相关；
• 通过第三方提供商为权益证明共识资产提供质押可能性，奖励再投资于净资产值；
• 托管委托给受监管的信托机构（例如，位于南达科他州）并在冷存储中管理大部分储备（托管洞察）。

"美国制造区块链指数"：选择标准和排除项

"美国制造"指数仅包括在美国创建、开采或主要管理并在成熟平台上交易的加密货币。

准入由独立监督委员会评估，并要求符合特定的最低市场要求。一个有趣的方面是对来源可追溯性和治理的关注。

纳入要求

• 托管：代币必须由美国的信托机构或受监管的托管银行托管。
• 流动性和深度：资产必须具有足够的流动性并在多个认可交易所上市；
• 由独立委员会进行尽职调查和批准，持续监控技术和法律风险；
• 排除项：稳定币、迷因币和与传统货币或资产挂钩的代币。

再平衡和权重

该篮子采用季度再平衡（每90天）来根据流动性、市值和合规性更新资产的组成和权重，引入有助于减轻特殊风险的反集中限制。在这种情况下，权重管理显得务实。

托管和质押：基金运作

数字资产将由美国的受监管信托机构持有，严格控制以确保储备的隔离和安全，主要在冷存储中。

对于具有权益证明机制的资产，信托机构可能将质押委托给第三方提供商，将任何奖励再投资于基金资产，并应用关于削减、锁定期和运营风险的保障措施。值得注意的是，招股说明书阐明了基金将如何在没有金融杠杆或衍生品的情况下运作。

潜在候选项和"美国来源"标准

在可能符合标准的项目中 - 需验证托管基础设施的存在和足够的流动性 - 指示性地包括Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)，以及在某些情况下，Algorand (ALGO)。

"美国制造"要求指的是发展、治理或基础设施具有强烈美国印记的项目，即使在某些情况下，来源可能是部分的或有争议的。

在这种情况下，地理过滤器可能会排除像比特币和以太坊这样的资产，它们被视为全球生态系统的表达，而不是唯一归属于美国。

监管流程：申请状态和下一步

金丝雀资本已向SEC提交S-1表格，旨在获得在Cboe BZX上市的批准（代码MRCA）。标准流程要求SEC宣布招股说明书"生效"，对于具有加密货币基础的ETF，交易所通过19b-4表格批准上市程序可能也是必要的。

招股说明书的发布和SEC有效性声明可能需要不同的时间（从几天到超过120天，取决于整合请求）。

对于上市流程，Cboe的上市和19b-4规则和要求也适用，这需要交易所提供额外文件。

时间安排仍然敏感：在近年来批准第一批现货ETF后，SEC继续仔细评估涉及质押或多资产敞口的产品；在未来几个月内，延迟或澄清请求是现实的假设。

与其他美国加密ETF的比较

• 地理焦点：MRCA专注于"美国制造"代币，与广泛市场敞口基金或专注于单一资产如BTC或ETH的基金区分开来；
• 质押：使用第三方提供商获取PoS奖励的潜力在监管环境中代表一个讨论点，特别是与通常不包括链上质押的第一批现货ETF相比；
• 直接敞口：像单一资产的现货产品一样，MRCA避免衍生品和杠杆，专注于指数的"实物"复制。

对投资者和市场的影响

• 优点：对资产来源的更大透明度，受监管的托管，定期再平衡，以及由独立委员会策划的选择；
• 缺点：地理集中和排除BTC/ETH等资产可能降低市场代表性，此外还有质押和代币分类的潜在监管风险，以及个别协议的特定风险。

常见问题

与其他ETF相比的独特之处

MRCA因其专注于美国来源代币以及要求资产由美国受监管机构持有而脱颖而出。

指数再平衡频率

计划进行季度再平衡（每90天）以根据定义的资格标准更新组成和权重。