相对价值策略在加密货币波动中胜过方向性押注
加密货币最新一轮动荡已使专业机构的部署转向市场中性和相对价值结构,而非直接的做多或做空押注。根据 Deribit Insights,价格走势越来越受到全球宏观压力的影响,这鼓励了去杠杆化和更多使用下行保护,而非纯粹的方向性敞口 (https://insights.deribit.com/industry/crypto-options-at-a-crossroads-macro-stress-heavy-tape-and-relative-vol-opportunities/)。
期权流动反映了这一转变。据 CoinDesk 报道,跨式和宽跨式等非方向性格式占 2025 年末 BTC 区块期权活动的 20% 以上,显示出对波动性驱动交易的需求,这些交易不依赖于正确判断价格方向 (https://www.coindesk.com/markets/2025/11/13/how-are-bitcoin-and-xrp-traders-positioning-themselves-in-a-choppy-market-environment/)。
机构采用也正在向对冲敞口而非二元押注演变。CoinLaw 报道称,Intesa Sanpaolo 披露了近 1 亿美元的 Bitcoin ETF 持仓以及策略对冲,这一组合显示出对加密货币配置以及明确风险控制的需求 (https://coinlaw.io/intesa-sanpaolo-100m-bitcoin-etf-holdings/)。
什么是市场中性策略以及为何现在重要
数字资产中的市场中性策略旨在剥离广泛的市场贝塔值,并从价差、持有或波动性动态中提取回报。它们不是在价格上涨或下跌时获利,而是针对相关工具之间的错误定价,例如现货、期货或期权,或密切相关的代币之间。
随着宏观不确定性和周期性波动使方向性敞口更难调整和对冲,这种方法变得更加相关。加密货币市场的历史周期分析显示反复出现的繁荣与萧条阶段,在这种背景下,管理者强调通过中性定位减少回撤并改善风险调整后的回报。
行业从业者强调,现在除了简单持有 Bitcoin 或 Ethereum 之外,还有广泛的工具可用。"并非所有工具都会持续存在,但它们提供了许多超越买入并持有的选择......" Galaxy Fund Management 旗下 Galaxy Vision Hill 的首席投资官 Scott Army 表示,强调了套利、基差和期权结构在管理波动性中的作用 (https://sponsored.bloomberg.com/article/galaxy-fund-management/How-Institutional-Investors-Can-Take-Advantage-of-Crypto-Volatility)。
核心相对价值策略:基差、套利和资金费率价差
基差交易通过现货和期货之间的价格差距获利。在正基差中,交易台可能买入现货并卖出期货以锁定价差;在负基差中,可以倒转结构。目标是在到期时捕捉收敛,同时通过对冲腿控制市场方向风险。
套利和资金费率价差将这一逻辑扩展到各个场所和工具。例如,管理者可能寻求在永续合约上获取定期资金费率支付,相对于现货或定期期货的头寸,或将期权与期货配对以隔离隐含波动率的错误定价。这些策略依赖于严格的抵押品管理、一致的执行以及对流动性、费用和借贷成本如何影响净回报的理解。
在撰写本文时,市场状况反映出较高但可控的动荡,Bitcoin 接近 66,461 美元,14 天 RSI 约为 35.8,月度波动率约为 12%。在这种环境中,强调价差、持有和可选择性的中性结构可以帮助减少下行参与,同时保留在错位持续时获利的空间。
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