DWF:加密货币资本从代币转向股票,新币发行陷入困境

Modal pelabur sedang beralih daripada pelancaran token kepada syarikat kripto tersenarai awam, satu trend yang diserlahkan oleh penyelidikan DWF Labs. Berdasarkan data Memento Research yang merangkumi beratus-ratus pelancaran token merentas bursa terkemuka dunia, kajian ini mencatatkan bahawa lebih daripada 80% projek didagangkan di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan biasa sebanyak 50% hingga 70% dalam kira-kira 90 hari selepas penyenaraian. Pola ini nampaknya kurang berkaitan dengan kemeruapan sementara dan lebih kepada dinamik pasca-penyenaraian yang berterusan, menurut Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, yang menyatakan kebanyakan token mencapai puncak harga pada bulan pertama sebelum mengalami penurunan.

Perkara utama

• Lebih daripada lapan daripada sepuluh projek token jatuh di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan 50%–70% biasanya berlaku dalam kira-kira 90 hari selepas penyenaraian bursa.
• Modal mengalir ke dalam ekuiti kripto dan pasaran terkawal, ketika IPO kripto pada 2025 mencapai sekitar $14.6 bilion dan aktiviti M&A dalam sektor ini mengatasi $42.5 bilion.
• Peralihan ini adalah struktural, bukan pergerakan pasaran sementara: pembeli institusi lebih suka tadbir urus, pendedahan, dan ketahanan pendedahan gaya ekuiti berbanding permainan token semata-mata.
• Jurang penilaian antara ekuiti kripto tersenarai dan projek token berterusan, didorong oleh kebolehcapaian dan kemasukan saham awam dalam indeks dan ETF.
• Pelabur tertarik kepada lapisan "infrastruktur"—kustodian, pembayaran, penyelesaian, dan pematuhan—di mana pembungkus ekuiti boleh membolehkan pelesenan, audit, dan pengedaran melalui saluran yang telah ditetapkan.

Sentimen: Neutral

Impak harga: Negatif. Token kerap didagangkan di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan 50%–70% dalam ~90 hari selepas penyenaraian, menunjukkan impak harga negatif segera untuk pembeli awam.

Idea dagangan (Bukan Nasihat Kewangan): Pegang. Ketika modal berputar ke arah ekuiti kripto terkawal, pendirian berhati-hati terhadap pelancaran token baharu dan kecenderungan kepada kelas aset dengan tadbir urus yang boleh diramal kekal bijak.

Konteks pasaran: Putaran yang diperhatikan ke arah ekuiti kripto yang didagangkan secara awam mencerminkan peralihan yang lebih luas dalam kecairan dan sentimen risiko, dengan peserta institusi mencari pendedahan terkawal, piawaian pelaporan yang jelas, dan potensi untuk indeks dan ETF mencairkan geseran onboarding.

Mengapa ia penting

Bagi pedagang dan pelabur, perbezaan antara pelancaran token dan usaha kripto yang disokong ekuiti menandakan pasaran bercabang di mana penggunaan dunia sebenar dan penjanaan hasil dalam projek boleh menentukan nilai dengan lebih dipercayai daripada naratif token sahaja. Token yang gagal memperoleh pertumbuhan pengguna yang stabil, yuran, jumlah transaksi, dan pengekalan sering gagal mewajarkan harga premium, manakala syarikat kripto tersenarai boleh bergantung pada kewangan yang diaudit, proses tadbir urus, dan hak yang boleh dikuatkuasakan untuk menarik modal.

Pembina dan permulaan dalam ekosistem kini mungkin mengutamakan aset infrastruktur—penyelesaian kustodian, landasan penyelesaian, dan alat pematuhan—berbanding insentif yang berpusatkan token semata-mata. "Pembungkus ekuiti" menawarkan laluan kepada pelesenan, perkongsian, dan pengedaran melalui landasan kewangan tradisional, berpotensi mempercepatkan penggunaan dunia sebenar rangkaian terdesentralisasi.

Data menunjukkan peralihan struktural dan bukannya goyangan pasaran sekali sahaja. Walaupun token akan kekal sebagai token tadbir urus dan mekanisme insentif dalam protokol, persekitaran pembiayaan jangka terdekat memihak kepada aset dengan aliran hasil ketara dan struktur pemilikan yang lebih jelas.

Peserta pasaran harus memerhatikan tiga petunjuk utama pada bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan mendedahkan sama ada minat terhadap pendedahan terkawal berterusan melebihi satu kitaran. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur kustodian, penyelesaian, dan pematuhan akan menunjukkan sama ada landasan tradisional boleh diskalakan untuk menyokong ekosistem tokenized yang lebih luas. Ketiga, masa pembukaan token dan airdrop baharu akan terus mempengaruhi tindakan harga jangka terdekat untuk token yang baru disenaraikan, berpotensi memperkenalkan semula tekanan jualan walaupun permintaan untuk pendedahan ekuiti terkawal berkembang. Penumpuan faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana kecairan bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka terdekat.

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya

• Memantau aktiviti IPO kripto dan SPAC pada suku akan datang untuk tanda-tanda selera berterusan dalam pasaran terkawal
• Menjejaki kemajuan infrastruktur kustodian, penyelesaian, dan pematuhan yang boleh membolehkan penyertaan institusi yang lebih luas
• Memerhatikan jadual pembukaan token dan irama airdrop untuk sebarang tekanan jualan baharu pada token pelancaran
• Memerhatikan sama ada bursa utama mengembangkan barisan produk terkawal (ETF, ETP) yang menyalurkan aliran institusi ke dalam ekuiti kripto

Sumber & pengesahan

• Analisis DWF Labs merujuk data Memento Research mengenai pelancaran token 2025
• Komen daripada Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, mengenai pola pasca-penyenaraian
• Kenyataan daripada Maksym Sakharov, pengasas bersama WeFi, tentang putaran modal ke arah infrastruktur dan landasan ekuiti
• Data awam mengenai pengumpulan dana IPO kripto 2025 (~$14.6 bilion) dan aktiviti M&A (lebih $42.5 bilion)

Peralihan pasaran: modal bergerak ke arah ekuiti kripto ketika pelancaran token bergelut

Modal pelabur semakin mengalir ke dalam syarikat kripto tersenarai awam ketika pelancaran token menghadapi persekitaran pembiayaan yang lebih sukar. Pola ini berasaskan sekumpulan data yang dikumpulkan oleh Memento Research, yang meninjau beratus-ratus pelancaran token merentas bursa terkemuka dunia. Hasilnya menunjukkan dinamik berulang: sebahagian besar projek tidak mengekalkan premium penyenaraian awal. Lebih daripada 80% usaha token didagangkan di bawah harga TGE mereka, dan penurunan biasa berkisar antara 50% hingga 70% dalam kira-kira tiga bulan selepas penyenaraian. Implikasinya melangkaui pergerakan harga harian, menandakan keutamaan struktural di kalangan pelabur besar untuk aset yang menawarkan tadbir urus, ketelusan, dan kejelasan undang-undang.

Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, merangka penemuan ini sebagai bukti realiti pasca-penyenaraian yang berterusan dan bukannya kemeruapan semata-mata. Beliau menyatakan bahawa kebanyakan token melonjak harga pada bulan pertama selepas penyenaraian, kemudian menurun ketika tekanan jualan meningkat daripada pembeli awal dan pelabur awal yang ingin merealisasikan keuntungan. "Harga TGE ialah harga tersenarai bursa yang ditetapkan sebelum pelancaran. Ini adalah harga yang dijangka dibuka oleh token di bursa, dan ia mendedahkan berapa banyak harga sebenarnya berubah kerana kemeruapan dalam beberapa hari pertama," jelas Grachev. Kesimpulannya bukan hanya tentang satu minggu yang buruk tetapi tentang pola struktural yang muncul semula merentas banyak pelancaran.

Analisis ini sengaja memberi tumpuan kepada pelancaran token yang dikaitkan dengan projek yang mempunyai produk atau protokol—bukan memecoin—menonjolkan perbezaan antara penyenaraian yang didorong oleh minat spekulatif semata-mata dan yang disokong oleh pembangunan produk dunia sebenar. Benang berasingan dalam data menunjuk kepada titik tekanan utama untuk jualan, seterusnya menyumbang kepada trajektori harga menurun yang diperhatikan selepas penyenaraian token. Dalam praktiknya, ini bermakna prestasi pasca-penyenaraian awal token sering mencerminkan dinamik bekalan dan jangkaan pelabur awal lebih daripada aktiviti pengguna yang berterusan.

Di sisi lain, pembentukan modal dalam pasaran tradisional yang dikaitkan dengan sektor kripto telah menguat. 2025 menyaksikan tawaran awam permulaan (IPO) berkaitan kripto mengumpul kira-kira $14.6 bilion, peningkatan mendadak daripada tahun sebelumnya, manakala aktiviti penggabungan dan pengambilalihan dalam perniagaan berkaitan kripto melepasi $42.5 bilion—tahap paling kukuh dalam lima tahun. Grachev dari DWF menekankan bahawa lonjakan ini harus dibaca sebagai putaran dan bukannya penarikan modal daripada ruang kripto. Jika modal keluar sepenuhnya dari kripto, lonjakan dalam IPO dan M&A akan sukar untuk diselaraskan dengan prestasi rendah token yang berterusan dan pemisahan yang semakin melebar antara penilaian token dan penilaian ekuiti.

Dalam laporan itu, ekuiti kripto awam seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dibandingkan dengan projek tokenized dengan melihat nisbah harga kepada jualan 12 bulan yang lalu. Ekuiti awam didagangkan pada gandaan yang menjangkau kira-kira 7 hingga 40 kali jualan, manakala rakan tokenized berlegar dalam julat 2 hingga 16 kali. Jurang penilaian, menurut penulis, sebahagiannya adalah masalah kebolehcapaian: ramai pelabur institusi—dana pencen dan endowmen antara mereka—terhad kepada pasaran sekuriti terkawal, dan saham awam boleh dimasukkan ke dalam indeks dan dana dagangan bursa. Dinamik ini mewujudkan tawaran terbina untuk pendedahan kripto seperti ekuiti, bebas daripada prestasi mana-mana token tunggal.

Sakharov dari WeFi menambah nuansa kepada naratif, menyatakan bahawa peralihan itu mencerminkan keutamaan untuk pemilikan yang lebih bersih, pendedahan yang lebih jelas, dan hak yang boleh dikuatkuasakan—ciri yang lebih mudah dikaitkan dengan ekuiti daripada dengan banyak model token. Beliau berhujah bahawa modal bergerak ke arah permainan infrastruktur—kustodian, pembayaran, penyelesaian, pembrokeran, dan pematuhan—di mana "pembungkus ekuiti" boleh mempercepatkan pelesenan, audit, perkongsian, dan saluran pengedaran ke dalam pasaran dunia sebenar. Penghijrahan tidak membayangkan token hilang; sebaliknya, ia menandakan pencabangan: protokol serius dengan potensi hasil yang diiktiraf dan tadbir urus akan matang dan menarik modal, manakala ekor panjang pelancaran spekulatif menghadapi iklim pembiayaan yang lebih sukar.

Bagi pengguna dan pelabur, pembahagian itu penting kerana ia membingkai semula cara nilai diberikan dalam rangkaian kripto. Token mungkin terus memacu mekanisme tadbir urus dan insentif, tetapi kehadiran kewangan yang diaudit, hak tadbir urus, dan tuntutan undang-undang menawarkan tahap akauntabiliti yang semakin menarik kepada institusi yang menyedari risiko. Peralihan ini juga membentuk cara pembina mereka bentuk rangkaian. Permintaan untuk sistem kustodian yang kukuh dan penyelesaian yang mematuhi mungkin menjadi jangkaan lalai untuk mana-mana projek yang mencari penyertaan institusi atau peluang pelesenan, dengan berkesan menolak penambahbaikan infrastruktur lebih tinggi dalam peta jalan.

Peserta pasaran harus memerhatikan tiga petunjuk utama pada bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan mendedahkan sama ada minat terhadap pendedahan terkawal berterusan melebihi satu kitaran. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur kustodian, penyelesaian, dan pematuhan akan menunjukkan sama ada landasan tradisional boleh diskalakan untuk menyokong ekosistem tokenized yang lebih luas. Ketiga, masa pembukaan token dan airdrop baharu akan terus mempengaruhi tindakan harga jangka terdekat untuk token yang baru disenaraikan, berpotensi memperkenalkan semula tekanan jualan walaupun permintaan untuk pendedahan ekuiti terkawal berkembang. Penumpuan faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana kecairan bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka terdekat.

Artikel ini pada asalnya diterbitkan sebagai DWF: Modal Kripto Beralih daripada Token kepada Saham ketika Pelancaran Bergelut di Crypto Breaking News – sumber dipercayai anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan kemas kini blockchain.