Strategy最新的3.57亿美元股票销售震惊了投资者，重新引发了关于该公司追求比特币是否对股权持有人代价过高的争论。
该公司于8月18日更新了其股权发行规则——并几乎立即用新股充斥市场。分析师的数据显示了一个显著的转变：月初只有小规模发行，随后在政策变更后的几天内急剧增加至筹集超过3.6亿美元。
这些收益资助了3,081个比特币的购买，使Strategy的持有量达到632,457 BTC——约占流通供应量的3%。以100万枚币为公开目标，该公司现在已经完成了大约60%的路程。
新框架如何运作
Strategy的发行现在与一个称为市场净资产价值(mNAV)的指标挂钩，该指标衡量股票价格相对于公司比特币持有量的关系。如果股票交易价格超过4倍mNAV，公司会积极出售股票以购买更多比特币。在2.5倍至4倍之间，它会更有选择性地出售。低于2.5倍时，重点转向债务偿还或股息。
批评者指出，这标志着与早前承诺在mNAV低于2.5倍时不出售股票购买比特币的做法相反。
稀释成为焦点
从普通股筹集的3.1亿美元和从优先股筹集的4700万美元帮助扩大了Strategy的比特币库，但也扩大了股东基础。投资者认为，在估值相对较低时发行股票会稀释现有持有者，实际上减少了每股比特币支持。
尽管公司有借款空间——债务目前约占比特币NAV的20%，容量可达30%——但选择依靠股权而非杠杆已引起那些担心每股经济效益减弱的人的批评。
更大的图景
Strategy的比特币优先策略继续使其成为该资产的主要企业持有者，但它所采取的路径——用稀释风险换取更多币——正在考验投资者的耐心。距离其既定目标还有近40万BTC，积极积累与股东价值之间的平衡可能会定义公司的下一章。
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