去杠杆完成了吗？加密市场下跌原因与未来两大主线

比特币价格自去年高点回撤最大超过 50%，尽管随后出现小幅反弹，但整体加密市场依然处于极度低迷状态，StarEx交易所分析师jason认为此次下跌是宏观和行业各种利空因素综合的结果，需要等待恐慌情绪释放完毕。

1、宏观冲击与风险偏好收缩

近期宏观环境的不确定性显著升温。美国最高法院否决特朗普政府基于《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施，但白宫随后又宣布新的临时关税安排，贸易政策前景依旧复杂。围绕美国最高法院的裁决与特朗普政府的反应，加剧了全球市场对政策连续性的担忧。

与此同时，美伊关系再度紧张，地缘政治风险升温，美联储会议纪要显示官员对降息持谨慎态度，通胀回落路径仍存在不确定性。在这样的宏观背景下，全球资金更倾向于降低风险敞口，而比特币与科技股一样，被纳入“高贝塔资产”类别，成为抛售对象。

2、抛售结构：美国资金主导

链上与交易所数据显示，本轮抛售更多来自美国市场。美国最大合规交易所Coinbase一度出现显著折价，价格低于离岸交易所Binance，显示美国卖压较重。同时，美国上市比特币现货 ETP 出现明显净流出。

不过值得注意的是，长期持有者与“早期巨鲸”并未出现大规模清算迹象。衍生品市场持仓量自 10 月以来腰斩，永续合约资金费率转负，显示市场已经历显著去杠杆。历史经验表明，这类深度去杠杆往往出现在阶段性底部附近。

3、监管博弈与结构性进展

短期走势仍将受美国加密市场结构法案进展影响。围绕《CLARITY 法案》的博弈尚未落地，但两党推动数字资产监管框架的趋势并未改变。监管明朗化，是比单一法案更重要的长期变量。近期行业动态亦释放出积极信号。例如，Bitdeer出售全部自有 BTC 引发市场担忧，但公司解释为为潜在土地收购准备流动性，并非对行业失去信心。以太坊生态方面，以太坊基金会发布 2026 协议优先级更新，继续推进扩容与抗审查升级。DeFi 领域，Aave Labs提出将品牌产品 100% 收入上缴 DAO 的治理提案，试图重塑代币价值捕获机制。

这些变化表明，尽管价格低迷，基础设施建设与制度完善仍在推进。

4、展望未来：两条主线

若市场技术面已接近阶段性底部，未来反弹的核心动力可能来自两大基本面趋势：

第一，监管明朗化推动稳定币与代币化资产采用，当机构资金在合规框架下进入，头部智能合约平台将直接受益，例如Ethereum（ETH）、Solana（SOL），以及关键预言机基础设施Chainlink（LINK）。

第二，区块链金融创新深化，隐私、永续合约与预测市场成为最活跃的创新领域。代表性资产包括Zcash（ZEC）与去中心化衍生品平台Hyperliquid（HYPE）。与此同时，预测市场的监管边界逐渐清晰，或为链上风险对冲与信息定价带来新机遇。

StarEx交易所分析师jason认为本轮加密市场下跌，本质上是全球风险资产去杠杆的结果，而非行业基本面崩塌。比特币既是成长资产，也是潜在的长期价值储存工具。在成长阶段，它不可避免地承受高波动；但随着采用率提升与监管框架成熟，其收益特征可能逐步向黄金靠拢。熊市往往掩盖结构性进展，也往往孕育下一轮周期的种子。当去杠杆完成、政策路径明朗、创新持续落地，加密市场或将在质疑声中完成新一轮重估。

来源：金色财经