随着59%供应量转为亏损，如果下一个需求区域失守，比特币面临跌至54,000美元

随着比特币在6万美元低位区间交易,账本显示近一半的持有者正处于亏损状态。

Newhedge的盈利供应百分比指标显示,当BTC价格约为63,275美元时,51.78%的币处于盈利状态,这意味着约1,035万枚BTC盈利,而964万枚BTC亏损。

然而,本周末,分析师DurdenBTC的盈利供应追踪器标记了更严峻的数据:当比特币仍维持在68,000美元时,仅有44.2%的币处于盈利状态,这是第0百分位的读数。

这个数字具有特定的重要性。它将多年的市场习惯压缩成一个百分比,并将当前情况框定为资产负债表问题。

Durden的报告将这一读数与早期投降基准线联系起来:2018年12月在3,359美元时43%盈利;新冠疫情崩盘时在4,959美元时48%;以及FTX崩溃时在15,778美元时49%。

然后他补充道,

这一论断的直观形态很简单。

整个周期高位买入,而解套显示为上方供应压力。每次反弹都有等待回本的卖家。

这种方法使这成为自2016年该追踪器开始以来比特币投资者最糟糕的周期。DurdenBTC的方法遵循BGeometrics的方法,后者已降至41.2%。

为了解释百分比的差异,我们需要正确理解定义,以突出我们正在衡量哪个群体。

例如,CryptoQuant的盈利供应百分比仪表板目前读数为51.6%。

这种截然不同的画面指向休眠币和实际在市场管道中流动的币之间的分歧。

CryptoQuant自己的框架有助于解释这种差距如何存在。它将其描述为"活跃流通供应"成本基础,排除长期不活跃的币,将焦点转向拥有新近购买凭证和新近痛苦的投资者。

这就是故事不再是悖论而开始成为地图的地方。长尾的旧币可以在账面上保持盈利,而实时流通的币仍然感觉像一个充满被困在现货价之上的买家的房间。

DurdenBTC的读数较低,因为像BGeometrics一样,他实际上是对在此周期中实际易手的币进行盈利评级,将供应标记到每枚币最后一次链上移动时的市场价格,因此得分由在2021-2024年成本基础上铸造的UTXO主导,而这些现在位于现货价之上。

相比之下,像CryptoQuant这样的仪表板以价值加权的方式对整个活跃UTXO集进行盈利汇总,这使得具有超低成本基础的大型长期休眠输出能够保持较大份额的供应"盈利"并提升百分比。

换句话说:Durden的视角倾向于流转的浮动和近期凭证;更广泛的UTXO总和追踪器仍然带有旧币的缓冲效应,这些旧币不必在链上"重新定价"。

为什么这对比特币的下一步走势很重要

此外,短期持有者的已实现价格接近91,000美元,而长期持有者的已实现价格接近38,000美元。总体已实现价格约为54,000美元。

BTC今日位于约63,275美元,距离之前的历史高点下跌约-48.766%。

这已经足够深,足以打掉杠杆,但又足够浅,足以在更广泛的公众叙事中保持"这仍然很贵"的直觉。

情绪上的不匹配来自这种组合:高名义标价与低盈利率的结合。

这是产生悄然投降的那种设置。它发生在各个步骤中,发生在强制性抛售中,发生在小钱包清零中,以及发生在大钱包等待流动性回归中。

市场不断回到的走廊

Glassnode最新的框架将走廊拉得稍低:真实市场均值位于约79,000美元附近,已实现价格位于约54,000美元附近。

根据Glassnode的《链上周报》,它将它们框定为活跃成本基础和历史重新参与行为的结构性标记。

将其视为由凭证构成的走廊。上限标志着活跃买家作为一个群体恢复元气的位置。

下限标志着当市场看起来破裂时,长期资本倾向于介入的位置。

在该走廊内,Glassnode此前强调了从66,900美元到70,600美元的密集URPD集群。

在63,000美元现货价时,该集群读起来不像是一个"安定"的地方,更像是反弹必须在任何复苏叙事能够呼吸之前收复的第一个上方架子。

更广泛地说,Glassnode最新的《链上周报》描述了60,000美元至69,000美元之间的密集需求区域正在吸收抛售压力,这是一个更广泛的集群,现在很重要,因为这是市场实际依赖的区间。

这对盈利能力崩溃的故事很重要,因为任何反弹的首要任务都是机械性的。

价格必须穿越密集的成本基础区域,并且必须以足够的成交量来做到这一点,以便卖家被吸收而不是因等待而获得奖励。

账本已经显示出作为现金流事实的压力。Glassnode报告已实现亏损的7日移动平均线高于每天约12.6亿美元,在急剧抛售窗口期间峰值超过每天24亿美元。

当你用交易而不是情绪来衡量时,这就是投降的样子。

与此同时,前端隐含波动率重新定价至约70%,下行偏斜加剧。

综合来看,这看起来像是一个市场为近期保护付费,并将不连续性视为正常运营条件。

该波动率水平提供了一种使用简单隐含锥体谈论区间的简洁方法。

BTC约63,300美元,70%的年化隐含波动率对应一周内约±9.7%(约57,100美元至69,400美元),一个月内约±20.1%(约50,600美元至76,000美元)。

这是对动荡的预测,也是提醒即使叙事放缓,市场的齿轮仍然快速旋转。

资金流、上方供应和闪烁的买盘

当盈利能力崩溃遇到资金流制度时,它们变得具有影响力,过去几周看起来像是一个失去了一些稳定需求的制度。

Glassnode描述了配置者需求软化和现货交易量保持结构性疲软,这使得救济性反弹变成难以成为趋势变化的修正性走势。

ETF数据有助于以每日增量的方式框定这种转变。

自10月份的历史高点以来,数十亿美元已从ETF流出,今年大多数交易日币都在流出,偶尔有流入。

稳定币增加了第二个资金流视角,因为它们作为市场的包装,在投资者选择何时承担风险敞口时将价值保持在链上。

本月,CryptoSlate报告超过40亿美元的稳定币净流出交易所,其中约31亿美元来自币安。

这是在2025年10月早些时候约97亿美元平均月度净流入之后发生的。

综合来看,它支持资本从即时部署中退后并转向更具防御性姿态的画面。

挖矿增加了第三个压力点,因为矿工承担着现实世界的成本曲线和可能在压力下成为卖家的资金库。

Hashrate Index将美元哈希价格定为每PH每天约34.05美元,并描述远期市场暗示六个月平均约28.73美元。

这是一个紧张的运营环境,如果价格跌破关键需求集群且融资保持昂贵,可能会转变为强制性抛售。

上方供应是绑定这些线索的后果。

CryptoSlate本月早些时候的供应指南将上方供应框定在93,000美元至110,000美元之间,并标记短期持有者成本基础约为98,300美元。

这些水平可以像市场管道中的胶带缝合线一样发挥作用,保持压力,直到系统通过它们交易足够的成交量来封住泄漏。

在盈利能力压缩制度中,这些缝合线定义了保本性抛售出现的位置。

它们也有助于解释为什么即使在标题变得更加光明时,反弹也会感觉沉重。

宏观背景,渗入管道的外部天气

加密货币在全球风险预算内交易,最近的宏观压力已经在通常的跨市场迹象中显现。

美国关税法律头条与被描述为美元下跌、黄金上涨和比特币下跌的走势同时发生。

这符合压力事件期间流动性敏感性的模式。

在利率方面,英格兰银行以5-4的投票结果将利率维持在3.75%,并表示银行利率"可能会进一步降低",具体取决于通胀。

这是与持续不确定性配对的宽松倾向。

美国的利率预期处于同一范围。

贝莱德的iShares展望描述了预期的2026年路径从3.50-3.75%漂移至约3%,并指出领导层不确定性是该背景的一部分。

摩根士丹利研究提出了额外的25个基点降息至3.0-3.25%的终点区间。

它将这一点与关税暂时推高通胀以及失业率在2026年第二季度达到约4.7%峰值的观点配对。

这个宏观层面以实际方式对盈利供应故事很重要。

宽松预期可以支持反弹,但链上画面仍然取决于加密原生流动性、ETF资金流、稳定币部署和现货需求。

这些是将新的风险偏好带入市场实际订单簿的管道。

情景,框定为触发器和走廊

Glassnode提供了三个在这里很重要的情景:市场依赖的60,000美元至69,000美元需求区域、66,900美元至70,600美元的密集URPD架子,以及接近约79,000美元的真实市场均值,接近约54,900美元的已实现价格作为更深层的结构性底部。

基础情景看起来像吸收和区间。

价格在60,000美元至69,000美元需求带内波动,已实现亏损从最近的速度冷却,ETF资金流日趋近于持平,波动率从高位逐渐压缩。

在那个世界里,市场的"迹象"是它能否收复66,900美元至70,600美元的架子并守住它,不是作为引线,而是作为一个可居住的水平。

下行情景看起来像更深的投降。

价格带着动能失去需求区域的下端,清算加速,矿工经济紧缩导致更多资金库抛售,市场向接近约54,900美元的已实现价格交易。

这是历史上长期资本倾向于重新参与的区域,也是市场在崩溃后经常试图重建可信度的地方。

上行情景看起来像暴力反弹进入上方供应。

价格收复接近约79,000美元的真实市场均值,市场测试更高的成本基础带,下一个沉重的缝合线位于93,000美元至110,000美元的上方区域。

接近98,300美元的短期持有者成本基础是一个水平,如果流动性保持不稳定,保本性抛售可能会迅速出现。

在所有三种情况下,盈利能力崩溃都充当行为约束。

水下持有者倾向于在获得喘息机会时抛售,这意味着每次反弹都必须做额外的工作,并吸收来自想要收回凭证的近期买家的库存。

帖子《随着59%的供应变红,如果下一个需求区域失败,比特币将面临滑向54,000美元》首次出现在CryptoSlate上。