Circle股价两天飙升50% – 但这是空头挤压，而非业务好转

USDC 发行商 Circle 公布第四季度业绩后,其股价在不到两个交易日内飙升近 50%,但分析师表示,这一走势反映的是拥挤的仓位而非基本面重估。

这一剧烈反转结束了自去年创纪录高点以来 80% 的回撤,令空头单日损失估计达 5 亿美元。

此次涨幅的规模并非仅仅是对表面数据的反应。真正推动涨势的是投资者之前的仓位布局。许多对冲基金在业绩发布前建立了大量看跌仓位,因此当消息公布时,他们被迫平仓。这种动态造成了剧烈的轧空,放大了涨势,而非预示着资产基本面的真正转变。

数据表现

Circle 公布第四季度调整后每股收益 43 美分,营收 7.7 亿美元,两项指标均超过分析师预期。USDC 流通量达到 753 亿美元,同比增长 72%——超过竞争对手 Tether 的增长率。

但盈利能力恶化。随着 Circle 向合作伙伴和平台支付费用以推动采用,分销成本攀升 66% 至 16.6 亿美元。该公司从 2024 年的 1.56 亿美元净利润转为 2025 年亏损 7,000 万美元。

"稳定币可能正在扩张;但稳定币发行是一项艰难的业务,"Tokenization Insight 的 Harvey Li 指出。

看涨理由

尽管利润率承压,Mizuho 仍将 Circle 的目标价从 77 美元上调至 90 美元,理由是增长动力包括预测市场和"代理商务"——AI 代理使用稳定币自主交易的新兴应用场景。

管理层强调 Polymarket 和其他预测平台是近期 USDC 增长的重要贡献者,指出其高频交易流。该公司还将 USDC 定位为 AI 代理在数字市场运营的潜在默认货币。

Mizuho 分析师 Dan Dolev 和 Alexander Jenkins 预测 2027 年 USDC 平均流通量约为 1,230 亿美元,储备收入 37 亿美元,EBITDA 为 9.16 亿美元——尽管他们维持中性评级,警告较低的利率可能会影响储备收入。

现实检验

Circle 的商业模式仍与利率挂钩。该公司从支持 USDC 的国债储备中赚取收益,这意味着降息会直接压缩利润率。随着美联储暗示今年晚些时候可能放松政策,这一不利因素依然存在。

该股 50% 的飙升也是从极度低迷的水平反弹。即使在此次上涨后,股价仍远低于 2025 年的峰值,公司在竞争激烈的稳定币市场中仍面临长期盈利能力的质疑。

对于抓住轧空机会的投资者来说,时机很幸运。对于评估 Circle 基本面的人来说,结论仍未可知。