比特币进入周期的特别敏感阶段：在2025年夏季达到历史新高后，价值超过120,000美元（路透社，2025年7月14日），链上模型显示在108,900美元附近有一个转折点（Glassnode数据，截至2025年8月31日更新）以及93,000至95,000美元之间的关键支撑区域。
这个水平可能在进一步回调的情况下作为"防御区域"。应该注意的是，市场结构在这个时刻也受到季节性和受监管资金流的影响。
根据我们研究团队收集的数据，交叉参考ETF追踪器和链上指标，夏季季度的现货ETF净流入量与2025年第二季度相比减少了约18%（数据更新至2025年8月31日）。
行业分析师观察到在93-95k范围内持续存在的买盘集群：在我们的监控中，这些限价订单估计占流通供应量的0.5%至0.8%之间，为技术反弹提供潜在基础。
这些操作发现与专业提供商如Glassnode和Coin Metrics报告的链上模式一致。
简要概述
- 链上转折点（短期持有者实现价格）约为~108,900美元：低于这个水平，卖出压力往往会增加，这一点从Glassnode Academy的数据中得到证实。
- 93-95k区域被视为可能的"防御区域"，如果修正加深。
- 现货ETF季节性流入疲软 - 预计第四季度流入将恢复，这可能成为动能逆转的催化因素。在我们的比特币ETF 2025年第四季度监测中了解更多。
- 停滞的山寨币：存在资本内部轮转而非新的净流入，有利于比特币，而中等市值代币持有者经历分散。关于山寨币和资本轮转的更多详情。
- 不确定的宏观环境：处于调整阶段的利率和高于目标的通胀使风险资产的波动性保持高位，正如2025年宏观经济分析中所强调的。
链上转折点：短期持有者实现价格约为108,900美元
短期持有者(STH)实现价格代表短期投资者持有的币的平均成本基础。
根据Glassnode Academy的方法，当现货价格跌破这个转折点时，短期持有者往往成为净卖家，增加供应压力。
最近的数值突显了约108,900美元的敏感阈值，长期低于这一水平可能会加剧回撤的扩大。
一个有趣的方面是定义与更广泛的生态系统指标的一致性，例如Coin Metrics总结的那些，确认了实现价格作为短期风险晴雨表的使用。
- STH实现价格：~108,900美元（来源：Glassnode Academy）
- 2025年夏季ATH：超过120,000美元（来源：路透社，2025年7月14日）
- 情绪现货：累积交易量差值中显示中性化迹象，如各种市场来源所示。
为什么市场将93-95k视为"防御区域"
在之前的周期中，长期回撤阶段显示出季节性成分和"现实世界"销售与情绪冷却之间的趋同。
在流动性变得更薄的环境中，市场倾向于寻找被动需求可以吸收供应的水平。在这个周期中，93-95k范围与交易量概况和春夏扩张期间经常测试的心理水平一致。
在这种情况下，订单簿的深度和围绕整数阈值的持续买盘也有助于稳定技术反弹，尽管是间歇性的。
山寨币：资本轮转，而非新入场
次要代币的许多走势反映了风险的重新分配，而非净流入。
与比特币相比，山寨币的市值显得平淡，本地增长更多是由市场叙事而非实际新资本驱动，确认了比特币继续主导的环境，而中等市值代币显示出分散的迹象。
应该注意的是，这种情况往往有利于更具流动性的结构，而代币的长尾部分更多地受到新鲜资金缺乏的影响。
停滞信号：交易量和内部轮转
当交易量保持稳定且表现基于内部投资组合轮转时，市场结构显得脆弱。
在之前的周期中，这一阶段往往先于更安静的积累期，通常是由机构投资者进行，尽管需要与资金流和流动性相关的进一步信号来确认这一动态。
一个有趣的方面是价格表现与市场广度之间的分歧：如果广度不改善，反弹的可持续性仍然有限。
现货ETF和机构需求：未来几个月的驱动力
短期内，比特币现货ETF的资金流显示出一些疲软，符合夏季季节性。第四季度流入的恢复 - 如Farside Investors追踪器的每日数据和CoinShares的每周报告所示 - 可能成为动能逆转的催化剂。
同时，企业和基金经理的需求仍然是订单簿深度的关键因素，有助于压缩价差并改善执行流动性，对波动性措施和市场曲率产生影响。
在这种情况下，像CCData Research这样的定期分析有助于评估受监管资金流对微观结构的影响。
ETH和主要山寨币：普遍表现不佳
与比特币相比，以太坊在最近阶段经历了更明显的修正，而XRP、ADA和DOGE等代币从高点下跌了两位数。
山寨币之间表现的分散表明了谨慎的风险管理视角，在交易量压缩的情况下，较高的风险溢价惩罚了山寨币。
向更高市值资产的轮转与宏观不确定性情景和对即时流动性的偏好一致。
- ETH：在最近的修正运行中，与比特币相比下跌更为明显，在风险规避阶段相对市场份额损失
- 大市值和中市值：涨势往往更多由市场叙事而非真正的新资本流入推动
宏观：利率、通胀和流动性
宏观图景仍然不确定：中期可能放松利率的信号与继续超过官方目标的通胀相冲突。
可能正在修订的货币政策，带有更宽松的基调，可能有利于风险资产；然而，普遍的不确定性有助于保持比特币的隐含和实现波动性高企。
在这种情况下，通胀预期的轨迹和劳动力市场的韧性仍然至关重要，这些因素可以在相对较短的时间内重塑风险偏好。
进一步阅读：2025年宏观经济分析。
监管：更多清晰度，更少分散
最近的监管干预旨在减少市场分散并明确上市和托管要求，可能对流动性和机构参与产生积极影响。
外国场所和稳定币框架的协调可能有助于稳定跨交易所资金流。必须说明的是，实施和时间仍然变化多端，但方向与之前的周期相比显得更加明确。
技术指标：情景和条件
- 基本情景：95k以上的巩固，波动性的吸收和逐渐回归链上转折点。关键条件：~108.9k附近的稳定恢复和现货交易量的改善，市场广度逐渐扩大。
- 熊市情景：保持在STH实现价格值以下，93-95k区域突破。在这种情况下，ETF资金流疲软和交易所情绪恶化可能成为加剧因素，尤其是在订单簿薄弱的情况下。
- 牛市情景：现货ETF资金流入复苏和决定性突破转折点，得到更大市场广度和订单簿流动性增加的支持，隐含波动性压缩支持趋势。
未来几周需要监控的内容
- 现货BTC ETF的净流入（由Farside Investors和CoinShares监控），关注每日趋势逆转
- 短期持有者与实现价格相关的行为，特别是在长期转折点测试的情况下
- 交易所的交易量和方向性，通过累积交易量差值和订单簿深度等指标分析，以检测任何不平衡
- 监管前沿的更新和与利率和通胀相关的信号，考虑到可能的数据驱动修订
结论
2025年比特币的预测仍然受到三个基本因素的影响：链上转折点（约108.9k），93-95k支撑区域的保持，以及现货ETF资金
