在10月份达到约4万亿美元的总市值历史高点后，加密货币市场进入了近年来最剧烈的调整之一。
比特币在上涨期间曾接近126,000美元的峰值，此后已回落至60,000美元的低位区间。数十亿美元的杠杆仓位被清算，未平仓合约从年末高点急剧收缩，各交易场所的流动性也有所减弱。ETF资金流转为负值，强化了机构去风险化的更广泛阶段。
这种快速平仓重新引发了一个熟悉的问题：当波动性飙升和流动性收缩时，机构实际上会如何应对？
机构资本如何应对波动性
对于Sheldon Hunt来说，这次回调讲述了一个与标题所暗示的不同故事。作为Sundial的创始人兼首席执行官，这是一个针对机构参与的比特币Layer-2协议，他认为机构正在简化其风险敞口，而不是放弃它。
"当你看到这样的波动时，首先撤回的是风险、敞口和复杂性，"Hunt在香港2026年流动性峰会上接受BeInCrypto采访时表示，并进一步补充道：
Hunt说，这种回归基本面最好被理解为向质量的转移。
当波动性飙升时，机构倾向于减少对更复杂或以风险为中心的应用的敞口。他们不是追逐新策略，而是缩小关注范围。他补充道：
钱包活动作为市场晴雨表
除了配置转移外，Hunt还观察链上行为以寻找压力的早期迹象。
"钱包通常不会说谎，"他说，将钱包活动描述为市场健康状况最清晰的晴雨表之一。
在波动期间，他观察到资产从交易所和DeFi平台转移出来，并重新整合到更少的钱包中。他认为，这种转移反映的是谨慎而非投降。
Hunt不认为当前的转变是短暂的停顿。在他的评估中，市场正在真正的流动性压力下运作。
他指出，更广泛市场的波动性和紧缩的金融条件强化了这种谨慎。对于机构资本来说，这种环境改变了决策的节奏。
Hunt认为，在当前的流动性约束下，资本配置者可能会更加谨慎地进行。
"仍然存在真正的可能性，这可能是一个相当严重的熊市的开始，可能持续两年或更长时间，"他说。
如果低迷期延长，时机不如韧性重要。配置者专注于在不引入额外脆弱性的情况下保持敞口。他将当前阶段描述为"最小化风险敞口并着眼于长期投资"。
通过机构视角评估收益
这种框架也影响了机构如何对待比特币收益。
Hunt说，最常见的误解之一是机构主要关注最大化回报。他认为，在实践中，这种假设并不反映专业配置者的运作方式。
根据Hunt的说法，如果这些回报依赖于层层叠加的复杂性或不明确的交易对手结构，专业配置者不太可能追求其比特币的20%或30%收益率。
"现实是机构专注于最小化风险，"他说。"长期稳定和安全的收益，即使是1%或2%，也更符合他们的授权。"
在实际操作中，这影响了产品的评估方式。收益水平本身不是决定因素。托管安排、结算机制和下行情景在内部审查中往往更具分量。
尽管围绕比特币原生金融的讨论不断增长，Hunt认为有意义的机构部署仍然有限。Hunt补充道：
很大一部分BTC继续处于长期托管中。对Hunt来说，这表明基础设施层仍在发展而非饱和。
"现在还处于早期阶段，"他说。"比特币的最佳时光还在前面。DeFi的最佳时光还在前面。还有太多未开发的潜力。"
在他看来，机构参与的较慢步伐反映了风险评估的方式。在资本进入结构化收益环境之前，必须以符合现有授权的方式解决有关托管控制、结算保证和敞口集中的问题。
托管、控制和下一个周期
展望下一个周期，Hunt预计架构将比表面特征更重要。
"我坚信在下一个周期中，一个重要优先事项将围绕非托管选项，"他说，特别指出考虑托管风险的非托管质押和结算模型。
在他看来，机构希望在流程的每个阶段明确谁控制资产。在实践中，这意味着保留对结算和托管的单方面权限。加密货币行业长期以来一直倡导成为自己的银行的理念。对于机构配置者来说，这一原则更多地表现为治理架构而非意识形态。采用的下一阶段将取决于该架构是否能够满足传统风险框架。
来源：https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
