Kraken突破重围:美联储向加密货币敞开大门——稳定币之战升温

Kraken — bursa berasaskan San Francisco yang telah menghabiskan lima belas tahun cuba membuktikan bahawa kripto layak berada di meja orang dewasa — telah menjadi syarikat aset digital pertama dalam sejarah A.S. yang menerima akaun induk Rizab Persekutuan.

Ia adalah jenis berita yang membuatkan para jurubank di Manhattan menumpahkan kopi pagi mereka.

Apa yang Sebenarnya Dimenangi oleh Kraken

Akaun induk tidak glamor dari segi nama, tetapi luar biasa dari segi fungsi. Ia menghubungkan institusi kewangan secara terus ke rel pembayaran teras Fed — terutamanya Fedwire, rangkaian penyelesaian kasar masa nyata yang memproses trilion dolar dalam pemindahan setiap hari. Sehingga kini, firma kripto seperti Kraken terpaksa menghala setiap dolar melalui bank rakan kongsi perantara, membayar yuran, menyerap kelewatan, dan menerima risiko bahawa mana-mana rakan kongsi tersebut boleh menarik balik pada bila-bila masa.

Kelulusan ini membolehkan Kraken Financial menyelesaikan pembayaran dolar tanpa menghala transaksi melalui bank perantara. Sehingga kini, bursa ini bergantung pada institusi rakan kongsi untuk menghantar dan menerima dolar A.S. Akses terus membolehkan firma itu memindahkan dana merentasi infrastruktur yang sama digunakan oleh beribu-ribu institusi kewangan terkawal.

Akaun tersebut diberikan kepada Kraken Financial, cabang perbankan bursa yang disewa sebagai Institusi Simpanan Tujuan Khas Wyoming (SPDI) — struktur undang-undang yang direka khusus untuk entiti kewangan berfokus kripto. Sebagai Institusi Simpanan Tujuan Khas berpiawaian Wyoming, Kraken Financial adalah bank terkawal negeri yang beroperasi atas asas rizab penuh, memegang aset cair sama atau melebihi 100% daripada deposit fiat pelanggan.

Ia adalah, dalam istilah teknikal Rizab Persekutuan, akaun tujuan terhad Tier 3 — dengan sekatan bermakna yang dilampirkan. Kraken tidak akan menerima set penuh perkhidmatan yang tersedia untuk bank tradisional, kerana ia tidak akan memperoleh faedah ke atas rizab atau memanfaatkan pinjaman kecemasan Fed. Anggap ia sebagai pas VIP ke konsert, tetapi bukan lawatan belakang pentas.

Akses akaun terhad Kraken nampaknya serupa dengan konsep akaun induk "kurus" yang dicadangkan oleh Lembaga Gabenor Fed pada akhir 2025. Dan walaupun presiden Fed Kansas City sendiri, Jeff Schmid, memilih kata-katanya dengan teliti dalam mengumumkannya: "Seperti yang kita tahu, landskap pembayaran sedang berkembang secara aktif. Sepanjang transformasi ini, integriti dan kestabilan sistem pembayaran A.S. kekal sebagai keutamaan kami."

"Penumpuan Kripto dan Rel Berdaulat"

Bagi Ketua Pegawai Eksekutif Bersama Kraken Arjun Sethi, detik itu membawa berat yang melampaui kecekapan operasi. Dalam kenyataan yang dikeluarkan serentak dengan pengumuman Fed, beliau menggambarkannya dalam istilah hampir peradaban:

Sethi meneruskan: "Ini mewujudkan asas yang luar biasa berdaya tahan. Ia memberi kami keupayaan untuk menyelesaikan secara langsung di Fedwire, mengurangkan pergantungan pada bank koresponden, dan mengintegrasikan kecairan fiat terkawal terus ke dalam pasaran aset digital."

Kelulusan ini mengikuti lebih daripada lima tahun penglibatan kawal selia berterusan, pemeriksaan ekstensif, dan penelitian operasi. Kraken akan bermula dengan pelancaran berperingkat tertumpu pada pelanggan institusi, mengintegrasikan keupayaan ke dalam infrastruktur yang lebih luas dari semasa ke semasa.

Gabenor Wyoming Mark Gordon, yang negaranya telah mempertaruhkan modal politik yang besar untuk menjadi bidang kuasa terkemuka untuk undang-undang perbankan mesra kripto, tidak menahan semangat beliau: "Berita ini telah lama ditunggu, tetapi Wyoming tetap mengalu-alukannya. Kelulusan akaun induk untuk Kraken oleh Rizab Persekutuan menandakan sokongan untuk undang-undang perbankan dan aset digital Wyoming."

Pencairan Kawal Selia — dan Apa yang Ia Isyaratkan

Selama bertahun-tahun, firma kripto telah memukul diri mereka terhadap tembok penafian akaun induk Fed. Custodia Bank milik Caitlin Long — satu lagi SPDI Wyoming — berjuang selama bertahun-tahun dan ditolak, akhirnya menggunakan petisyen mahkamah pada akhir 2025. Keputusan ini mengikuti tahun-tahun percubaan oleh syarikat kripto yang mencari sambungan langsung dengan infrastruktur bank pusat.

Kelulusan ini secara tersirat mengiktiraf bahawa amalan anti-pengubahan wang haram dan pematuhan sekatan Kraken memenuhi piawaian persekutuan, dan bahawa rangka kerja kawal selia SPDI Wyoming adalah selaras dengan keperluan perbankan Persekutuan.

Wartawan Eleanor Terrett, yang membongkar cerita di media sosial, menyebutnya "peralihan bersejarah untuk syarikat aset digital yang beroperasi dalam sistem kewangan A.S.," menyatakan bahawa keputusan itu menunjukkan Rizab Persekutuan kini melihat institusi kripto tertentu sebagai memenuhi bar untuk penyertaan sistemik — pembalikan ketara daripada sikap yang digambarkan pengkritik sebagai bermusuhan secara terbuka hanya dua tahun lalu.

Konteks yang lebih luas penting di sini. Kraken berada dalam larian pra-IPO yang agresif. Goldman Sachs dan Morgan Stanley menasihati mengenai IPO yang dirancang, yang boleh berlaku seawal 2026. Akaun induk bukan hanya kemenangan operasi — ia adalah isyarat kepada pelabur pasaran awam bahawa Kraken membina sesuatu lebih daripada bursa kripto. Ia membina sebuah bank.

Anda boleh membaca lebih lanjut tentang pengembangan pesat Kraken ke dalam infrastruktur kewangan terkawal dalam penyelidikan mendalam Brave New Coin: Kraken Acquires CFTC-Regulated Exchange in $100 Million Deal.

Peperangan yang Baru Dimasuki oleh Kraken

Tetapi pencapaian penting Kraken tiba pada salah satu momen paling mudah terbakar dalam sejarah hubungan kripto-perbankan di Washington. Dan barisan pertempuran tidak boleh lebih jelas.

Di tengah konflik adalah soalan yang menipu sederhana: Patutkah pemegang stablecoin dibenarkan memperoleh hasil atas pegangan mereka?

Jawapannya, ternyata, menentukan sama ada trilion dolar kekal dalam bank Amerika atau berhijrah ke dalam ekosistem kripto — dan ia telah memecahkan Washington dalam cara yang digambarkan walaupun pelobi berpengalaman sebagai luar biasa.

Akta GENIUS dan "Kelemahan" yang Bukan

Pada Julai 2025, Presiden Trump menandatangani Akta GENIUS menjadi undang-undang — rangka kerja persekutuan komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran dalam sejarah A.S. Akta GENIUS memerlukan penerbit stablecoin mengekalkan sokongan rizab 100% dengan aset cair seperti dolar A.S. atau bon Perbendaharaan jangka pendek, menerbitkan laporan rizab bulanan, dan mengikuti peraturan anti-pengubahan wang haram yang ketat.

Undang-undang itu adalah dwipartisan, dirayakan dalam kedua-dua industri kripto dan sudut kewangan tradisional, dan secara meluas dilihat sebagai rangka kerja yang boleh dilaksanakan. Kemudian lobi perbankan membaca cetakan halus — dan menjerit.

Apabila Kongres meluluskan Akta GENIUS musim panas lalu, isu ganjaran hampir tidak kelihatan di radar. Langkah itu melarang penerbit stablecoin daripada membayar "sebarang bentuk faedah atau hasil" kepada pemegang stablecoin. Walau bagaimanapun, apabila senator mengalihkan perhatian mereka kepada perundangan struktur pasaran yang lebih luas, industri perbankan mula mendesak perubahan — berhujah Akta GENIUS meninggalkan "kelemahan" yang masih membenarkan industri kripto menawarkan ganjaran kepada pemegang stablecoin melalui pihak ketiga.

Kelemahan itu — atau ciri, bergantung kepada siapa yang anda tanya — membolehkan syarikat seperti Coinbase menawarkan ganjaran atas pegangan USDC tanpa secara teknikal menjadi penerbit stablecoin yang membayar faedah. Bank berhujah ini secara fungsional meniru akaun deposit berpendapatan hasil, tanpa insurans deposit, keperluan modal, atau kekangan kawal selia yang mesti ditanggung oleh bank.

"Tanpa bahasa berkanun yang jelas melanjutkan larangan ini dalam perundangan struktur pasaran yang kini sedang dimajukan, trilion akan dipindahkan daripada pinjaman komuniti, dan fabrik kewangan Amerika akan terancam," kumpulan lobi perbankan memberi amaran dalam surat kepada Kongres.

Akta Clarity: Rang Undang-undang di Ambang

Pertempuran itu kini telah menelan rundingan mengenai Akta CLARITY (Akta Kejelasan Pasaran Aset Digital 2025) — perundangan struktur pasaran menyeluruh yang akan membahagikan tanggungjawab pengawasan antara SEC dan CFTC. Dewan meluluskannya dengan sokongan dwipartisan, tetapi Senat telah menjadi medan pertempuran.

Ketua Pegawat Eksekutif Persatuan Blockchain Summer Mersinger keluar menyerang industri perbankan: "Apa yang mengancam kemajuan bukanlah kekurangan penglibatan pembuat dasar, tetapi kempen tekanan tanpa henti oleh Bank Besar untuk menulis semula rang undang-undang ini untuk melindungi kedudukan mereka sendiri." Beliau menuduh bank tidak bertindak dengan niat baik: "Jika mereka berjaya meletupkan perundangan ini dengan tuntutan yang tidak munasabah, mereka akan ditinggalkan dengan bahasa dalam Akta GENIUS — status quo yang mereka sendiri berkeras adalah sama sekali tidak boleh dilaksanakan."

Ketua Pegawai Eksekutif JPMorgan Chase Jamie Dimon mengambil pandangan yang bertentangan, menarik perbezaan yang tajam di acara Masa Depan Kewangan Institut Milken: penerbit stablecoin yang membayar faedah atas baki pelanggan harus dikawal selia seperti bank — memenuhi keperluan modal, kecairan, dan insurans deposit. Bagi Dimon, isunya bukan inovasi; ia keadilan. Jika ia berjalan seperti bank dan berbunyi seperti bank, ia harus dikawal selia seperti bank.

Rumah Putih telah cuba mempertahankan garisan dari kedua-dua belah. Presiden Trump sendiri memberikan pendapat di Truth Social hanya satu hari sebelum pengumuman Kraken, menyampaikan serangan terhadap sektor perbankan:

Beliau menambah: "Bank tidak sepatutnya cuba melemahkan Akta Genius, atau menahan Akta Clarity tebusan. Mereka perlu membuat perjanjian yang baik dengan Industri Kripto kerana itulah yang terbaik untuk kepentingan Rakyat Amerika."

Senator Cynthia Lummis (R-WY) — juara negeri asal Kraken di Senat, dan arkitek kebanyakan undang-undang perbankan kripto Wyoming — menyiarkan semula mesej Trump dengan kata-kata: "Amerika tidak mampu menunggu. Kongres mesti bergerak pantas untuk meluluskan Akta Clarity."

Penasihat Rumah Putih Patrick Witt, Pengarah Eksekutif majlis penasihat kripto Trump, cuba mengalihkan perbualan kepada perbezaan teknikal: stablecoin bukan deposit bank kerana penerbit tidak boleh meminjamkan atau menghipotekkan semula rizab mereka. "Isu teras bukan sekadar pembayaran faedah. Tindakan meminjamkan atau menghipotekkan semula rizab dolar yang menyokong stablecoin mewujudkan pencetus kawal selia." Kedua-dua instrumen adalah berbeza secara asasnya, dan merawat mereka sebagai sama adalah tidak jujur secara intelektual, beliau mencadangkan.

Walaupun kebuntuan, pasaran ramalan kekal berhati-hati optimis. Di Polymarket, petaruh telah menetapkan kira-kira kebarangkalian 74% bahawa Akta Clarity akan ditandatangani menjadi undang-undang pada 2026. Begitu juga, 70% petaruh di Kalshi positif bahawa Akta Clarity akan diluluskan menjadi undang-undang sebelum 2027.

Untuk pandangan yang lebih luas tentang bagaimana peraturan stablecoin global mengambil bentuk selepas Akta GENIUS — daripada sembilan bank Eropah utama melancarkan stablecoin bersandarkan euro kepada peraturan baru Brazil membentuk semula aliran kripto — baca gambaran keseluruhan komprehensif Brave New Coin: Global Stablecoin Ecosystem Poised for Major Growth in 2026 as Regulations Take Shape.

Mengapa Akaun Induk Kraken Mendarat Secara Berbeza Sekarang

Terhadap latar belakang ini, masa kelulusan Fed Kraken adalah lebih daripada kebetulan — ia adalah kenyataan.

Sebuah firma kripto baru sahaja memperoleh akses infrastruktur pembayaran teras yang sama seperti JPMorgan. Ia melakukannya melalui tahun-tahun kerja pematuhan, penglibatan kawal selia, dan struktur undang-undang. Ia melakukannya melalui undang-undang Wyoming, bukan walaupun keraguan persekutuan, tetapi semakin dengan sokongan persekutuan.

Akaun ini membolehkan Kraken memindahkan wang di rel yang biasanya dikhaskan untuk bank berlesen, keistimewaan yang telah lama dimonopoli oleh pemberi pinjaman. Firma kripto dan fintech biasanya bergantung pada bank rakan kongsi untuk akses, serta untuk infrastruktur pematuhan seperti pemantauan anti-pengubahan wang haram. Pergantungan itu kini terputus — sekurang-kurangnya sebahagiannya.

Bagi sektor perbankan, soalan sama ada hasil stablecoin adalah "kelemahan" baru sahaja menjadi lebih kompleks. Firma kripto yang boleh menyelesaikan di Fedwire, memegang rizab penuh, memenuhi piawaian AML, dan beroperasi di bawah pengawasan negeri dan persekutuan kelihatan kurang seperti pelakon pemberontak dan lebih seperti institusi kewangan terkawal. Hujah bahawa kripto layak mendapat latitud kawal selia kurang daripada bank menjadi lebih sukar untuk dikekalkan apabila kripto telah memperoleh tempat duduk di meja yang sama.

Sebaliknya, bagi industri kripto, akaun induk juga membawa amaran tersirat dalam strukturnya sendiri. Fed Kansas City telah meluluskan akaun tujuan terhad untuk tempoh awal satu tahun yang merangkumi sekatan dan batasan yang disesuaikan untuk model perniagaan dan profil risiko Kraken Financial yang sesuai untuk mengurangkan risiko yang dikenal pasti dalam Garis Panduan. Ini adalah percubaan. Fed sedang memerhati. Harga akses adalah akauntabiliti.

Jalan ke Hadapan

Apa yang telah dicapai oleh Kraken adalah nyata, penting, dan bersejarah. Ia juga permulaan rundingan yang jauh lebih panjang — antara industri yang telah menghabiskan sedekad menuntut kesahihan dan sistem kewangan yang baru sekarang mula memutuskan berapa banyak kesahihan untuk diberikan.

Akta GENIUS menetapkan lantai. Akta Clarity akan menetapkan siling. Dan di suatu tempat di antara, firma seperti Kraken — kini beroperasi di rel yang sama seperti bank paling berkuasa negara — akan membuktikan, bulan demi bulan, bahawa integrasi kripto ke dalam sistem kewangan Amerika tidak pernah benar-benar soal jika. Hanya bagaimana.

Jawapan Fed Kansas City, buat masa ini, adalah: dengan berhati-hati.

Ditulis oleh Troy Miller, koresponden masa depan super kripto anda.