比特币因需求改善而反弹——链上数据提示保持谨慎

根据本周发布的 CryptoQuant 报告,Bitcoin 最近攀升至约 73,000 美元,达到约一个月来的最高水平,这是由链上供需状况改善所推动,而非那种在持续牛市之前出现的结构性转变。

需求数据实际显示了什么

CryptoQuant 的 Bitcoin 表观需求指标通过比较新供应与长期吸收来估算市场需求。2026 年初,该指标跌至约负 136,000 BTC,反映现货需求严重收缩。此后已恢复至约负 25,000 BTC。

这种改善是有意义的。需求收缩已大幅缓解,方向性转变与 Bitcoin 自 2 月初以来建立价格支撑相吻合。但负 25,000 BTC 仍然是负数。需求显著改善但未转为正值,这在评估反弹是否具有持久基础时是一个重要区别。

美国现货需求也显示出早期复苏迹象。Coinbase 溢价指数追踪 Coinbase 与全球交易所之间的价格差异,已从 2 月初的深度负值区域升至 2025 年 10 月以来的最高水平。数据显示美国投资者重新产生购买兴趣,这与本周早些时候报道的 3 月 4 日美国市场开盘期间主动买入量激增一致。

抛售压力正在缓解

两个独立指标表明市场的抛售方正在减弱。交易者未实现亏损已达到 2022 年 7 月以来的水平,这种情况历来会降低抛售动机。持有亏损的持有者不太可能通过抛售来实现这些亏损,即使没有新需求到来,也会消除市场的供应压力。

长期持有者的分发也急剧放缓。30 天抛售速度从 2025 年 11 月的约 904,000 BTC 降至今天的约 276,000 BTC。这意味着长期持有者的抛售在约四个月内减少了 69%。来自长期持有者的供应减少,加上需求收缩缓解,产生了价格回升。但这两者都不等同于强劲的新需求进入市场。

为什么牛市评分很重要

尽管有上述所有改善,CryptoQuant 的 Bitcoin 牛市评分指数仅为 10 分(满分 100 分)。从历史上看,这一水平的读数与熊市状况相关,而非牛市状况。该指数将多个链上信号汇总为单一综合读数,10 分意味着即使个别指标有所改善,更广泛的市场结构仍然脆弱。

数据支持的诚实解读是持续熊市中的反弹,而非新的持续上升趋势的开始。反弹在幅度和持续时间上可能很显著。当推动它们的条件——抛售压力缓解和温和的需求复苏——走完其进程时,它们也可能在没有预警的情况下逆转。

Bitcoin 处于 73,000 美元比 Bitcoin 处于 63,000 美元是更好的位置。但这与 Bitcoin 恢复牛市并不是一回事。链上数据清楚地说明了这一区别。

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