美国监管机构为代币化证券纳入银行资本框架扫清道路

此举标志着重大的监管进展,为探索基于区块链的资产基础设施的金融机构提供了市场多年来一直在等待的东西:明确性。

监管机构的核心信息很直接。用于发行或结算证券的技术类型本身不会改变该证券在资本方面的待遇。无论国债是存在于公共区块链、许可账本还是纸质托管系统上,资本待遇都遵循资产本身——而非其运行的轨道。

什么符合资格——什么不符合

该指引并未给银行开空白支票。要使代币化证券获得标准资本待遇,它必须赋予与非代币化等价物相同的法律所有权。仅仅引用资产或在所有权方面引入法律模糊性的代币将不符合要求。

抵押品认可遵循类似逻辑。代币化证券可以计入金融抵押品用于信用风险缓释目的——但仅限于银行能够证明对资产拥有完善的第一优先担保权益,且可根据适用法律执行。监管机构还期望有明确的资产隔离证据,在任何破产情况下保护持有资产免受银行自身财产影响。

对于引用代币化证券的衍生品,其待遇与同一资产传统形式的衍生品相同。没有特殊例外,没有新类别——相同规则,不同包装。

合规负担并未消失

虽然该指引消除了惩罚性资本附加费的威胁,但明确表示运营和法律标准是不可协商的。希望利用这一框架的银行需要认真对待其内部基础设施。

监管机构特别关注智能合约治理。预期机构对谁在智能合约中拥有管理访问权限进行严格的尽职调查——包括铸造代币、冻结转账或授权交易的权限。这些不是假设性风险;它们是审查员将严格审查的已识别故障点。

在托管方面,银行必须部署强大的保管基础设施——多方计算(MPC)或类似技术——以防止未经授权的密钥访问。除此之外,运营弹性要求适用:备份账本、对第三方分布式账本技术基础设施提供商的监督,以及完全遵守现有的反洗钱和反恐融资规则。

公允价值评估仍然是强制性的。使用代币化资产作为抵押品的银行必须能够准确评估这些资产,并应用适当的流动性折扣,与它们在相同角色中对待传统证券的方式一致。

行业背景

该指引并非凭空出现。贝莱德和富兰克林邓普顿等公司已经进入代币化国债产品领域,引起了监管机构对一个在没有明确资本指引下运营的市场的关注。随着29万亿美元的国债市场越来越被视为代币化基础设施的候选对象——提供全天候交易、近乎即时的结算和较低的交易成本——正确处理这一问题的利害关系相当大。

该公告还与美国货币监理署(OCC)实施GENIUS法案的单独提案同时到来,该法案将为支付稳定币建立监管框架——这表明美国监管机构正在努力构建更全面的数字资产框架,而不是孤立地处理个别工具。

在全球范围内,这种方法与更广泛的趋势一致。包括香港在内的司法管辖区已采用类似的"实质重于形式"和技术中立立场,表明主要金融市场在如何对待数字资产基础设施方面的监管趋同。

结论

联合指引并未改变基本规则——它确认这些规则同样适用于代币化资产。能够证明法律等价性、维持可执行抵押品权益并建立监管机构期望的运营控制的银行将能够在不受资本处罚的情况下整合代币化证券。那些做不到的银行会发现该框架不提供捷径。

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美国监管机构为银行资本框架中的代币化证券铺平道路一文首次出现在Coindoo上。