空头已筋疲力尽，多头尚未准备好，市场陷入两难之间

本周,一系列链上和宏观指标在加密货币市场引起关注,分析师指出这些数据在历史上曾先于比特币的重大复苏出现。这些信号值得注意。然而,它们并不是绿灯信号。

加密货币分析师Michaël van de Poppe指出,比特币的1个月RSI现已达到2018年和2022年熊市底部时记录的同样低迷水平——这两次之后都出现了大幅复苏。就其本身而言,月度时间框架上的超卖RSI比日线或周线图表上的相同读数更具分量。

月度K线过滤了噪音。当该指标压缩到已确认周期底部的水平时,它会告诉你长期卖家可能已经耗尽的位置——这并不意味着买入没有风险,而是风险回报窗口正在缩小,有利于耐心积累。

为什么铜金比率可能是无人谈论的最重要图表

Van de Poppe还强调了铜金比率,这是一个被广泛关注的全球增长意愿的宏观代理指标,它的持续下跌时间比比特币历史上任何时期都要长。当工业需求强劲时,铜价往往上涨——工厂运转、基础设施建设、经济扩张。黄金则相反,当恐惧占主导地位且资本寻求安全时攀升。铜金比率的下跌,持续数年,反映了一个倾向于防御的世界。相对于比特币的存在,该比率现在处于历史低点这一事实是重要背景。这意味着比特币从未需要在如此谨慎的宏观背景下航行如此长的时间。

该比率的逆转将带来实际影响。它可能标志着全球增长预期正在复苏——资本正在轮转回周期性、风险偏好型资产。比特币尽管具有独特属性,但在宏观拐点期间往往像高贝塔风险资产一样交易,将从这种转变中受益。Van de Poppe的论点不是比特币因为图表好看而上涨。而是宏观制度变化——那种从铜表现优于黄金开始的变化——在历史上会拉动更广泛的商业周期向上,而比特币随之移动。

"底部比我们想象的更近,"van de Poppe写道。

链上数据讲述了一个更谨慎的故事

这一观点得到了链上分析师Axel Adler Jr.的独立数据的部分支持,他指出了比特币NUPL-MVRV谐波复合指标——一个结合了两个情绪和估值指标的混合指标。NUPL,即净未实现盈亏,衡量平均持有者是处于盈利还是亏损状态。MVRV,即市值与实现价值比率,将比特币当前市值与所有流通币的总成本基础进行比较。它们共同提供了市场参与者实际上有多么紧张——或多么受挫的画面。该复合指标目前读数为0.33。在过去的周期中,当该指标降至约-0.5时形成了投降底部。

这个差距很重要。0.33的读数表明市场总体上仍处于净盈利区域,这意味着仍有持有者可以卖出——但还没有。在之前的周期中,当该数字深度为负时出现了最深的痛苦,反映了持有者群体的广泛亏损以及标志着真正底部的那种强制性抛售。我们还没到那里。这在实践中意味着,虽然条件正在恶化,但市场可能还没有完全淘汰弱手。在持续复苏之前,再次下跌或价格横盘的延长期仍是可能的结果。

这个周期在结构上有所不同吗?

Adler注意到一些结构上有趣的事情:每个连续周期的低点似乎都在上升。投降虽然仍有可能,但可能不会达到之前低迷的极端水平。周期底部的这种渐进上升可能反映了一个成熟的市场——更深的流动性、更多的机构参与、长期钱包中更广泛的持有,这些钱包无论价格如何都不会移动。如果这种结构性转变是真实的,那么像2018年或2019年初那样等待复合指标达到-0.5可能意味着等待一个永远不会到来的水平。市场可能在-0.2或-0.3处触底并复苏,而从未达到历史极端水平。这既令人放心又棘手——它增加了持有现金等待市场在结构上已经超越的投降信号的风险。

令人不安的中间地带

从这两项分析中得出的结论是,市场处于令人不安的中间地带。宏观背景疲软但可能正在转向。链上指标正在恶化,但尚未达到历史极端水平。情绪低迷但未被打破。综合来看,这幅画面是后期整固而非干净的底部——这种环境下积累是站得住脚的,但信念很难获得。

这种组合是标志着复苏的早期边缘——还是仅仅是长期磨难的中间阶段——仍是一个悬而未决的问题。历史在加密货币市场中押韵,但很少按时间表重复。信号正在对齐。确认尚未到来。

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