为什么比特币价格看起来更像可卡因成瘾者的随机游走——以及这在"金融末日"期间意味着什么

Wolfgang Münchau 是 DL News 的专栏作家。他是 Eurointelligence 的联合创始人兼董事,并为 UnHerd 撰写有关欧洲事务的专栏。观点仅代表个人。

科技股仅仅出现相对较小的调整,就引发了比特币价格40%的暴跌。

现在,想象一下如果出现更广泛的市场崩盘会发生什么,这正是许多投资者现在预期在某个时候会发生的情况?

加密货币行业最好能找到这个问题的答案。

比特币的最大问题是投资者将其视为超顺周期科技股。加密货币社区本应强烈反对这一点,因为这不符合其长期利益。

当资金紧张的投资者被迫清理其科技投资组合时,他们意识到英伟达背后有真实的收入流,但比特币背后没有。

没有任何资产类别可以选择其投资者。

但这些是错误的投资者。他们在好时期推高价格,而在情况变得艰难时第一个退出。

DL News 关于投资公司 Bridgewater 创始人 Ray Dalio 的报道中,令人惊讶的部分不是他声称比特币永远不会成为黄金,而是他错误地断言比特币交易不是私密的。

如果世界上最具影响力的投资者之一都不理解比特币的这一基本方面,那么我们可以肯定地说,加密货币的主要特征在非加密货币社区中并未得到广泛理解。

我曾写过关于宏观经济学家的无知,但无知的投资者影响更为深远。

基于 Dalio 的信念,投资比特币确实没有意义。

持有比特币的两个理由

对加密货币行业最具破坏性的事件是比特币交易所交易基金的推出,它将比特币变成了现在这种投机资产。

人们想要持有比特币只有两个理性的理由。

第一个是加密货币允许所有者在最不利的情况下进行交易,即他们的政府或其他政府不希望他们进行交易时。

第二个理由是它们在算法上免受贬值的影响。

ETF 不会给你比特币。它给你的是对比特币美元价格的索取权。比特币的全部价值在于其本身,而不在于追踪它的东西。ETF 不是交易货币。

至于贬值保险,ETF 名义上提供了这种保险,但有些奇怪的是,这种保险的计价单位——美元,恰恰是你想要防范其贬值的货币。

我理解 ETF 对许多投资者来说更方便,但它们是有代价的。如果全球金融体系崩溃,你的 ETF 将会消失。但比特币仍会存在。

比特币是科技,但不是科技股。像黄金一样,它应该只占投资组合的一小部分。

目前,它处于风险端。

我怀疑大多数投资者不会想在比特币或其他加密货币上持有超过其投资组合10%的份额。但发生的情况是,越来越多的投资者将比特币本身视为投机资产。

它不是为此目的而设计的。

比特币神秘的创始人中本聪如果在坟墓里,一定会气得翻身。

"讨价还价"

像我这样看待比特币的人——将其视为替代交易货币和贬值保险——仍然可能对价值有不同看法。

如果你是宏观经济学家,你会为这种保险支付零美元,因为你的经济模型告诉你贬值是不可能的。

其他人,比如我,对此有不同看法。但本质上,我们只是在讨价还价。市场就是这样运作的。

但如果你把比特币看作美化的科技股,而我把它看作替代货币,那么地球上就没有任何市场机制能够套利我们的不同观点。

这就是为什么实际的比特币价格看起来像可卡因成瘾者的随机游走。

这是我对开头问题的回答:如果发生重大金融危机会怎样?

我认为比特币将面临生存危险。

一个可能的危机情景是人工智能引发的白领工作大规模裁员,其严重程度足以引发消费崩溃和抵押贷款违约。

这是研究公司 Citrini 在一份报告中概述的情景,该报告让市场感到恐慌。

我自己的崩盘情景有所不同,但同样严重。

美国的财政赤字占 GDP 的7%。对伊朗的战争可能轻易将其推高至10%。根据国际货币基金组织的基准假设,美国债务预计到2055年将达到156%。

但如果名义增长率比假设率低1个百分点,这一债务水平将爆炸性增长至210%。

我们距离金融末日只差一场战争,或者一次经济预测错误。

在欧洲,最大的问题不再是希腊,而是法国。欧盟委员会发布了一份关于法国债务可持续性的真正令人担忧的报告。其未偿债务的利息预计将从目前占 GDP 的2.1%增长到2035年的5%,而债务占 GDP 的比率预计将从116%上升至140%。

这还只是政府。

根据穆迪的数据,管理下的私人信贷规模已从2015年的约5,000亿美元增长到2024年的约1.7万亿美元。贝莱德刚刚停止了其一只私人信贷基金的赎回。

每次金融危机之前都会出现这样的不安。

当我们的信贷泡沫破裂时,法定货币体系将变成恶性通胀的混乱局面。这就是比特币设计的世界,也是它应该提供保险的对象。

但如果它被卷入这个世界,它就无法提供这种功能。

兜风

在我刚才描述的这种规模的全球金融危机中,投机性加密货币将面临被席卷而去的风险。

原则上,有三种方式来思考金融危机。

完全不去想它们,这是默认模式;试图预测它们,这很困难;或者无论何时发生都做好准备。这是明智的方式。

这是加密货币行业此时应该做的。

停止兜风。找一个新故事。

比特币在很长时间内不会成为记账单位,如果有可能的话。

但它有机会实现货币的另外两个功能——作为交易媒介和价值储存。但像比特币这样波动剧烈的货币无法令人信服地声称是价值储存。

这些是我敦促加密货币社区思考的主题,而不是策划下一次牛市之旅。全球金融危机的风险不是假设情景,而是非常真实的。

黄金仍将是贬值保险。铜也是。也许优质房产会卷土重来。

比特币有潜力跻身该名单之列。