深入探讨飞小号8000万美元收购案的可疑之处。

由 Eric 撰写,Foresight News

北京时间3月13日晚间,纳斯达克上市公司 UTime 宣布计划以8000万美元的对价收购非小号100%的股权,其中6400万美元以 UTime 普通股或可转换债券支付,1600万美元以现金支付。

联代科技表示,收购完成后,公司将获得非小号的所有技术平台、源代码、数据库和商标权。联代科技计划将非小号的数据能力与其硬件专业知识相结合,探索将区块链数据服务直接整合到移动设备和智能硬件中的创新应用,从而进入 Web3 和区块链数据基础设施领域。

非小号成立于2017年8月,在近10年后被收购并不一定是坏消息。作为中国早期与 Mytoken 齐名的市场信息平台,非小号确实是许多加密货币社区老兵的珍贵回忆,许多人可能乐于看到这一结果。

然而,在深入研究这笔近1亿美元的收购后,我发现了交易背后的众多可疑之处。

问题1:为什么要收购非小号?

收购非小号的公司 UTime,中文名为联代科技。其地址位于深圳软件产业基地,紧邻腾讯的滨海大厦。

联代科技成立于2008年,于2021年4月在纳斯达克上市。其过去的核心业务只是制造手机,拥有"UTime"和"Do"两个自有品牌,还为 TCL 和海尔等品牌提供 OEM 和 ODM 服务。其官方网站显示,其手机产品全球累计销量已超过2500万部。

然而,从2024年开始,UTime 科技开始从传统手机制造转型到医疗保健领域,涉足医疗可穿戴设备。去年12月31日,该公司宣布其香港子公司 UTime Technology (HK) Company Limited 正式与总部位于丹佛的 Tumu Vertex LLC 签署了近1000万美元的智能健康设备采购协议,包括血压手表和智能戒指。

令人费解的是,在医疗保健领域似乎取得巨大成功后,他们突然想要进军 Web3 和区块链数据基础设施。

如果这种"心血来潮"还在可理解的范围内,那么选择非小号就超出了理解范围:如果你打开非小号的应用程序和网站,你会发现非小号实际上几乎不抓取"链上数据",而只是通过 API 聚合来自交易所和媒体等平台的数据和信息。这种简单的信息聚合甚至错误百出。

在撰写本文时,以太坊上的 gas 费用为0.6 GWei,但非小号上的数字是9 GWei。

即使抛开这些不谈,我完全看不到"将这些数据整合到智能硬件中"的必要性;使用应用程序查看数据似乎是一个更直接的选择。

如果你花费8000万美元收购像非小号这样的应用程序,你准备在更复杂的链上数据抓取上再花多少钱?

问题2:非小号真的值8000万美元吗?

如果你在2021年之前问这个问题,我会有信心给出肯定的答案,但在目前这个时间点,Coinglass、CoinAnk 和 SosoVaule 等平台的数据抓取能力和信息丰富度都明显优于非小号。

SosoValue 的 A 轮估值为2亿美元,与非小号8000万美元的估值相比似乎很高。如果这个比较似乎有些牵强,我们可以以估值更相似的 Coingecko 为例。

今年1月13日,CoinDesk 报道称 Coingecko 计划以5亿美元的估值出售。根据 SimilarWeb 数据,Coingecko 的网站最近几个月的月访问量约为2000万次,全球排名前5000名,而其较小的对手排名在前50万名之外,差距可能达到数十倍。

在 App Store 上,Coingecko 应用有26,000条评论,而非小号只有不到2,000条。当然,非小号目前无法使用国内 Apple ID 下载,因此这些数据可能忽略了一些早期的国内用户。然而,无论如何,非小号的流量和 Coingecko 的流量完全不在同一水平,更不用说品牌影响力的差异了。

2021年之前,非小号的国内用户群、影响力和广告效果都是不可否认的,但在2026年仍然给它8000万美元的估值,我认为有些高估了。

然而,大部分高估并不源于这些数据比较,我将在稍后详细讨论。

问题3:公司有财务能力支付8000万美元吗?

当我写这篇文章时,美国股市尚未收盘,但联代科技的市值仅在500万美元左右徘徊。

在8000万美元收购非小号的资金中,6400万美元以普通股或可转换债券支付。这意味着联代科技需要发行超过其自身市值16倍的股票才能收购另一家公司。

如果收购完成,所有原始股东的持股比例将降至6%,而非小号股东将持有联代科技90%以上的股份。换句话说,联代科技准备支付1600万美元现金,然后将上市公司的控制权转移给非小号。

1600万美元的现金有一些细节,但在讨论这笔钱的来源之前,我们需要了解公司的财务状况。

根据联代科技于2025年8月提交的财务报告,涵盖2024年3月至2025年3月期间,截至2025年3月31日,公司的现金及现金等价物为1505万美元,总资产为2839.2万美元,流动负债为1908.6万美元,总负债为4599.1万美元。同时,同期净亏损接近1亿美元。

因此,似乎至少在一年前,联代科技不可能拿出1600万美元的现金。巧合的是,2025年10月16日,联代科技与五家机构投资者签署了最终证券购买协议,通过注册直接发行出售总共22,727,275股"一股 A 类普通股 + A 类认股权证",产生的总收益约为2500万美元。

回想起来,这轮当时没有给出具体原因的融资,可能是为今天做准备。

除此之外,我还发现了一些非常有趣的事情:根据去年8月发布的财务报告,联代科技没有股东持有超过5%的股份,公司高管和许多机构的持股比例不到1%。那么是谁在推动和支持这一以超过自身市值16倍以上的价格收购另一家公司的重大决定?

真假非小号

但事情还没有结束。花费1600万美元然后移交公司的联代科技,并没有具体说明他们收购的是哪个"非小号"。

2024年8月,Cipher 情报橙揭露非小号团队的许多核心成员被内蒙古警方带走调查。半年过去了,原因不明。这一消息后来得到了吴说的证实。

9月,非小号发布官方声明称"该平台最近被一支资深团队战略收购并整合",强调新团队将负责运营并继续提供服务。然而,在同年12月,非小号的原始团队和收购方开始公开口水战:原始团队指责买家在支付首付款后获得部分源代码和数据,但拒绝支付尾款,违约,并试图转售源代码/数据,导致原始团队取消品牌出售计划并继续运营平台。

收购方反驳说,它已经合法注册了海外公司和商标,指责原始团队交付不完整的源代码并重复出售平台,并声称投资了数十万美元来修复系统,然后才重新上线。

这场争议最终没有得到解决,X 上出现了两个账户:feixiaohao.com 和 feixiaohao.ai。是后者宣布了收购。根据该账户对美国注册合规公司和国际标志版权信息的描述,我推测后者很可能是2024年收购传闻中的买家。

换句话说,原始非小号团队仍在运营,而联代科技收购的是之前收购非小号的"新非小号"。我在第二点中提到的高估是基于 feixiaohao.com 网站和应用程序,而 .ai 网站...怎么说呢,不太好;如果你感兴趣可以去看看。

这使得联代科技的行为更加令人费解。所有当前证据都表明他们花费8000万雇用了一个新团队,然后花费数十万美元修复一个勉强可部署的版本,而没有任何原始团队的品牌资产...

而这些甚至不是联代科技今年的第一次荒谬举动。

今年2月3日,联代科技宣布与"深圳云维数字"签署了战略意向订单合作协议,后者打算购买50万台智能服务器,合同价值估计约为5000万美元。联代科技将这些称为"高性能服务器",旨在满足现代计算基础设施不断增长的需求,并表示这项合作协议标志着公司正式进入云基础设施领域。

然后,这款型号为"GM800"的"高性能服务器"使用 RK3566 芯片组,配备4GB内存和128GB存储空间。

和你一样,我不知道 RK3566 芯片是什么,所以我查了一下:

有人能告诉我,以每台100美元的价格购买50万台这种配置的服务器,能在哪里满足"计算基础设施不断增长的需求"吗?

总之,我能得出的唯一结论是8000万美元收购非小号很可能只是一个局。