近1万亿美元涌入ETF，市场抢先联储局行动

华尔街曾经很大程度上与联邦储备局的政策利率同步移动。加息的迹象使投资者退缩，而降息的暗示则推高价格。下周的会议将测试这种模式在这个不寻常的年份是否仍然适用。

今年投资者没有等待杰罗姆·鲍威尔。股票创下纪录，信贷活跃，交易所交易基金迄今已吸引超过8000亿美元，其中包括4750亿美元的股票产品，即使共同基金出现资金外流。

ETF总收入超过1万亿美元现在触手可及，这将是一项纪录。资金流入在4月的抛售和新关税头条中持续，涵盖广泛指数工具、加密货币基金和高收益债务。

正如彭博社报道中提到的，高盛集团首席执行官大卫·所罗门本周直言不讳地表示："当你看风险偏好时，我不觉得政策利率特别具有限制性。"市场迅速呼应了这一观点。尽管劳动力市场出现新的紧张迹象，标普500指数周四再创新高。

如果美联储下周三如许多人预期的那样降息，这一举措对其开始的意义可能不如其传递的信号重要。在过去一个月，超过1200亿美元流入ETF，主要是大型股票和债券基金。

退休金继续自动流入市场

美国储户长期将薪资存入退休计划。变化的是这些资金的去向。默认情况下，现在更多资金通过目标日期基金、模型投资组合和按计划再平衡的机器人顾问流入被动策略。行业内许多人称之为"自动驾驶"效应；其他人则将其描述为"非弹性需求"，意味着资金跟随日历而非当日新闻流动。

"我们发明了永动机，"StoneX Financial全球宏观策略师Vincent Deluard说。"我们每月将约1%的GDP引导至指数基金，不考虑估值、情绪或宏观因素。"

这并不意味着政策无关紧要。基准利率仍然影响债券定价、股票估值和杠杆。但美联储作为风险唯一指挥者的观念不再全面反映现实。即使即将到来的数据降温，持续的资金流动也能支撑乐观情绪。

这种分歧现在很明显。随着就业数据恶化，交易员倾向于今年进行三次降息，下周四分之一点的降息几乎被视为确定。尽管如此，标普500指数周五收盘接近纪录水平，本周上涨1.6%。

ETF改变市场对美联储意外举措的反应

另一个转变是人们如何使用ETF。许多人将其视为几乎等同于现金，即使某些基金使用杠杆或持有流动性较低的资产，也易于交易。

ICI报告显示，第一季度末，美国人在固定缴款计划中持有超过12万亿美元，其中包括8.7万亿美元的401(k)计划。

目标日期基金占401(k)余额的比例越来越大。同时，被动工具、ETF和指数共同基金已超过传统主动基金，构成美国长期资产的大部分。结果是一条稳定的储蓄管道，不管头条新闻如何，都按计划进入市场。

研究人员也在记录ETF如何塑造政策意外的路径。最近的一项研究发现，当美联储出乎意料地降息时，广泛的指数产品往往会提升涨势，而当加息出乎投资者意料时，则会缓冲下跌。原因是机械性的，因为创建和赎回一次性移动整个篮子，在流入时提高需求，在流出时缓解压力。随着ETF现在成为市场管道的核心，它们可以改变政策如何波及价格。

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