MiCA Decoded 是一个为 Bitcoin.com News 撰写的12篇文章每周系列,由 LegalBison 的联合创始人兼董事总经理 Aaron Glauberman、Viktor Juskin 和 Sabir Alijev 共同撰写。LegalBison 为加密货币和金融科技公司提供欧洲及其他地区的 MiCA 许可、CASP 和 VASP 申请以及监管架构建议。
如果欧盟已经发出174个 MiCA 许可证,为什么名单上只有14个实际的加密货币交易所?为了解开这个谜团,我们需要解读公共登记册真正告诉我们的关于加密货币企业如何在欧洲建立的信息。
这个对比来自截至2026年3月的欧盟和欧洲经济区公共登记册,抓住了登记册提出的核心问题:哪些商业模式落户在哪些司法管辖区,原因是什么?
数据回答了这个问题,而这个模式并不是大多数加密货币许可证持有者所预期的。
10个服务代码:MiCA 授权 CASP 做什么
该法规定义了10类加密资产服务。在所有174个授权实体中的分布情况如下表所示(任何授权可以涵盖一个或多个类别)。
一个服务数亿用户的市场怎么只有14个获授权的场所来实际运营实时交易平台?
| 服务 | CASP数量 | MiCA 定义 | 战略案例 |
| 托管与管理 | 114 | 代表客户保管或控制加密资产或访问它们的方式(例如私钥)。 | Commerzbank: 首家获得专门加密货币托管许可证的德国全方位服务银行。
Coinbase: 通过主要欧盟中心(德国、法国、爱尔兰)运营,拥有完整的托管基础设施。 |
| 转账服务 | 105 | 代表客户提供将加密资产从一个分布式账本地址或账户转移到另一个的服务。 | Kraken (Payward): 在爱尔兰获得许可,为整个欧洲经济区提供加密货币转账服务。
Revolut: 获得 CySEC MiCA 许可证,为其超过4,000万欧洲用户提供资产转账服务。 |
| 兑换(加密货币到法币) | 90 | 使用自有资本完成加密资产对"资金"(法定货币)的购买或销售合约。 | MoonPay: 欧洲用户使用欧元购买加密货币的主要入金/出金提供商。
Bitvavo: 荷兰最大的交易所,提供直接的欧元对加密货币市场。 |
| 订单执行 | 90 | 代表客户完成加密资产的买卖协议,包括在发行时的认购。 | Trade Republic: 一家为零售投资者执行加密货币买卖订单的主要欧洲新兴券商。
Revolut: 使用其 CASP 身份直接在应用程式内为用户执行市场订单。 |
| 兑换(加密货币到加密货币) | 77 | 使用自有资本完成加密资产对其他加密资产的购买或销售合约。 | Crypto.com: 在马耳他和意大利获得许可,提供大量的跨代币交易对。
OKX: 获得马耳他授权,提供复杂的代币对代币交换服务。 |
| 接收与传送 | 51 | 从个人接收购买或销售订单并将其传送给第三方执行。 | N26 Bank: 运营"接收与传送"模式,用户在银行应用程式中下单,订单被发送到 Bitpanda 执行。
eToro: 将用户订单传送到主要流动性加密货币中心执行。 |
| 投资组合管理 | 30 | 在酌情基础上逐个客户管理客户投资组合,其中投资组合包括加密资产。 | AMINA Bank: 提供机构级管理的加密货币投资组合和全权委托授权。
Plutos Vermögensverwaltung: 专门从事数字资产投资组合的德国持牌财富管理公司。 |
| 加密资产咨询 | 21 | 向客户提供关于加密资产交易或使用加密服务的个性化建议。 | Scalable Capital Bank: 提供可包括加密资产配置的受监管投资指导。
eToro: 提供涉及投资指导和资产"复制"建议的社交交易功能。 |
| 加密资产配售 | 18 | 代表发行人或与发行人相关的一方或为其账户向购买者营销加密资产。 | Bitpanda: 为寻求欧洲受众的新代币项目充当配售代理。
Kraken: 经常用于新加密资产的配售和初始分配。 |
| 交易平台运营 | 14 | 管理一个多边系统,汇集多个第三方买卖意向以达成合约。 | Bitstamp: 少数几个在卢森堡获得授权拥有完整多边订单簿的平台之一。
OKX: 为欧洲专业交易者运营中央撮合引擎和订单簿。 |
- 托管和转账服务领先,因为几乎每个运营商都包括它们,无论主要商业模式如何。
- 转账服务显示高数量部分是因为德国传统金融机构将其添加为现有支付基础设施(信贷机构、电子货币机构)的自然延伸,因为这归结为通知程序,基础设施工作已经存在(符合 ICT 和 DORA)。该授权如何应用于完全原生加密货币的转账模式仍在实践中进行研究。
最稀有的类别最能说明问题。
- 只有14个实体持有运营交易平台的授权:如订单簿或撮合引擎等市场。例如:Binance 的交易平台,配有图表和视觉指标工具。
- 只有21个持有提供投资咨询的授权:关于特定加密资产是否适合客户购买、出售或持有的个性化建议。例如:eToro 发布带有专家意见的新闻通讯,说明哪些加密资产值得考虑。社区也可以分享见解。
- 而30个持有投资组合管理:管理包括加密资产的客户投资组合。例如:Wyden Capital 纯粹专注于为投资者创建和管理量身定制的投资组合。
对于在这三个服务类别中构建产品的创始人来说,欧盟目前拥有相当少的许可参考点可供对标。
欧洲的加密货币许可证集中在哪里,为什么
- 德国以51个授权(29%)领先 CASP 登记册。
- 荷兰以23个(13%)紧随其后。
- 法国和马耳他分别以13个(7%)和12个(7%)紧随其后。
- 爱尔兰和塞浦路斯分别以11个(6%)和10个(6%)紧随其后。
这些标题数字掩盖了驱动集群的因素。
德国的51个 CASP 由传统金融机构主导:Commerzbank、DZ BANK、Boerse Stuttgart 和地区性 Volksbanks。因此,德国注册的实体主要是零售银行托管人和经纪交易商,而不是交易所运营商。
他们的申请主要是针对适合为现有法币账户持有人服务的经纪模式的狭窄服务代码。BaFin 已经处理这些类型的实体数十年了。监管机构的熟悉度相当高,对于已经满足所有要求的银行来说,这只是与相应主管当局的通知程序,也有资格根据 MiCA 提供服务。
马耳他和塞浦路斯讲述了相反的故事。OKX、Crypto.com、Gemini、Blockchain.com、eToro 和 Revolut 在这两个司法管辖区持有授权。
这些平台申请了涵盖交易平台运营、交易活动和订单执行的广泛服务代码集。他们在瓦莱塔和尼科西亚的监管机构已经大规模处理来自全球认可交易所品牌的申请。
实际影响是,如果加密货币交易所许可证申请落户德国,它会与申请狭窄服务的传统银行一起排队,例如提供加密资产的托管和管理、订单执行以及代表客户接收和传送订单。
同样的申请落户马耳他则与已建立的全球交易所并列。
监管机构对申请人商业模式的熟悉度是审查申请方式的真正因素,即使两地的法规相同。
大品牌在哪里注册
对于选择司法管辖区的创始人来说,登记册最有用的信号不是国家数量,而是每面旗帜背后的公司名称。例如,承认主要中心化交易所选择了哪些司法管辖区,可以指示类似项目考虑注册的合理地点。
爱尔兰是 Kraken 落户的地方,这个选择反映了预先存在的关系。Kraken 的团队可能已经位于爱尔兰,并且在 MiCA 生效之前已经从爱尔兰中央银行获得了 VASP 注册和 EMI 许可证。这无疑使得在两个机构担任类似职位的关键人员的适当性评估更快。爱尔兰随后成为自然的整合点,将多个国家注册合并在单一 MiCA 授权下。它也是第一个通过爱尔兰中央银行 CASP 授权流程的主要全球交易所,这给了该司法管辖区一个早期的交易所参考点。
卢森堡同时托管 Coinbase 和 Bitstamp。对两者而言,卢森堡是监管机构已经处理其先前申请的司法管辖区。CSSF 在机构金融服务方面的记录解释了这种集群。Coinbase 明确将卢森堡描述为其欧洲加密货币中心,引用该国对区块链立法的方法,包括为 DLT 调整卢森堡金融框架的连续区块链法律。Bitstamp 到达 CSSF 时已经在那里获得了运营多边交易设施的 MiFID 许可证。
奥地利是 Bybit、KuCoin 和本土的 Bitpanda 所在地,FMA 的早期行动定位解释了这一点。奥地利在大多数欧盟成员国之前完成了其国内 MiCA 实施立法。Bitpanda 拥有约60%的奥地利零售加密货币市场份额,已经获得 FMA 许可,并塑造了监管机构对交易所类型商业模式的熟悉度。当 Bybit 和 KuCoin 评估在哪里设立其欧盟实体时,他们引用了 FMA 的及时实施和对授权流程的实用方法。奥地利集群因此是 Bitpanda 首先完成基础工作的结果。
塞浦路斯托管 eToro 和 Revolut,这两个平台在零售投资和金融科技领域的根基早于其加密货币产品。两者在 MiCA 之前都与 CySEC 有现有关系。他们的 CASP 授权扩展了已经存在的监管关系,而不是建立新关系。
荷兰是 Bitvavo 和 MoonPay 注册的地方,AFM 的早期执法姿态推动了这一选择。荷兰是首批授予 MiCA 授权的欧盟司法管辖区之一,其第一波批准于2024年12月落地。想要成为欧盟最早获得许可的平台,并且拥有现有荷兰 VASP 注册的平台,发现 AFM 渠道已经在运转。
所有五个司法管辖区的模式相同:交易所并非抽象地选择监管机构。他们去了监管机构已经了解其商业模式的地方,或者实施最为领先的地方。对于现在评估在哪里申请的任何创始人来说,这是一个实际教训。
护照制度:留在本国还是针对整个大陆
来自任何欧盟成员国的单一 MiCA 许可证涵盖整个欧盟。护照制度只需要行政通知即可将服务扩展到其他成员国,无需单独申请或第二次监管机构审查。
申请时,申请人需要说明其打算在哪里开展业务。
泛欧平台已充分利用这一点:Kraken、Bitvavo、Bitstamp、Bitpanda 和 Trade Republic 各自从单一本国授权护照到29-30个国家(欧盟+欧洲经济区)。
传统的德国和西班牙机构只列出其本国,确认对于这些实体而言,MiCA 作为国内合规而非扩张基础设施发挥作用。
机制在这里很重要。在护照制度下,本国监管机构仍然负责平台在所有护照市场的持续监督。因此,司法管辖区选择既是市场准入决策,也是监管治理决策。
为欧盟零售客户构建的创始人不需要30个单独的申请。一个精心选择的授权,在整个欧盟护照,就是 Kraken、Bitstamp 和 Bitpanda 覆盖整个市场的方式。
尚无记录的司法管辖区
MiCA 范围内的十个司法管辖区在 CASP 登记册中没有产生任何公开授权记录:克罗地亚、爱沙尼亚、希腊、匈牙利、冰岛、意大利、挪威、波兰、葡萄牙和罗马尼亚。
波兰在其他不活跃的司法管辖区中独树一帜,其情况在运营上更为紧迫。与立陶宛一起,它是 MiCA 之前欧洲最受欢迎的加密货币许可司法管辖区。截至2026年3月,MiCA 的本地实施仍未通过。
这正成为众多 VASP(前政权下的加密货币公司)关注的来源,他们面临2026年7月1日的欧盟范围截止日期,却没有可能将其许可证升级为波兰 CASP,因为新政权尚未生效。
罗马尼亚是唯一一个其 NCA(国家主管当局)指定仍被列为"待宣布"的国家。
NCA 指定缺失指向一件事:MiCA 监督的国内监管基础设施尚未到位。罗马尼亚尚未选择(或组建)负责执行和监督加密资产服务提供商的国家机构。
2026年7月1日的截止日期平等适用于欧盟的每个司法管辖区,无论是否准备好。围绕尚未激活其监管基础设施的司法管辖区建立其欧洲加密货币许可策略的创始人现在面临这种不匹配,只有不到四个月的时间来解决它。
将 MiCA 登记册解读为加密货币许可策略信号
欧盟的174个授权分布不均,因为商业模式也不均匀。
登记册反映了仅阅读 MiCA 文本无法显示的内容:
- 特定类型的申请落在哪里,
- 处理它们的监管机构如何比较,
- 哪些司法管辖区拥有功能性渠道而非未经测试的渠道。
对于交易所创始人,马耳他和塞浦路斯提供最具可比性的参考池。
对于纯托管和经纪交易商模式,德国、西班牙和荷兰提供最多先例。
对于咨询和投资组合管理产品,从数据中得出的结论是,欧盟在这些类别中几乎还没有已建立的参考案例。
在新框架下构建这些产品是可能的,但没有来自已批准可比实体的路线图。我们截至2026年3月19日发布的白皮书登记册研究显示,MiCA 的代币制度被离岸实体大量用作市场准入工具,而不是作为搬迁的理由。
CASP 登记册显示了不同的模式:寻求为欧盟零售客户提供服务的运营商正在建立本地存在,根据监管机构对其商业模式的熟悉度选择司法管辖区,然后从那里在整个市场护照。
并非所有 MiCA 司法管辖区对每种商业模式都是等同的。传统金融企业和原生加密货币交易所根据监管机构的熟悉度而非法规文本对自己进行了分类。
对于欧盟的14个授权交易平台运营商,以及想要加入该数字的创始人,登记册现在是最可靠的可用地图:它是由首先到达那里的公司绘制的。
LegalBison 为加密货币和金融科技公司提供欧洲及其他地区的 MiCA 许可、CASP 和 VASP 申请以及监管架构建议。
更多信息请访问 legalbison.com。
本文基于 LegalBison 于2026年2月进行的研究,数据更新至2026年3月23日。内容仅供参考,不构成法律建议。
来源: https://news.bitcoin.com/mica-decoded-174-registered-casps-but-only-14-can-operate-a-centralized-crypto-exchange-cex/
