华尔街突然痴迷于代币化的原因——但要按自己的条款

华尔街多年来一直在谈论代币化，但似乎从未超越模糊的计划和试点项目。然而，本周我们看到了各种努力和激励措施的高潮，显示它终于认真对待此事。

BMO表示计划与CME集团和Google Cloud推出代币化现金功能，用于实时支付和全天候保证金活动。纳斯达克已获得SEC批准，支持以代币化形式交易和结算某些股票和ETF。

本月稍早，美国银行监管机构表示，代币化证券不会仅仅因为涉及区块链而面临额外的资本费用。

然后，在3月25日，众议院金融服务委员会就代币化举行了全面听证会，并表示正在起草旨在调整证券规则以适应这一新结构的立法草案。

这一系列事件及其时机告诉你代币化在美国金融中的地位。这不再是一个模糊的加密货币相关的好奇事物。它已成为关于未来十年市场如何运作、谁能控制其下的软件层，以及现有金融系统能否在不放弃对系统控制的情况下吸收数字金融的竞争。

代币化意味着将已经存在的资产以数字方式表示在基于区块链的账本上，使其能够以比当前架构允许的更多自动化和更少时间限制的方式移动。

这使资产更容易发行、更容易转移、更容易用作抵押品，并且可能更快结算。在Larry Fink的2026年主席信中，贝莱德将代币化描述为一种使投资更容易发行、交易和获取的方式。摩根大通的Kinexys以机构语言推销类似的未来：全天候、近实时、跨境运行的交易。

金融想要互联网时间

代币化意味着将已经存在的资产以数字方式表示在基于区块链的账本上，使其能够以比当前架构允许的更多自动化和更少时间限制的方式移动。

理解华尔街对代币化热情的最简单方法是不要将其视为对区块链技术的推动。大多数传统金融公司想要的是交易连续性，这是使用现有交易和结算架构几乎不可能实现的事情。

全球市场已经可以说是全天候交易，因为当华尔街睡觉时石油在交易，期货根据来自亚洲或中东的头条新闻重新定价。伦敦证券交易所的大宗商品保证金追缴不管芝加哥是什么时间都会发生。但几乎整个当前的金融系统仍然依赖于营业时间、结算窗口和缓慢的后台流程，这些流程不是为我们现在生活的互联经济而建立的。

代币化提供了一种方式，使货币、证券和抵押品更接近现代市场实际运行的速度。

BMO在其公告中就是这样说的。其代币化现金平台旨在支持在CME使用保证金产品和衍生品的机构客户，使他们能够随时管理交易、结算和保证金追缴。摩根大通希望通过Kinexys做同样的事情，它承诺永不停机的支付和更快的跨境转账。花旗一直在其代币化支付工作中推动同样的事情，将其定位为创造实时流动性、自动化和更高效抵押品使用的方式。

所有这些努力都是非常真实的，很快将开始产生切实的结果（实际的非营业时间结算）。我们现在看到的远远超出了关于创新的抽象语言领域。我们现在看到的是描述实际资金管理、融资和抵押品流动性的实用语言。

华盛顿现在将这一前景视为资本市场问题。

3月25日听证会的委员会备忘录称，立法者将审查当前证券法是否充分管理代币化活动，以及重复要求可能在哪些方面造成阻碍。一份讨论草案将要求SEC和CFTC就代币化证券和衍生品是否需要进一步规则进行联合研究。另一份草案将指示SEC制定规则，允许关键市场中介机构在特定条件下依赖区块链记录。

证人证词清楚地显示了这一趋势的方向。

纳斯达克的John Zecca认为代币化应该整合到现有的市场系统中，并表示资本市场正在朝着更连续、更自动化和更互联的结构发展。

SIFMA的Kenneth Bentsen支持创新，同时警告说投资者保障和市场一致性仍然必须与之同行。

DTCC采取了其通常的现有机构立场，支持在保护所有权和投资者保护的监管环境中进行代币化。

即使是从更怀疑的角度撰写的NASAA记录信，也接受了代币化证券是真正的证券并应继续完全受证券法约束的前提。（联邦公报）

速度、抵押品以及谁制定代币化规则

这一机构推动代币化背后的主要论点是效率。

然而，华尔街谈论的快速结算只是拼图的一小部分。更大的一部分是流动抵押品，对于大型传统金融公司来说，这可能是更有价值的一部分。

当市场承压时，问题很少仅限于价格。价格波动使资本被困在错误的地方，转账时间太长，交易、保证金追缴和可用现金之间的延迟开始产生影响。

代币化现金和证券承诺一个系统，其中有价值的资产可以快速移动、质押和重复使用，摩擦大大减少。

关于代币化的公开故事是效率。机构故事则更深入。更快的结算是一部分。更具流动性的抵押品是另一部分，对于大型金融公司来说，这可能是最有价值的一部分。当市场承压时，问题很少仅限于价格。资本被困在错误的地方，转账时间太长，交易、保证金追缴和可用现金之间的延迟开始产生影响。代币化现金和代币化证券承诺一个系统，其中有价值的资产可以以更少的摩擦移动、质押和重复使用。花旗已经在致力于建立一个具有实时流动性和完全自动化流程的未来交易环境。BMO与CME的举措建立在同样的前提上。

然后是控制权。

谁为代币化现金、代币化证券和代币化抵押品建立轨道，谁就在下一版本的市场结构中获得巨大地位。交易所和银行想要这个角色，但清算所似乎比其他人更想要它。

纳斯达克获得SEC批准表明交易所是第一个从理论走向实施的。但纽约证券交易所与Securitize的合作表明竞争对手并没有坐以待毙。DTCC的代币化工作表明交易后机构打算适应而不是投降。与此同时，国会开始塑造这一转变将发生的法律条款。

最新的听证会使这看起来像是市场结构的协调转变，而不是随机私营部门实验的爆发。每个人都想要类似的东西：银行希望市场在互联网时间运作，交易所希望代币化交易在其平台上进行，清算所希望数字资产仍然与现有的技术和监管框架挂钩。

立法者想知道现有的法律结构需要改变多少才能适应所有这些。

现在每个人都在争论同一个未来，这通常是你如何判断它已经从试点阶段进入系统中心。（financialservices.house.gov）

然而，这并不意味着代币化将兑现这些公司承诺的一切。

跨链和平台的碎片化是一个真正的风险，互操作性尚未完成，法律可执行性仍然需要更清晰的答案。机构可能会花费数年时间数字化资产，最终获得更好的品牌、更快的演示，但实际改进少于广告宣传的。

但发展方向很难错过。当贝莱德、BMO、纳斯达克、DTCC、摩根大通、纽约证券交易所和国会都开始用同一种语言的版本说话时，我们可以有把握地说代币化不再是一个加密货币口号。

加密货币帮助证明了货币和市场可以在连续的数字轨道上运行。华尔街现在想要一个它可以监管、货币化并保持在现有金融秩序内的未来版本。

国会山的听证会表明了一件事：代币化不再等待进入主流的许可。现在的斗争是谁来定义它。（financialservices.house.gov）

这篇文章《华尔街为何突然痴迷于代币化——但按照自己的条件》首次出现在CryptoSlate上。