比特币财政部泡沫即将破裂，10x研究所表示

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数月以来，投资者相信购买MicroStrategy和Metaplanet等比特币财库公司的股票是获得全球最大加密货币敞口的更明智、更安全的方式。这感觉像是获取比特币利润的捷径，直到比特币财库泡沫破裂。

根据10x Research的一份新报告，散户投资者在追逐这些所谓的"比特币财库"股票时已损失超过170亿美元。而且崩盘并非来自比特币价格的下跌，而是来自更为痛苦的事情。

天价溢价暴跌

在2024年和2025年初，围绕比特币机构采用的热潮达到顶峰。投资者开始支付其净资产价值(NAV)的3至4倍，只为拥有持有比特币公司的股份，将它们视为对加密货币未来的杠杆押注。

但随着全球市场降温和特朗普与中国的贸易紧张局势增加不确定性，这些膨胀的估值无法维持。 

倍数崩溃至约1.0-1.4倍NAV，抹去了数十亿股东价值，即使比特币价格仍接近历史高点。总体而言，10x Research估计约有200亿美元被过度支付，显示了追逐炒作而非实际资产的代价。

Metaplanet和MicroStrategy也陷入困境

曾被称为"亚洲MicroStrategy"的Metaplanet在10月初停止购买比特币，此前其股价在短短三周内下跌近47%，使其企业价值低于其BTC持有量的价值。该公司从峰值就损失了49亿美元。

MicroStrategy也未能幸免；其溢价从4倍NAV急剧下降至1.4倍NAV，显示即使是老牌玩家也感受到了压力。

投资者如何遭受重大损失

10x Research称这是"金融魔法"的终结。这些曾因其大胆比特币策略而备受赞誉的财库公司，现在面临通过借贷、托管或套利证明实际价值的压力。

崩盘是简单的数学问题：公司以膨胀的价格用股票或债务购买比特币。当估值降温时，在高点买入的投资者与直接持有比特币相比损失了约67%。

因此，许多人正转向现货比特币ETF或直接持有，那里的透明度更好，溢价不会侵蚀回报。

10X Research进一步警告，溢价崩溃可能会在年底前抹去250-300亿美元的价值，进一步打击投机性比特币资本。要生存下来，公司现在必须通过实际收益策略获得15-20%的回报——否则面临崩溃风险。