贝莱德高管表示，比特币期货现在依赖华尔街资金流入

BlackRock的加密货币主管Robbie Mitchnick表示，比特币市场结构的重心已经从矿工发行决定性地转向了交易所交易基金需求——这就是为什么传统的四年"减半周期"应该比以往受到更少关注的原因。在11月10日发布的Bankless采访中，Mitchnick认为，ETF时代现在是BTC的主导流动机制，即使杠杆和短期衍生品噪音继续使价格剧烈波动。

ETF流入现在使比特币减半相形见绌

"还没有结束，"当被问及最近的抛售是否标志着比特币当前周期结束时，Mitchnick说道。"这是我们看到的第五个周期[...]通过每一个连续的周期，比特币达到的水平都比前一个周期高得多。"他为那些仍然将减半视为BTC节拍器的人添加了一个尖锐的警告："很多人认为周期与比特币减半有关。比特币减半在这一点上几乎完全无关紧要[...]当ETF积累流入时，这些流入的规模比比特币减半事件创造的任何供应变化大许多倍。"

Mitchnick的框架将华尔街，而非协议时间表，置于下一阶段的中心。他说，BlackRock的现货比特币ETF，IBIT，"是历史上发行后增长最快的ETF"，达到里程碑的速度大约是之前记录的四倍。在他看来，比原始AUM更能说明问题的是持有者构成的变化。在发行后的第一季度，"IBIT超过80%是直接零售投资者。此后每个季度这个数字都在下降[...]今天接近50%，"反映了财富咨询和机构渠道的稳步上升。

这个机构群体仍处于早期，但正在扩大。"如果你考虑机构投资者的大类别，你有家族办公室、资产管理公司、主权财富基金、大学捐赠基金、基金会、企业财务主管、保险公司、养老基金。在这些原型中的每一个都有一些采用者，但不是大多数，甚至远远不是，"他说。

对于那些进行配置的人，典型的仓位大小在"1%到3%的范围内"。限制因素，再次，与其说是关于托管或访问，不如说是关于比特币在投资组合中的表现。"这完全是关于相关性，"Mitchnick指出，回忆起与一位"字面上"正在关注该指标的养老金CIO的对话。如果比特币持续追踪"数字黄金"而非"杠杆化的纳斯达克"，他认为，"将投资组合的几个百分点配置在其中是板上钉钉的事。"

紧张之处在于短期市场行为仍然像加密货币。Mitchnick称10月10日的清洗——大约"210亿美元的清算"——是一个杠杆事件，而不是基本面的转变，并将其与基金买家的稳定性进行了对比："对ETF流出的影响是什么？微小的[...]几亿美元。"他说，这种差异正是为什么周期应该随着时间的推移而减弱：一个更大、移动更慢的ETF和咨询资本基础可以吸收由衍生品驱动的冲击，而不会机械地退出。

他还反驳了比特币2025年相对于黄金表现不佳使"非相关对冲"论点失效的说法。他认为，这种数字资产已经在2024年末完成了其"贬值交易"，从"60多美元高位涨到超过10万美元"，甚至在10月崩盘"破坏了势头"之前创下了约126,000美元的新历史高点。换句话说，年初至今的记分牌反映的是顺序和杠杆，而不是对比特币价值存储主张的结构性否定。

关于供应动态，Mitchnick承认传统群体已经在心理水平上获利，但他驳斥了比特币处于"IPO时刻"的想法，即早期采用者永久地将流通量交给机构。他说，更合理的是，那些成本基础在"100美元或500美元"的超早期持有者进行简单的风险管理，其中许多人以10万美元作为整数修剪目标。"在某个时候，你确实需要从桌上拿走一些筹码，"他说，并补充说长期表现有利于耐心而非短期杠杆交易。

Mitchnick小心翼翼地不过度推销大资本池中的普遍采用。他建议，中央银行仍然是尾部风险买家，而不是基本情况。近期路径反而是通过已经试探性进入的机构——养老金、保险公司、主权财富基金——其信念将取决于中期行为和政策明确性。

对于面临ETF上线后首次完整回撤的配置者，信息直接明了：不要将衍生品噪音误认为基本面破裂，并要有选择性。"比特币仍然占据该领域市值约65%是有原因的，"他说。"人们必须非常谨慎地深入表格[...]绝大多数[代币]是或将是完全无价值的。"

对于比特币来说，测试是它是否继续表现得像机构认为他们正在购买的东西。"人们必须超越这些短期走势[...]更多地关注，你知道，中期和长期它如何表现，"Mitchnick说。

截至发稿时，BTC交易价格为105,497美元。