史上最糟糕的牛市？机构、迷因和宏观如何将加密货币的辉煌周期变成了一场磨难

对于一个据说处于牛市的市场，感觉却不像牛市。诚然，比特币在这个周期中可能创下了几个历史新高，但这些涨势平淡无奇令人打哈欠，而调整却异常残酷。山寨币下跌了90%或更多。散户已经消失。甚至连铁杆粉丝都在怀疑这所谓的牛市周期是否名副其实。

据许多人说，这是加密货币有史以来经历过的最艰难的牛市。比特币自2023年低点以来已经翻了一番，但市场的灵魂感觉被掏空了。发生了什么？山寨币交易员"Crypto Birb"将其分解为三个主要原因。

机构吸走了房间里的空气

华尔街不只是在这个周期到来；它搬进来并重新装修了。贝莱德、富达和高盛不是来投机的；他们是来拥有基础设施、托管网络和代币化的现实世界资产的。机构采用是一个整洁的标题，但它真正意味着的是大规模提取。他们不玩迷因币或猎取空投。他们购买了管道、流动性轨道和合规通道，而其他所有人都必须租用。

正如Telcoin杂志和财富杂志都指出的那样，2025年初的机构采用是"基础性的，而非投机性的"。这对比特币来说很好，但对文化来说很糟糕。正如Crypto Birb评论的：

迷因币和意义的崩溃

如果说机构使这个领域专业化，那么迷因币则使其变形。始于讽刺的东西成为了2024年和2025年的主导叙事。每周都会带来一个新的"社区"代币，一个新的动物，一个新的政治内部笑话，以及一波新的被烧伤的持有者。

迷因币将加密货币变成了一个没有出口的赌场。一个接一个的代币仅靠病毒传播而暴涨，然后崩溃。甚至应该更清楚的行业老手也被抓住追逐炒作而非实质。这是一场完美的自我破坏风暴：散户贪婪遇上了web3讽刺，两者都被摧毁了。

特朗普、利率和风险规避逆转

甚至宏观背景也不利于风险。特朗普总统的贸易战和关税，被一些人称赞为保护主义，引发了股票20%的回撤并消耗了流动性。再加上持续高企的利率，资本变得昂贵，投机资金枯竭，像加密货币这样的风险资产陷入停滞。​

具有讽刺意味的是，"亲加密货币政府"最终冻结了散户的回归。随着利率走高，消费者支出放缓，普通投资者对100倍代币的胃口蒸发了。本应是丰富时代的转变成了耐心测试。

比特币是这个牛市周期的唯一幸存者

然而，在所有的废墟中，比特币依然存在，缓慢、稳定且主权独立。机构资本巩固了其合法性，而其他一切都在燃烧。正如a16z的加密货币状态报告所示，比特币的强势由宏观力量和监管接受所支撑。​

这就是成熟的样子：更少的狂热，更少的抛物线图表，以及一个最终表现得像金融系统而非游乐场的市场。但对于那些来这里为了"数字上涨"的人来说，这感觉像是一种惩罚。

空心牛

这个牛市周期并不令人兴奋；它令人疲惫。比特币的韧性证明加密货币可以持久。但市场的其余部分，它的创造力，它的散户能量，以及它的狂野乐观都成为了附带损害。

也许这是进步的代价。或者也许这是一个迹象，表明在某个地方，我们迷失了剧本，追逐迷因而牺牲了使命。正如Crypto Birb所述：

无论如何，这次牛市将载入史册，不是因为它的收益，而是因为它的教训：并非所有周期都是为了让你致富。有些存在是为了提醒你为什么在这里。

这篇文章《有史以来最糟糕的牛市？机构、迷因和宏观如何将加密货币的辉煌周期变成了磨砺》首次发表于CryptoSlate。