鮑威爾的最後暫停：分歧的聯準會、凍結的法案，以及比特幣25萬美元牛市論據的退潮

聯邦基金基準利率維持在3.5%至3.75%的目標區間，連續第三次按兵不動，委員會將「中東局勢發展」列為經濟不確定性的主要來源。投票結果本身更耐人尋味——以8比4的分裂票決定，理事Stephen Miran力主立即降息，另有三位委員對保留今年稍後放寬政策空間的措辭持異議。

對Bitcoin而言，市場解讀明確而即時。BTC上午一直嘗試攀回77,000美元上方，聲明發布後隨即回落，紐約時間週三下午交投於75,400美元附近。Ether跟隨下跌，滑破2,250美元。兩者延續了自4月21日79,500美元附近局部高點以來持續數週的跌勢，距2025年10月126,000美元附近的歷史高點已累計回落約40%。

Bitcoin跌至75,643美元，資料來源：BNC

聯準會為何按兵不動

FOMC所指向的宏觀背景確實棘手。由於船隻繼續難以通過霍爾木茲海峽——約20%的海上石油供應途經這一咽喉要道——布蘭特原油在4月大部分時間維持在每桶100美元以上。美國全國平均油價本週達到每加侖4.22美元，一個月內上漲了6.2%——這對政治敏感的頭條數字而言是一次顯著波動。通脹水準尚未達到聯準會的目標，在本應即將結束的緊縮週期進入第三年之際，委員會再度以「高度不確定性」來描述其前景。

部分前官員認為形勢不容樂觀。前紐約聯準會高級分析師、現任Mutual of America Capital Management經濟與固定收益研究副總裁Jerry Tempelman週三撰文指出，中東石油基礎設施和航運遭受的衝擊「可能導致定價壓力長期化，並逐步滲透至市場」，並得出結論：除非出現更嚴峻的能源或勞動市場衝擊，否則2026年降息的可能性已大幅降低。CME FedWatch顯示交易員持相同看法，利率定價預示12月前維持不變。

對於上一個週期在廉價美元環境下形成的風險資產而言，這與推動力背道而馳。

CLARITY交易行情瓦解

加密貨幣的另一個降息替代品——監管明確性——也愈來愈難以支撐。Kalshi匯總的預測市場顯示，CLARITY法案於2026年簽署成法的概率已較年初明顯下滑，儘管該法案已於2025年7月以294比134的票數通過眾議院。這項立法已在參議院銀行委員會擱置數月，陷入銀行遊說團體與加密行業就穩定幣收益待遇問題的爭議之中。正如BNC於3月報導的那樣，即便是特朗普總統對銀行業日益公開的施壓，也未能打破僵局；參議院銀行委員會主席Tim Scott關於法案在中期選舉前完成立法的樂觀表態，如今看來愈發難以實現。

這一點至關重要，因為2026年Bitcoin價格看漲的機構邏輯，很大程度上依賴於CLARITY法案的通過。摩根大通分析師今年早些時候認為，該法案一旦付諸實施，可能推動養老基金、保險公司和資產管理機構將加密資產配置從探索性轉向「高確信倉位」。若缺乏這一催化劑，邊際萬億美元級別的配置者將繼續觀望，原本應在下半年承接ETF新增供應的買盤將持續萎縮。

本週第三重阻力從意想不到的方向襲來。《華爾街日報》報導OpenAI未能達成2025年銷售額和用戶目標，Nasdaq 100週二因此下跌1%，Nvidia、Oracle和CoreWeave亦受拖累下挫。Bitcoin與AI板塊的聯動已成為本輪週期中持久的宏觀特徵，該資產隨之同步波動。蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta和微軟的財報將決定這究竟是單一的不良數據點，還是AI資本支出預期更廣泛重新定價的開端——無論加密交易員是否願意，這都是他們如今必須關注的問題。

關於25萬美元目標

在此背景下，Fundstrat的Tom Lee和風險投資人Tim Draper對Bitcoin年底達到250,000美元的預測，意味著在約八個月內需要漲幅超過230%。資深圖表分析師對此愈來愈持懷疑態度。期貨交易員Peter Brandt多年來一直研判Bitcoin頂底，本週發布了一張日線圖，顯示他所描述的一個趨於成熟的熊旗形態，阻力位在79,500美元附近，下邊界約為69,000美元。他寫道：「那些預測2026年Bitcoin達到250,000美元的人，請停止做白日夢。」他認為，該通道結構明確不屬於看漲的底部形態。依據他的分析框架，若下邊界被有效跌破，將打開走向50,000美元以下的空間。

Brandt在X平台發文稱：「那些預測2026年Bitcoin達到250,000美元的人，請停止做白日夢。」

減半週期路線圖指向同一方向。BTC歷史上在每次減半後12至18個月見頂，2024年4月減半完美契合這一規律：歷史高點126,000美元附近出現在2025年10月，距減半約17個月。在減半後24個月、距歷史高點回落40%的位置交投，這更像是熟悉週期的頂部後階段，而非第三浪上漲的發射台。再加上「五月賣出」規律——自2014年以來每個美國中期選舉年Bitcoin均遭到此規律衝擊，2014年、2018年和2022年的回撤幅度分別為61%、65%和66%——季節性日曆對多頭論據相當不利。

更為審慎的共識正在形成。Bernstein繼續預測2026年的區間頂部更接近100,000至150,000美元，這一路徑對以當前價格買入的投資者而言仍能帶來兩位數的回報，但與超級週期敘事毫無相似之處。BNC自身對分析師預測的匯總於去年10月得出2026年中位目標價201,000美元，而在4月下旬該資產跌破76,000美元的情況下，即便這一數字看起來也過於樂觀。

Warsh變數帶來的意外牌

唯一可能改寫這一局面的變數，在於參議院銀行委員會——Kevin Warsh接替鮑爾的提名週三以13比11的黨派立場票數獲得推進。Warsh最近的申報文件顯示其持有Solana和Polymarket的個人倉位，他過去一年來明確力主降息——這與總統在其第二任期大部分時間內對鮑爾的要求一致。鮑爾本人在其可能是最後一次新聞發布會的閉幕致辭中告訴記者，這將是「一次非常正常、標準的交接過程」，並表示他打算在任期剩餘時間內繼續以理事身份留任聯準會。

這一交接是否能轉化為實際寬鬆，取決於油價、霍爾木茲海峽局勢，以及AI資本支出能否維持足夠強勁，使能源帶來的通脹衝擊不演變為第二輪薪資問題。上述變數目前均未見改善。待其改善之時，Brandt正凝視的那張圖表或許早已給出答案。

目前，鮑爾的最後一次暫停加息看起來與其說是禮貌的權力交接，不如說是一次緩慢的洩氣。ETF資金流入、監管順風、宏觀政策轉向——所有本應推動Bitcoin在聖誕節前達到30萬美元的要素——要麼缺位，要麼正朝相反方向運行。25萬美元論據尚未終結，但它需要在聯準會剛剛告知市場自己無意急於行動的這一年裡，諸多事情在極短時間內迅速好轉。