Bitcoin夾在1,770億美元的風險偏好熱潮與聯準會升息恐慌捲土重來之間

投資者正以創紀錄的速度湧入槓桿ETF，將比特幣的風險偏好熱潮轉變為一場考驗：投機需求能否在通膨升溫及聯準會降息預期減退的環境下持續存在。

根據Glassnode的報告，截至5月15日，比特幣交易價格接近81,000美元，距離86,900美元阻力上限夠近，使突破具有可能性；同時距離76,900美元支撐下限夠近，使遭拒具有重要影響。

據報導，美國槓桿ETF管理資產規模達到1,770億美元，較3月市場底部增加了450億美元。

科技相關基金持有約650億美元，半導體相關基金持有320億美元，Magnificent 7相關產品佔250億美元，合計約佔槓桿ETF總管理規模的69%。標普500相關槓桿基金另增240億美元。

投資者正在為2020年後牛市領頭板塊的放大上行收益付費，而比特幣作為同一AI/科技/流動性複合體的延伸在市場中交易。

當槓桿股票需求如此集中於成長型和科技板塊時，投機資本通常會溢入高Beta資產，而比特幣仍符合此條件。

然而，槓桿ETF產品的目標是2倍或3倍的每日報酬，這意味著管理規模的增長會雙向放大動能。自3月以來增加了的450億美元代表了34%的激增，而這個市場早已以劇烈反轉著稱，這些資金流中蘊含的風險偏好只與支撐它的宏觀條件一樣持久。

聯準會背景正在考驗比特幣的風險偏好熱潮

勞工統計局報告指出，整體通膨月增率為0.6%，年增率為3.8%，高於3月的3.3%。

核心CPI月增率為0.4%，年增率為2.8%。能源驅動了加速：4月汽油單月上漲了5.4%，較去年同期上漲了28.4%，而更廣泛的能源指數年增率達17.9%。

5月14日，布蘭特原油交易價格接近104.90美元，霍爾木茲海峽的供應風險持續對油價形成上行壓力。

聯準會在4月29日的會議上將目標利率區間維持在3.50%-3.75%，並表示將評估後續數據並平衡風險。

交易員對聯準會維持利率至2026年底的概率定價約為71.5%，瑞銀預測首次降息將在2027年3月。利率市場目前正在為本輪週期零降息的可能性定價。

美國10年期公債殖利率創下11個月高點，接近4.484%，部分投資者預測若通膨持續，殖利率可能向5%邁進。

實際殖利率上升提高了持有非生息資產的機會成本，並強化美元，這兩者在歷史上都會壓縮比特幣的風險溢價。

密西根大學消費者信心指數在4月降低到歷史低點49.8，而世界大型企業研究會消費者信心指數小幅上升到92.8。這種分歧反映了家庭預算對通膨的敏感程度。

4月非農就業人數增加了115,000人，失業率維持在4.3%，使衰退預測仍為時過早。因經濟原因從事兼職工作的人數增加了445,000人至490萬人，初次申請失業救濟人數增加到211,000人，持續申領人數增加到1,782,000人。

通膨再度升溫，加上消費者悲觀情緒和勞動市場潛在疲軟，給聯準會帶來最壞的輸入組合，這一組合支持維持或上調利率。

Glassnode 5月13日的更新將比特幣的即時支撐位置於76,900美元，源自30天持倉成本基礎，並將近期阻力位置於86,900美元，與11月至2月的累積區間相關聯。

在82,000美元附近的區域，比特幣距阻力位約低6.5%，距支撐位約高5.7%。比特幣受益於過剩的風險偏好，但需要流動性預期保持穩定，才能將這種偏好轉化為持續的突破。

Glassnode指出，雖然BTC回升至80,000美元以上具有建設性意義，但資本流入量弱於此前的牛市擴張期。槓桿ETF浪潮提供了投機順風，但此前每一次比特幣的擴張都需要貨幣寬鬆來維持突破。

截然相反的結果

若比特幣守住76,900美元上方並果斷突破86,900美元，市場定價反映風險偏好強於聯準會逆風風險。

科技、半導體和Mag 7的集中投機需求溢入比特幣，10年期殖利率在達到5%之前企穩，現貨和ETF資金流入改善到足以吸收上方供應。

收盤站上86,900美元將清除11月至2月的累積區間，並開啟通往前期高點的路徑。

若通膨顯示出足夠的減速以維持聯準會立場穩定，且槓桿部位持守足夠長的時間以強化資金流入，比特幣可以到達該水平。

若比特幣在86,900美元附近遭拒並跌破76,900美元，則聯準會和流動性限制正佔上風。持續升溫的CPI、10年期殖利率向5%逼近，以及降息預期的持續減退，將足以收緊金融環境並壓倒投機需求。

跌破76,900美元將使比特幣面臨自3月低點以來未見水平的回測。屆時，據報導的1,770億美元槓桿股票管理規模將成為風險放大器，因為科技和半導體領域的被迫去槓桿化將在壓力下隨著跨資產相關性收緊而拖累比特幣走低。

槓桿熱潮和通膨數據都是同一宏觀不確定性的產物，在一個經濟體過熱到足以讓聯準會按兵不動的同時，投資者卻像降息不可避免一樣追逐放大的上行收益。

比特幣正處於這一矛盾的交叉點，76,900美元至86,900美元的區間將解答投機流動性能否在沒有貨幣寬鬆支撐的情況下維持漲勢。

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