《Just Keep Buying》作者、華爾街資料分析師 Nick Maggiulli 在訪談中坦言，因 AI 估值飆漲，他一度將退休帳戶從 100% 全倉股票調降為 80/20 股債配置，這是他寫書以來第一次看跌。但隨著 Anthropic 一年內 ARR 從 30 億衝到 450 億美元等增長兌現，他又轉回看多。
（前情提要：輝達週三亮牌：780 億鎂營收估創紀錄，選擇權市場先買好 10% 震盪保險）
（背景補充：做空 AI 泡沫的三條活路：找楔子、找受害者、死等確認再重倉出擊）
本文目錄
- Nvidia 市銷率和 1999 年微軟「簡直一模一樣」
- 等回調的人，三年後買在更高的價格
- 選股最大的問題不是選錯，是浪費你的時間
- 常見問題
三年前出了一本書教大家「無論市場漲跌，你只需要持續買入」，Nick Maggiulli 可能沒料到，到了 2026 年連他自己都不敢這樣做。
在 YouTube 頻道「一口新飯」55 分鐘的對談中，這位每日資料部落格寫了十年、文章超過五百篇的華爾街分析師，罕見地承認自己「破天荒頭一次變得有點悲觀」，並把退休帳戶從 100% 全倉股票調整為 80/20 股債配置。以他自己的標準來說，這等同於看跌。
觸發這次心態搖擺的，是 AI 估值。
Nvidia 市銷率和 1999 年微軟「簡直一模一樣」
Nick 說，他把 Nvidia 現在的市銷率（Price to Sales）和 1999 年微軟放在一起看時，「簡直一模一樣。」他偏好市銷率勝過市盈率，理由是盈利可以靠財務技巧操縱，銷售額造假等於詐騙，「很少有人敢這麼幹。」當時的他看著資料心想：「這看起來比 dot-com 泡沫還瘋狂。」
但讓他翻多的，也是資料，他提到 Anthropic 的 ARR 從 30 億美元一年內衝到 450 億美元，「我無法想像一家公司怎麼能做到，結果它們輕輕鬆鬆就做到了。」他形容這是一個慢慢意識到自己錯了的過程，沒有某個特定的翻多時刻。「很多我本來認為不會發生的事情，最終都發生了。所以我錯了，這種事很正常。」
值得注意的是，即便在最悲觀的時候，Nick 也沒有清倉。他引用避險基金 AQR 創辦人 Clifford Asness 的說法，叫做「小小的放縱」允許自己做一點戰術微調，但絕不孤注一擲。
等回調的人，三年後買在更高的價格
Nick 分享了一個他反覆講述的例子：2017 年初，一位投資者說「我要等市場大崩盤再買」。等了三年，2020 年 3 月 23 日新冠疫情砸出 33% 跌幅的絕對底部，即便他完美抄底，買入價依然高於 2017 年他原本可以買入的價位。
Nick 說，這是逢低買入最致命的盲點。他還搬出 1931 年的大蕭條：市場已經跌了 50%，看似絕佳抄底時機，結果到 1932 年夏天又再跌 60%。「你總把逢低買入掛在嘴邊，但某些時候你面對的是一場跌不見底的暴跌。」
至於賣出看漲期權的朋友，他搬出塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）的「火雞問題」，火雞每天被餵食，自信心飆升，「直到農夫帶著菜刀走過來。」
他再提到 XIV 基金，波動率低時像印鈔機，波動率一飆，基金直接歸零。Nick 的口頭禪是「快買慢賣」（buy fast, sell slow）：歷史資料顯示，一次性投入比分 12 個月定投平均多賺約 4%。如果你能接受少賺 4% 換取心理安全感，分批投入沒問題，只是時間別拉到五年。
選股最大的問題不是選錯，是浪費你的時間
Nick 反對個股投資的理由有三層。
- 第一是「業績論」：SPIVA 報告顯示，五年期內約 80% 的專業基金經理跑不贏基準指數。
- 第二是「存在主義論」：如果你和 LeBron James 打籃球，旁觀者一分鐘就知道誰強；但兩個人同時選股，可能要等十年才能分辨誰是真有本事、誰只是運氣好。「沒有人願意照鏡子然後承認自己只是走狗屎運。」
- 第三是他認為最有力的「時間價值」。1,000 美元賺 10% 是 100 美元；100 萬美元賺 10% 是 10 萬美元。對大多數還在累積資本的人來說，花一小時寫一篇文章、經營副業或精進技能，創造的收入幾乎都比研究一檔股票來得高。「研究股票只有在你已經很有錢的時候才划算。」
他自己的配置很簡單：約 80% 股票（美股加國際對半分）、20% 債券（全部五年以下短天期），比特幣固定 2%（基於 2019 年跑投資組合最佳化器的結果），黃金加其他非生息資產合計不到 5%。目前因為準備買房，短期國債比例拉高，但他強調這純粹是個人生涯規劃，跟他怎麼看 AI 或市場沒有半點關係。
Nick 沒有教大家選哪支股票，也沒告訴我們明天會漲還是跌。他還是重溫那個在不確定性中活到最後的論點。
常見問題
Nick Maggiulli 的「持續買入」策略是什麼？
核心信條是「持續買入多元化的生息資產」，包含股票、債券和房地產。不擇時、不停買，投資組合需分散在美股、國際股票與固定收益等多種資產類別，實際配置約 80% 股票加 20% 短天期債券。
一次投入和分批定投哪個比較好？
美國股市歷史資料顯示，一次投入平均比分 12 個月定投多賺約 4%。但 Nick 認為若分批投入能讓你安心，損失 4% 並不致命，重要的是選一種方法後堅持執行，別拉長超過一年。
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