OpenAI 執行長 Sam Altman 在 Y Combinator 週二活動上宣布，對當前班期每家新創提供等值 200 萬美元的 OpenAI tokens，以交換股權。
（前情提要：Sam Altman 政變簡訊在法庭曝光：丟了執行長職位後提議「讓微軟收購 OpenAI」）
（背景補充：Altman 出庭作證：馬斯克曾要求將 OpenAI 併入特斯拉、被開除時考慮競選加州州長）
本文目錄
- 兩層邏輯：財務覆蓋與競爭鎖定
- Token 的時間套利
- 「平台教戰手冊」的警告
Sam Altman 對 Y Combinator 每家新創開出價碼：等值 200 萬美元的 OpenAI tokens 交換股權。試辦計畫適用於春季 2026 班期共 169 家新創，今夏的班期也同樣納入。
YC 管理總監 Jared Friedman 向媒體確認了交易結構：採用「uncapped SAFE」，也就是沒有估值上限的可轉換協議，讓投資人估值定得越高、最終拿到的股權越少。
股權比例要等到新創完成下一輪帶估值的融資（通常是 A 輪，即正式帶估值的機構融資輪）才會確定。對創辦人而言，這個結構在法律上是友善的：你的公司估值越高，OpenAI 拿到的稀釋比例就越低。
這筆交易在簽訂時無法確定具體稀釋比例，但有人在 X 上試算：若新創在 A 輪達到 1 億美元估值，OpenAI 約能取得 2% 股份。這個數字無法從公開資料驗證，但提供了一個量級參考，讓創辦人在簽約前能有個基本框架去衡量條件是否合理。
兩層邏輯：財務覆蓋與競爭鎖定
Altman 為什麼願意出這個條件？有兩層邏輯，一層是財務的，一層是競爭的。
財務邏輯：OpenAI 以早期階段進入 169 家新創的股權結構，若其中幾家做大，報酬率相當可觀。相比之下，YC 的標準協議是以 50 萬美元換取 7% 股權，換來的是矽谷 VC 人脈、潛在客戶以及歷屆校友網路。
種子投資人通常拿走新創 20% 左右的股份；Altman 這次用 token 換來的股份比例少得多，但以 169 家的覆蓋規模和速度來看，是傳統投資人難以複製的節奏。在投資組合邏輯裡，只要命中率夠高，低持股也划算。
競爭邏輯：YC 新創在選擇 AI 基礎設施時，有現成的 200 萬美元 OpenAI 額度，預設就會把產品建在 GPT 上，而非 Anthropic 的 Claude 或其他競爭對手。
這道平台黏著在產品早期最容易形成：一旦技術架構選定，工程師往往一路把它帶到公司上市或倒閉為止。OpenAI 在新創還沒拿到 A 輪之前就確立了技術棧的偏好，這個早期影響力很難用後期行銷預算來補課。
Token 的時間套利
還有一個不容忽視的財務細節：推論成本，每次讓模型回答問題所消耗的算力費用，隨著基礎設施效率提升，正持續走低。今天等值 200 萬美元的 token，明年的實際生產成本可能只剩一半甚至更低。
換句話說，OpenAI 用未來成本越來越低的資源，換取的是今天估值時鎖定的股權份額。送出去的 token 在帳面上值 200 萬，但實際算力成本會隨時間遞減；換來的股份如果公司做起來，帳面價值卻在增加。這是一種時間不對稱的套利結構。
然而，Altman 的雙重角色讓這筆交易的資訊條件天然不對等。他是 YC 前任主席，每個 batch 都是常駐演講嘉賓，不論有沒有這筆交易，他都能接觸到所有新創的早期想法和商業計畫。OpenAI 對這 169 家公司的瞭解程度，遠高於創辦人對 OpenAI 商業布局的瞭解。
這個資訊不對稱，是任何 token 交換都消除不了的。
「平台教戰手冊」的警告
不過投資人 Jason Calacanis 在 X 上警告：「如果你接受這些 token，OpenAI 有一定機率會仔細研究你的新創在做什麼，然後複製你的想法，把你的 app 內建進他們的免費服務。這是典型的平台教戰手冊，創辦人要小心。」
Calacanis 自己有一個競爭性加速器，立場並不中立。但他說的機制，並非毫無先例：Google、Apple 和 Meta 都做過類似的事，觀察生態裡的新創，等他們驗證了市場，再推出自家版本並把功能內建進免費服務。
另外一個隱患在於：新創把 token 全用完了，卻沒有跑出等值的產品或用戶資料，股權就等於白送。不像現金帳單帶來的那種壓力，token 的消耗沒有月底催繳通知，創辦人很容易在不知不覺中把資源燒完，再回頭看時才發現已經讓出了一塊股份。
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