薩勒的全押比特幣賭注仍然可行嗎？

比特幣近期的賣壓給 Michael Saylor 的策略帶來了相當大的壓力，導致 Strategy（MSTR）股票價值明顯下跌，並引起分析師的高度關注。

面對不確定的市場，Saylor 淡化了這些擔憂。

加密貨幣市場的下滑打破了機構和散戶投資者對數位資產的期望，甚至連 Strategy 也未能倖免於這場動盪。

到目前為止，比特幣從其超過 126,000 美元的歷史高點暴跌超過 36%，對 Strategy 的影響相當嚴重。

超過頂級代幣的跌幅，Strategy 的股票已從 2025 年高點下跌了超過 67%，過去一週更下跌了超過 40%。

Strategy 通常作為比特幣表現的放大鏡。MSTR 價格的下跌可能會對更廣泛的加密市場整體情緒產生不利影響，可能引發有害循環。

進一步複雜化局勢的是，Strategy 本週意外暫停了其定期的比特幣購買活動，打破了其數月來保持的穩定積累節奏。該公司通常在每週開始時宣布新的購買，但這次沒有提供更新——這種沉默在其股價接近 14 個月低點時顯得格外突出。根據 TD Cowen 的 Lance Vitanza 表示，Strategy 沒有通過其市場計劃發行新股，也沒有增加其比特幣儲備，這標誌著其數週以來首次明顯暫停。

這次暫停發生在股票過去一個月急劇下滑 38% 的背景下，反映了市場需求減弱以及公司在當前條件下通過股權發行擴大持股的空間有限。

該公司持有的 649,870 個 BTC 的平均收購成本約為 74,433 美元。由於比特幣價格不久前跌至 83,000 美元，其現值與收支平衡門檻之間的差距正在迅速縮小。

如果比特幣價值再下跌 20%，Strategy 的持有量可能會進入未實現虧損。

Strategy 股價的急劇下跌和波動性增加使公司面臨從主要指數（包括 Nasdaq 100 和 MSCI USA）除名的危險。被動基金可能因此被迫出售其持股。這可能導致數十億美元的大規模撤資，並進一步壓低股價。

隨著 MSTR 的淨資產價值倍數（mNAV）下降，著名做空者 Jim Chanos 開始表達他對該公司的極度不滿，並表示有意清算其空頭頭寸。

這一溢價考慮了 Strategy 的債務和優先股權水平，並衡量了股價與 Strategy 每股比特幣資產價值之間的相關性。

mNAV（市場淨資產價值）已從去年 12 月的 2.5 倍降低到目前的 1.16 倍。Chanos 表示，他預計該指標會隨著時間的推移而降低，最終達到 1.0 倍。

他還表示，該公司的股票將按與其比特幣資產直接對應的價值進行評估。

華爾街重要參與者摩根大通警告稱，Strategy 可能會從重要股票指數（包括 MSCI USA 指數）中除名。最新的比特幣危機次於行業巨頭提出的數位資產財政模式的更大問題。

如果一家公司的總資產超過 50% 為數位資產，MSCI 將考慮將其納入其傳統股票指數。

華爾街繼續以與創始人兼執行主席 Saylor 聲稱之前相同的方式看待 Strategy，他認為指數分類對公司的運營或自我認知沒有影響，同時也重申了公司對比特幣的長期承諾。

經濟學家 Peter Schiff 是認為策略和債務結構可能給企業帶來重大挑戰的幾位人士之一。一些專業人士指出，Saylor 最近的購買是以溢價執行的，使其部分資產處於脆弱狀態。

另一方面，Saylor 對長期非常樂觀，聲稱企業可以輕鬆應對比特幣價值下跌 80% 至 90%，而且只需要比特幣每年小幅增長 1.25% 就能支付其賬單。

即使在市場下跌的情況下，公司仍繼續購買更多比特幣，這表明了它對這一策略的承諾。

此外，根據 Saylor 的說法，發行數位信貸是比特幣財政組織最有前途的可能性。

但 Chanos 駁斥了這一說法。

總之，儘管 Strategy 策略的市場價值受到了下滑的嚴重影響，並且面臨著顯著的短期挑戰，但 Saylor 繼續對比特幣和公司應對波動的能力保持堅定信念。

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