釐清混淆：根據前 SEC 官員，為何許多 ICO 不是證券

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釐清混淆：為何許多ICO不是證券，前SEC官員如是說

多年來，加密貨幣行業一直在思考一個基本問題：什麼時候代幣被視為證券？這個答案具有巨大影響力，決定了哪個監管機構監督項目以及必須遵循哪些規則。在一次揭示性的採訪中，前美國證券交易委員會（SEC）委員Paul Atkins提供了關鍵的清晰解釋，表示大量的首次代幣發行（ICO）不是證券。這位資深監管者的觀點切入核心，為加密資產分類提供了更加細緻的視角。

前SEC委員實際說了什麼？

Paul Atkins在2002年至2008年擔任SEC委員，他與Decrypt分享了他的專業分析。他認為，許多在ICO期間出售的代幣具有明確的非證券特徵。他的核心觀點是，為網絡內特定實用性而設計的代幣——如訪問服務、代表數字收藏品或作為工具運作——不應受傳統證券法律約束。因此，他認為將SEC規則一刀切地應用於所有ICO是不正確的。

為什麼ICO不是證券很重要？

證券代幣和非證券代幣之間的區別不僅僅是法律術語；這是兩個完全不同監管世界的差異。當SEC將代幣歸類為證券時，項目面臨著為傳統投資（如股票）設計的嚴格註冊、披露和合規要求。這可能會扼殺創新，並給早期項目帶來巨大的成本和複雜性。

Atkins建議，具有真正實用性的代幣應該由商品期貨交易委員會（CFTC）監管，該委員會負責監管黃金和石油等商品。這個框架可能更適合作為交換媒介或生態系統內可消費產品的數字資產，而非投資合約。

哪些類型的ICO可能避免被歸類為證券？

基於Atkins的評論和現有的法律指導（如Howey測試），幾種代幣模型可能合理地主張它們不是證券。以下是關鍵例子：

• 實用型代幣：授予訪問當前或未來軟件服務、平台或網絡功能的代幣。主要目的是使用，而非投資。
• 數字收藏品（NFT）：代表數字或實體資產所有權的獨特代幣，如藝術品、音樂或遊戲內物品，其價值來源於稀缺性和所有權。
• 支付和交換代幣：主要設計用作商品和服務交換媒介的代幣，類似於傳統貨幣。
• 治理代幣：為持有者提供協議決策投票權的代幣，專注於生態系統參與而非從他人努力中獲取利潤的期望。

加密項目面臨的挑戰是什麼？

儘管有這種澄清的觀點，前進的道路並不簡單。主要挑戰是缺乏監管機構明確、正式的規則。項目通常在灰色地帶運作，不確定他們的代幣將如何被看待。這種監管不確定性可能會阻止認真的開發者和合法投資者。此外，SEC目前以執法為重點的方法已經造成了恐懼氛圍，即使是善意的項目在嘗試建立功能性網絡時也面臨著行動威脅。

投資者和建設者的可行洞見

那麼，你能用這些信息做什麼？對於投資者，它強調了深入盡職調查的重要性。超越炒作，問問：這個代幣的實際用途是什麼？是否有運作中的產品，還是僅僅是承諾？了解證券代幣發行和實用代幣銷售之間的區別對於評估風險和監管暴露至關重要。

對於項目創始人，信息是有意設計。如果你的目標是創建功能性網絡，從一開始就構建你的代幣經濟學，強調實用性、訪問權和消費。清晰記錄這一目的。與了解不斷發展的ICO不是證券論點的法律專家積極接觸不再是可選的——這對長期生存至關重要。

結論：邁向合理加密監管的一步

Paul Atkins的評論對加密監管辯論做出了重要貢獻。他們強調一刀切的方法是無效且可能有害的。認識到許多ICO不是證券是創建保護投資者而不扼殺創新的監管環境的第一步。加密貨幣的未來取決於這種細緻的理解，其中實用性與投資區分開來，規則適合目的。

常見問題（FAQs）

Q：這是否意味著沒有ICO是證券？
A> 不是。Atkins表示"許多"ICO不是證券，而非"全部"。代表投資合約的代幣，買家主要期望從他人努力中獲利，根據Howey測試可能仍然是證券。

Q：什麼是Howey測試？
A> 這是源自1946年最高法院案例的法律測試，用於確定交易是否符合"投資合約"條件，因此是證券。它檢查是否存在(1)金錢投資(2)共同企業(3)利潤期望(4)源自他人努力。

Q：如果代幣不是證券，誰來監管？
A> 正如Atkins所建議，如果代幣被視為商品，CFTC可能有管轄權。其他方面可能受消費者保護法、貨幣傳輸規則約束，或在某些情況下，根本沒有特定的金融監管機構。

Q：我如何判斷我感興趣的代幣是實用型代幣還是證券？
A> 分析其聲明的目的。它是否現在用於驅動網絡或應用？或者主要宣傳是關於其未來價值和開發團隊增加該價值的工作？後者傾向於證券。

Q：現任SEC會基於此改變立場嗎？
A> 雖然有見地，但這是前官員的意見。現任SEC領導層在Gary Gensler主席領導下，通常持更廣泛的觀點，認為大多數加密代幣是證券。然而，它為正在進行的法律和政治辯論增加了分量。

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