Oracle 對 OpenAI 的投資成為市場觀察者的關注焦點

Oracle 深陷對 OpenAI 的嚴重依賴，而這種依賴正驅使著公司目前面臨的每一個問題。

這家公司花了五十年建立龐大的企業客戶基礎，但其命運從未像今天這樣與單一客戶緊密相連。

這種轉變發生在 Oracle 同意向 OpenAI 提供價值 3000 億美元的 AI 計算服務之後，同時 OpenAI 還簽署了一系列其他大型交易，儘管它每年的收入不到 200 億美元。

三個月後，Larry El 的業務的每一部分都通過這一單一關係被評判。

在 Google 上個月推出 Gemini 3 後，壓力進一步增加了。該模型的表現超過了 ChatGPT 的最新版本，迫使 OpenAI 領導層發布了他們所謂的「紅色警報」。

由於 OpenAI 是一家私人公司，投資者通過出售與其關係最密切的公司股票來表達擔憂。Oracle 最終成為最大的受害者之一。在財政第二季度報告發布前的三個月內，其股價下跌了 32%。

在 Oracle 基於 AI 需求將使公司規模翻倍的預期而接近 1 萬億美元估值之際，這一表現在標普 500 指數中排名第三差。

Oracle 在資本支出激增的情況下吸收不斷上升的成本

Oracle 在其最新季度報告中顯示年度收入增長了 14%，這是近三年來最強勁的增長率。但這一數字仍略低於華爾街的預期。

Oracle 還通過與 Meta 和 Nvidia 的新交易為其收入積壓增加了約 680 億美元，儘管公司已在 10 月份的分析師會議上提及這些交易。真正的驚喜來自支出。Oracle 披露在截至 11 月的季度中創紀錄的 120 億美元資本支出，遠高於分析師預期的 84 億美元。

公司將全年資本支出預測從 350 億美元提高到了 500 億美元，這使其股價在盤後交易中進一步下跌了 12%。

這種規模的資本支出佔 Oracle 全年預計收入的 75%。在過去五年中，公司平均約為 17%。

相比之下，Meta 預計今年將其收入的約 36% 用於資本支出。這些數字顯示了 Oracle 在試圖供應 OpenAI 並維持其他雲客戶時承受的巨大壓力。

Oracle 承擔與 OpenAI 相關的巨額義務

Oracle 的支出不僅與數據中心增長有關。OpenAI 佔公司 5230 億美元剩餘履約義務的大部分。這些義務是尚未確認的收入合約。

總額幾乎是 Oracle 年收入的九倍。雲端競爭對手如 Microsoft、Amazon 和 Google 的比率要低得多。作為 OpenAI 主要計算合作夥伴的 Microsoft，其積壓僅約為過去四個季度收入的 1.4 倍。

Oracle 的未來增長取決於 OpenAI 履行這些承諾。但很少有公司能夠承擔這種規模的交易，使 Oracle 的多元化途徑有限。這些義務的穩定性還取決於 AI 需求的方向以及 Google 或 Anthropic 等競爭對手是否持續縮小 OpenAI 的領先優勢。

D.A. Davidson 的 Gil Luria 表示，Oracle 需要利用其季度報告「解決關於借錢為 OpenAI 建設能力的棘手平衡問題，同時認識到 OpenAI 履行其義務的可能性非常低。」

Oracle 沒有提供這種清晰度。該公司在過去四個季度中消耗了超過 130 億美元的現金，目前持有約 880 億美元的淨債務。

這與擁有大量淨現金頭寸的競爭對手形成鮮明對比。Moody's 上週表示，「Oracle 對 OpenAI 的風險敞口最高，在投資級超大規模公司中信用指標最弱。」

Oracle 週三表示，在為其 AI 擴張融資時，它打算保護其投資級評級，但隨著財務壓力不斷增加，投資者正在顯示明顯的挫折跡象。

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