全球市場中最具影響力的指數提供商之一MSCI正在考慮一項重大規則變更。若被採納，這將實質性地改變持有數位資產（特別是Bitcoin）的上市公司如何被分類並納入主要股票指數。
對於企業、投資者、資產管理人以及任何依賴指數基準的人來說，這項提案引發了關於市場如何定義營運企業以及資產負債表在指數資格中應扮演什麼角色的根本問題。
加入呼籲MSCI撤回其數位資產排除規則。
以下是利害關係所在—以及為何這很重要。
1. MSCI正在提議新的50%資產負債表門檻
提案的核心是一個簡單規則：
如果數位資產佔公司總資產的50%或以上，該公司將被排除在MSCI全球可投資市場指數之外。
MSCI的理由是，跨越這個門檻據稱會改變公司的「主要業務」，使其更像基金而非營運實體。
這個單一比率將凌駕於所有其他指標，不管公司實際從事什麼業務。
2. 該提案錯誤地將營運公司歸類為投資基金
核心反對意見很直接：
在資產負債表上持有Bitcoin並不會將營運公司轉變為投資基金。
- 營運公司從產品和服務中產生收入
- 它們僱用人員、投資研發並服務客戶
- 財政資產的存在是為了支持長期資本策略
相比之下，投資基金的存在僅僅是為了管理投資組合以獲取回報。
僅基於資產負債表比率將這兩種結構視為等同—打破了長期以來作為公司法和證券法基礎的區別。
如果您的組織依賴清晰、基於基本面的營運公司定義，這種錯誤分類很重要。Bitcoin For Corporations正在要求MSCI撤回提案並參與制定更有原則的框架。您可以在此處將您的名字添加到公開信中。
3. 財政策略不會重新定義核心業務活動
公司可以改變儲存過剩資本的方式而不改變其業務內容。
- 持有現金的製造商仍然是製造商
- 持有外幣的軟體公司仍然是軟體公司
- 將Bitcoin作為財政儲備的公司仍然是營運公司
財政分配是資本管理決策，而非商業模式的改變。
4. 這將是對數十年指數實踐的根本背離
歷史上，指數分類一直由營運現實驅動，而非僅由資產組成決定。
主要業務判定依賴於：
- 收入來源
- 盈利貢獻
- 持續的商業活動
這項提案用資產負債表資產端的單一市場價格驅動指標取代了整體方法—這是以前從未在資產類別間一致應用過的做法。
5. 數位資產被獨特地單獨挑出
根據提案：
- 擁有51%資產為Bitcoin的公司 → 被排除
- 擁有51%資產為房地產的公司 → 被納入
- 擁有51%資產為股票或商品的公司 → 被納入
對其他財政資產不存在同等規則。
這種中立性的缺乏直接與全球指數應該維護的原則相衝突。
6. 該提案與核心指數原則相衝突
MSCI的基準建立在三個基本理念上：
- 中立性 – 無資產類別偏好
- 代表性 – 反映真實經濟活動
- 穩定性 – 避免不必要的波動
基於波動市場價格重新分類公司的規則破壞了這三項原則。
7. 該規則將為指數引入結構性不穩定
考慮一家公司：
- 45%的資產為數位形式 → 符合資格
- 無營運變化
- 正常市場升值將其推至51%
根據提案，該公司將突然被排除—儘管：
- 收入無變化
- 營運無變化
- 業務策略無變化
這創造了一種情境，公司可能純粹因價格變動而在指數中進進出出，迫使指數關聯基金進行不必要的再平衡、增加成本和追蹤誤差。
這種機械性不穩定將對指數追蹤基金、發行人和長期投資者造成實際成本—而不會改善市場清晰度。這就是為什麼公司和市場參與者敦促MSCI撤回提案並與行業一起重新審視它。加入呼籲MSCI撤回這項規則提案，並在此處將您的簽名添加到公開信中。
8. 更穩健的替代方案已經存在
問題不在於分類—而在於如何進行分類。
基於原則的多因素框架將評估：
- 收入和盈利組合
- 法律和監管狀態
- 核心企業活動（員工、研發、資本支出）
- 公開披露和既定策略
這種方法反映整個業務，而非單一波動比率。
9. 聯盟的要求明確且具建設性
市場參與者呼籲兩步解決方案：
- 撤回當前提案，因其結構性缺陷
- 與市場合作，制定保持指數完整性的中立、基於原則的框架
目標不是特殊待遇—而是與長期市場規範一致的一致性待遇。
為何這很重要
指數不是學術練習。它們：
- 指導數萬億美元的資本分配
- 塑造被動投資流向
- 影響上市公司的資本成本
如果指數規則變得任意、不穩定或資產特定，它們就會停止反映真實經濟—並開始扭曲它。
最後思考
如果您的組織依賴基於基本面的股票基準，這項提案會影響您—無論您今天是否持有數位資產。
指數只有在保持中立、穩定並植根於營運現實時才能發揮作用。市場參與者正在要求MSCI撤回提議的數位資產規則，並朝向基於原則的替代方案努力。如果您或您的組織依賴公平一致的股票基準，在公開信上添加您的簽名有助於確保這些標準得以保存。
指數完整性依賴於明確原則，而非價格驅動的門檻。
現在的參與有助於確保全球基準對所有依賴它們的人保持中立、穩定和具代表性。
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來源：https://bitcoinmagazine.com/bitcoin-for-corporations/9-ways-msci-digital-asset-rule-could-undermine-index-neutrality
