隨著 Bitcoin 和 Ether 下跌，DAT 股票下跌

加密貨幣市場今年將數位資產財庫股票推入嚴峻現實，抹去了在川普總統任內隨著比特幣在2025年上半年進行怪獸級漲勢而建立起的興奮情緒。

那波漲勢已推動超過180家上市公司在其資產負債表上持有代幣，其中約100家複製了Michael Saylor在2020年發明的相同債務驅動策略。

當價格上漲時，這種玩法有效。然後比特幣在十月崩盤，整個行業轉入生存模式。

現在許多財庫公司陷入未實現虧損、股價下滑，以及市場想看看誰真正擁有實際業務，誰只是搭順風車的局面。

隨著比特幣和以太幣下跌，DAT股票下跌

比特幣十月的清算首先衝擊了Strategy。自10月10日以來，該股已下跌了約40%。但模仿者遭受了更大的損失。KindlyMD (NAKA)下跌了39%。Eric Trump的American Bitcoin (ABTC)已下跌了60%。

Anthony Pompliano的ProCap Financial (BRR)已下跌了65%。以太幣為主的財庫公司也被拖累。由Tom Lee擔任主席的Bitmine Immersion Technologies (BMNR)下跌了超過33%，因為以太幣在同一時期下跌了超過25%。SharpLink Gaming (SBET)和Bit Digital (BTBT)在兩個月內各自損失了約40%。

投資者關注的主要指標是mNAV，它比較公司市值與其持有的加密貨幣。mNAV低於1告訴市場，交易者對公司的估值低於其賬面上的代幣。Strategy的mNAV在11月底接近1x，引發了擔憂，即該公司可能被迫出售比特幣以支付股息和債務。

該公司回應稱擁有14.4億美元的現金儲備，如果波動性持續嚴峻，可以維持這些支付21個月。

Strategy還在MSCI一月決定是否削減那些代幣持有量至少佔其資產一半的公司之前對其提出了挑戰。伯恩斯坦分析師寫道，Strategy應該能夠度過加密貨幣寒冬，但他們標記了許多模仿公司為脆弱。Gautam Chhugani寫道，對Strategy的擔憂被"誇大了"，但幾個模仿者可能繼續以低於其NAV的價格交易，沒有明確的方式籌集長期資本。

較弱的DAT公司面臨虧損、重組和整合

比特幣財庫的一份報告統計了100家有可測量成本基礎的比特幣財庫公司。其中65家以高於當前價格購買了比特幣，使它們處於虧損狀態。在上個月的拋售中，其中五家公司共拋售了1,883個比特幣。來自Hivemind Capital的Matt Zhang表示，他的團隊今年審查了超過100個DAT，但只投資了十幾個。"我認為你會看到很多DAT變得無關緊要，"他說。他將這一時刻比作2000年的互聯網泡沫，當時人們在名片上添加了dot-com，卻沒有真正的模式支持。

Zhang表示，他預計每家標普500公司最終都會持有比特幣和以太幣作為價值儲存，但表示僅持有代幣是不夠的。"問題是除此之外你要做什麼？"他說。他指出需要一個能夠產生現金流並支持代幣財庫的真正運營業務。他指出整合可能會發生，但表示這取決於市場如何發展。

Galaxy Digital的Will Owens寫道，財庫公司正進入"達爾文階段"。他表示比特幣的新歷史高點可能會讓倖存者復甦，但補充說"門檻現在似乎更高了。"

一個試圖達到這一門檻的新玩家是Twenty One Capital (XXI)，由Tether和SoftBank支持。該公司在12月9日的首個交易日下跌了19%。CEO Jack Mallers反駁了與Strategy或Coinbase的比較。"人們想把我們比作Strategy——我們不是，"他說。"我們將建立現金流、業務、產品。人們把我們比作Coinbase。我們不是。我們已經擁有比他們多得多的比特幣。" Mallers表示，市場將"花他們想要的時間"來了解公司。

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