比特幣跌回 1 萬美元？彭博專家拋出「最悲觀預測」

作者：比推

剛剛過去的周末，加密貨幣市場並未迎來情緒修復。比特幣在連續多日窄幅震盪後，於周日晚間至周一美股時段明顯承壓，價格跌破 9 萬美元整數關口，如今更進一步下探 8.7 萬美元。

從時間維度來看，這並非一次孤立的調整。自 10 月中旬刷新歷史高點以來，比特幣已累積回撤超過三成，而每一輪反彈都顯得短暫而猶豫。 ETF 資金雖未出現系統性流出，但邊際流入明顯放緩，難以再像先前為市場提供「情緒底盤」。加密貨幣市場正從單邊樂觀，過渡到一個更複雜、更考驗耐心的階段。

在這樣的背景下，彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）資深大宗商品策略師 Mike McGlone 發布最新報告，將比特幣的當前走勢放入一個更宏大的宏觀與週期框架中，並拋出了一個令市場高度不安的判斷：比特幣很有可能在 2026 年回到 1 萬美元，這並非危言聳聽，而是特殊「通貨緊縮」週期下的潛在結果之一。 

這一觀點之所以引發巨大爭議，並不只是因為數字本身「過低」，而在於 McGlone 並未將比特幣視為一個獨立的加密資產，而是將其放在「全球風險資產—流動性—財富回歸」的長期坐標系中重新審視。

「通膨後的通貨緊縮」？ McGlone 關注的並非加密，而是週期拐點

要理解 McGlone 的判斷，關鍵並不在於他如何看待加密產業，而是他如何理解下一階段的宏觀環境。

在其最新觀點中，McGlone 一再強調一個概念：Inflation / Deflation Inflection（通膨向通縮切換的拐點）。在他看來，全球市場正站在這樣一個關鍵節點附近。隨著主要經濟體通膨見頂、成長動能放緩，資產定價邏輯正從「對抗通膨」轉向應對「通膨後的通膨」——即通膨週期結束後價格全面下跌的階段。他寫道：「比特幣的下跌走勢，可能重現 2007 年股市面對聯準會政策時的情形。」

這並非他首次發出看空預警。早在去年 11 月，他就曾預測比特幣將跌至 5 萬美元關卡。

他指出，2026 年前後，大宗商品價格可能會圍繞著一個關鍵中軸波動——天然氣、玉米、銅等核心商品的「通膨—通貨緊縮分界線」或落在 5 美元附近，而在這些商品中，只有銅這種具備真實工業需求支撐的資產，才可能在 2025 年結束時仍站在該中軸之上。

McGlone 指出：當流動性退潮，市場會重新區分「真實需求」與「金融化溢價」。在他的框架中，比特幣並不是「數位黃金」，而是一種高度相關於風險偏好與投機週期的資產。當通膨敘事退潮、宏觀流動性趨緊時，比特幣往往會更早、更劇烈地反映這種變化。

在 McGlone 看來，他的邏輯並非基於單一技術位，而是三條長期路徑的疊加。

首先，是極端財富創造後的均值回歸。 McGlone 長期強調，比特幣是過去十多年全球寬鬆貨幣環境下最極端的財富放大器之一。當資產價格的成長速度長期遠超過實體經濟與現金流成長時，回歸往往不是溫和的，而是劇烈的。歷史上，無論是 1929 年的美股，或是 2000 年的科技泡沫，頂部階段的共通點都是：市場在高位反覆尋找「新範式」，而最終的調整幅度，事後看往往遠超當時最悲觀的預期。

其次，是比特幣與黃金之間的相對定價關係。 McGlone 特別強調比特幣/ 黃金比值這項指標。該比值在 2022 年底約為 10 倍，隨後在多頭市場推動下快速擴張，並在 2025 年一度達到 30 倍以上。但今年以來，這一比值已回落約 40%，降至 21 倍附近。在他看來，如果通縮壓力持續、黃金因避險需求而堅挺，那麼比值進一步回到歷史區間，並非激進假設。

第三，是投機資產供給環境的系統性問題。儘管比特幣本身有明確的總量上限，但 McGlone 多次指出，市場真正交易的並不是比特幣的「唯一性」，而是整個加密生態的風險溢價。當數以百萬計的代幣、專案與敘事爭奪同一份風險預算時，在通縮週期中，整個板塊往往會被統一折價，而比特幣很難完全脫離這個重估過程。

需要指出的是，Mike McGlone 並非加密貨幣市場的多空代言人。身為彭博資深大宗商品策略師，他長期研究原油、貴金屬、農產品、利率與風險資產之間的周期關係。他的預測並非總是能精準踩點，但其價值在於：他往往在市場情緒最一致時，提出結構性的逆向問題。

在最新表態中，他也主動復盤了自己的「錯誤」，包括低估黃金突破 2,000 美元的時間、以及對美債殖利率與美股節奏判斷的偏差。但在他看來，這些偏差反而反覆印證了一點：市場在周期轉折點前，最容易對趨勢產生錯覺。

其他聲音：分歧正在擴大

當然，McGlone 的判斷並非市場共識。事實上，主流機構的態度呈現明顯分化。

渣打等傳統金融機構近期明顯下調了比特幣的中長期目標價，將 2025 年預期從 20 萬美元下調至約 10 萬美元，同時也將 2026 年的想像空間從 30 萬美元調整至約 15 萬美元，也就是說，機構不再假設 ETF 與企業配置會在任何價格區間持續提供邊際買盤。

Glassnode 的研究指出，目前比特幣在 8 萬至 9 萬美元的震盪區間已引發市場承壓，其壓力強度堪比 2022 年 1 月底的走勢。目前市場的相對未實現虧損已逼近市值的 10% 。分析師進一步解釋，這樣的市場動態反映出當前處於一種「流動性受限、對宏觀衝擊敏感」的狀態，但仍未達到典型熊市徹底拋售（恐慌性割肉）的水平。

更偏量化與結構研究的 10x Research 則給出了更直接的結論：他們認為比特幣已進入熊市早期階段，鏈上指標、資金流向與市場結構均顯示，下行週期尚未走到尾聲。

從更大的時間維度來看，比特幣眼下的不確定性，已不再是加密貨幣市場本身的問題，而是被牢牢地嵌入全球宏觀週期之中。接下來的一周，被多位策略師視為年末最關鍵的宏觀窗口期——歐洲央行、英國央行和日本央行將相繼公佈利率決議，美國則將迎來一系列被推遲的就業與通膨數據，這些數據將為市場提供一次遲來的「現實檢驗」。

聯準會在 12 月 10 日的議息會議上已經釋放出不同尋常的訊號：不僅降息 25 個基點，還罕見出現三張反對票，鮑威爾更直言此前數月的就業增長可能被高估。這一週密集出爐的宏觀數據，將重塑市場對 2026 年的核心預期–聯準會究竟還能繼續降息，還是不得不在更長時間內按下暫停鍵。對風險資產而言，這個答案，或許比任何單一資產的多空爭論都更重要。

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