當全球資產都在狂歡，為什麼只有幣圈在「過冬」？

2025 年黃金飆漲 60%、白銀暴漲 210%、美股創新高，比特幣卻跌破 90,000 美元。當全球資產輪番上漲，為何加密貨幣獨自沉寂？這背後隱藏著什麼樣的市場警訊？本文源自 EeeVee 所著文章，由 BlockBeats 整理、編譯及撰稿。 （前情提要： 川普達沃斯表態：美國不會以武力取得格陵蘭！黃金急跌40美元、比特幣反彈突破8.9萬美元） （背景補充： 美國政府不賣比特幣了！貝森特宣布20萬枚比特幣轉入「戰略儲備」）   最近幣圈和全球其他市場，似乎是冰火兩重天。 2025 年整年，黃金漲超 60%，白銀飆升 210.9%，美股羅素 2000 指數上漲 12.8%。而比特幣，在短暫新高後，年線收陰。 2026 開年，分化還在加劇。1 月 20 日，黃金白銀競相再創新高，美股羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，A 股科創 50 指數單月漲幅超過 15%。 反觀比特幣，卻在 1 月 21 日以六連陰，從 98000 美元，頭也不回地再次跌回 90000 以下。 白銀過去一年的走勢 資金在 1011 之後似乎決絕地離開了幣圈，BTC 在 10 萬美元下方已經震盪了三個多月，市場陷入了「有史以來波動率最低」的時期。 失望的情緒在幣圈投資者中蔓延，問起離開 Crypto 在其他市場賺到錢的投資者，他們甚至分享起了「ABC」的「秘訣」–「Anything But Crypto」，只要不投資 Crypto，其他的都能賺。 上一輪大家所期待的「Mass Adoption」，現在看來確實來了。只是不是大家期望的去中心化應用普及，而是華爾街主導的、徹底的「資產化」。 這一輪美國建制派和華爾街以前所未有的姿態擁抱 Crypto。SEC 批准現貨 ETF；貝萊德、摩根大通紛紛將資產配置到以太坊；美國將比特幣納入國家戰略儲備；好幾個州的養老金投資了比特幣；甚至連 NYSE 都宣布計劃推出加密貨幣交易平台。 那麼問題來了：為什麼當比特幣獲得了這麼多政治和資本的背書後，卻在貴金屬和股票市場競相創新高的時候，價格表現如此令人失望？ 當幣圈投資者都習以為常地學會看盤前美股價格，來判斷幣圈走勢漲跌的時候，比特幣又為什麼不跟漲了？ 比特幣為什麼這麼弱？ 先行指標 比特幣是全球風險資產的「先行指標」，Real Vision 創始人 Raoul Pal 在他很多文章曾反覆提及，因為比特幣的價格純粹由全球流動性驅動，不受哪個國家的財報、利率直接影響，所以它的波動往往領先於那斯達克指數這些主流風險資產。 據 MacroMicro 的數據，比特幣的價格的轉折點在過去幾年中多次領先於標普 500 指數。因此，一旦作為領先指標的比特幣上漲勢頭停滯，無法再創新高，這就構成了一個強烈的警示訊號，其他資產的上漲動能可能也已接近枯竭。 流動性緊縮 其次，比特幣的價格，到今天為止，還是和全球美元的淨流動性高度相關。雖然聯準會在 2024 年和 2025 年降了息，但從 2022 年開始的量化緊縮 (QT) 還在不停地從市場抽走流動性。 比特幣在 2025 年創下新高，更多是因為 ETF 通過帶來了新的資金，但這並沒有改變全球宏觀流動性偏緊的根本格局。比特幣的橫盤，就是對這個宏觀現實的直接反應。在缺錢的大環境裡，它很難開啟超級牛市。 而全球第二大流動性來源——日圓，也開始收緊。日本央行在 2025 年 12 月將短期政策利率上調至 0.75%，為近 30 年來最高水準。這直接衝擊了過去幾十年全球風險資產的重要資金來源：日圓套息交易。 歷史數據顯示，自 2024 年以來，日本央行的三次升息都伴隨著比特幣超過 20% 的價格下跌。聯準會和日本央行的同步緊縮，讓全球流動性的大環境雪上加霜。 日本每次升息幣圈的跌幅 地緣衝突 最後，地緣政治的潛在「黑天鵝」正讓市場的神經持續緊繃，而川普在 2026 年初的一系列內外動作，則將這種不確定性推向了新的高度。 在國際上，川普政府的行動充滿了不可預測性。從對委內瑞拉進行軍事干預，抓捕其總統 (在現代國際關係史上前所未有)，到與伊朗之間的戰爭再次一觸即發；從試圖強行購買格陵蘭島，到對歐盟發出新的關稅威脅。這一系列激進的單邊主義行為，正在全面激化大國矛盾。 而在美國國內，他的舉措更引發了民眾對憲政危機的深層憂慮。他不僅提議將「國防部」更名為「戰爭部」，還已下令讓現役部隊為國內的潛在部署做準備。 這些動作，結合他曾暗示後悔沒有動用軍隊干預、不願中期選舉落敗的言論，使民眾的擔憂日益清晰：他是否會拒絕接受中期選舉落敗，使用武力連任？這種猜測和高壓，已經在激化美國內部的矛盾，目前各地的遊行有擴大的跡象。 川普上週援引《叛亂法》並部署軍隊到明尼蘇達州以平息抗議，隨後五角大廈已命令約 1500 名駐阿拉斯加現役士兵待命 這種衝突的常態化，正將世界拖入一個介於局部戰爭與新冷戰之間的「灰色地帶」。傳統意義上的全面熱戰還有相對明確的路徑、市場預期，甚至曾伴隨著放水「救市」。 而這種局部衝突則有極強的不確定性，它充滿了「未知的未知」(unknown unknowns)。對於高度依賴穩定預期的風險資本市場而言，這種不確定性是致命的。當大型資本無法判斷未來走向時，最理性的選擇便是增持現金、離場觀望，而非將資金配置到高風險、高波動性的資產之中。 其他資產為什麼不跌？ 和幣圈的沉寂形成鮮明對比，2025 年以來，貴金屬、美股、A 股等市場輪番上漲。但這些市場的上漲，不是因為宏觀和流動性基本面普遍變好了，而是在大國博弈的背景下，由主權意志和產業政策驅動的結構性行情。 黃金的上漲，是主權國家對現有國際秩序的反應，根源在於美元體系的信用裂痕。2008 年的全球金融海嘯和 2022 年凍結俄羅斯外匯儲備的舉動，徹底打破了美元和美債作為全球最終儲備資產的「無風險」神話。在這種背景下，全球央行成了「價格不敏感的買家」。他們買黃金，不是為了短期賺錢，而是為了找一種不依賴任何一個主權信用的終極價值儲存手段。 世界黃金協會的數據顯示，20...