Was passiert mit Strategy, wenn Bitcoin unter 8.000 $ fällt?

Strategy (MicroStrategy) behauptete heute, dass es seine 6 Milliarden US-Dollar Schulden vollständig decken kann, selbst wenn Bitcoin um 88 % auf 8.000 US-Dollar fällt. Die größere Frage ist jedoch, was passiert, wenn der Bitcoin-Preis unter diese Marke fällt?

Der Beitrag des Unternehmens hebt seine 49,3 Milliarden US-Dollar Bitcoin-Reserven (bei 69.000 US-Dollar/BTC) und gestaffelte Fälligkeiten von Wandelanleihen bis 2032 hervor, die darauf ausgelegt sind, eine sofortige Liquidation zu vermeiden.

Strategy bekräftigt, was passiert, wenn der Bitcoin-Preis auf 8.000 US-Dollar fällt

Nur wenige Tage nach seiner Ergebniskonferenz hat Strategy zum zweiten Mal den prognostizierten Bitcoin-Preis von 8.000 US-Dollar bekräftigt und was in einem solchen Fall mit dem Unternehmen geschehen würde.

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Auf den ersten Blick signalisiert die Ankündigung Widerstandsfähigkeit angesichts extremer Marktvolatilität. Eine tiefere Analyse zeigt jedoch, dass 8.000 US-Dollar eher ein theoretischer "Stressgrenzwert" als ein echter Schutz gegen finanzielle Insolvenz sein könnte.

Bei 8.000 US-Dollar entsprechen die Vermögenswerte von Strategy seinen Verbindlichkeiten. Das Eigenkapital ist technisch gesehen null, aber das Unternehmen kann seine Schuldenverpflichtungen weiterhin erfüllen, ohne Bitcoin zu verkaufen.

Wandelanleihen bleiben bedienbar, und gestaffelte Fälligkeiten geben dem Management Spielraum. Der CEO des Unternehmens, Phong Le, betonte kürzlich, dass sich selbst ein 90-prozentiger Rückgang von BTC über mehrere Jahre erstrecken würde, was dem Unternehmen Zeit gibt, sich zu restrukturieren, neues Eigenkapital auszugeben oder Schulden zu refinanzieren.

Doch hinter dieser Schlagzeile verbirgt sich ein Netzwerk finanzieller Belastungen, die sich schnell verschärfen könnten, wenn Bitcoin weiter fällt.

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Unter 8.000 US-Dollar: Covenant- und Margin-Stress

Die ersten Risse zeigen sich bei etwa 7.000 US-Dollar. Besicherte Kredite, die durch BTC-Sicherheiten gedeckt sind, verletzen Beleihungsauslauf (LTV)-Covenants, was Forderungen nach zusätzlichen Sicherheiten oder Teilrückzahlungen auslöst.

Wenn die Märkte geringe Liquidität aufweisen, könnte Strategy gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen, um die Kreditgeber zu befriedigen. Diese reflexive Schleife könnte die BTC-Preise weiter drücken.

In diesem Stadium ist das Unternehmen technisch noch solvent, aber jeder erzwungene Verkauf verstärkt das Marktrisiko und lässt die Gefahr einer Hebelabwicklung aufkommen.

Insolvenz wird bei 6.000 US-Dollar real

Ein weiterer Rückgang auf 6.000 US-Dollar verändert das Szenario. Das Gesamtvermögen fällt deutlich unter die Gesamtverschuldung, und ungesicherte Anleihegläubiger müssen mit wahrscheinlichen Verlusten rechnen.

Eigenkapitalbesitzer würden eine extreme Kompression erleben, wobei sich der Wert wie eine weit aus dem Geld befindliche Call-Option auf eine BTC-Erholung verhält.

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Eine Restrukturierung wird wahrscheinlich, selbst wenn der Betrieb fortgesetzt wird. Das Management könnte Strategien wie die folgenden einsetzen:

• Schulden-gegen-Eigenkapital-Swaps
• Laufzeitverlängerungen oder
• Teilweise Abschläge zur Stabilisierung der Bilanz.

Unter 5.000 US-Dollar: Die Liquidationsgrenze kommt

Ein Rückgang unter 5.000 US-Dollar überschreitet eine Schwelle, bei der besicherte Kreditgeber eine Sicherheitenverwertung erzwingen könnten. In Kombination mit geringer Liquidität des Marktes könnte dies kaskadierende BTC-Verkäufe und systemische Welleneffekte auslösen.

In diesem Szenario:

• Das Eigenkapital des Unternehmens wird wahrscheinlich ausgelöscht
• Ungesicherte Schulden sind stark beeinträchtigt, und
• Eine Restrukturierung oder Insolvenz wird zu einer realen Möglichkeit.

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Geschwindigkeit, Hebel und Liquidität als echte Gefahr

Die entscheidende Erkenntnis ist, dass 8.000 US-Dollar keine binäre Todeslinie ist. Das Überleben hängt ab von:

• Geschwindigkeit des BTC-Rückgangs: Schnelle Rückgänge verstärken Margin-Druck und reflexive Verkäufe.
• Schuldenstruktur: Stark besicherte oder kurzfristige Schulden beschleunigen das Risiko unter 8.000 US-Dollar.
• Liquiditätszugang: Marktschließungen oder eingefrorene Kredite verschärfen den Stress und lösen potenziell Liquidationsspiralen über dem nominalen Grenzwert aus.

Was würde es für den Markt bedeuten?

Strategy ist ein bedeutender BTC-Besitzer. Erzwungene Liquidationen oder Margin-getriebene Verkäufe könnten sich auf breitere Kryptomärkte auswirken und ETFs, Miner und gehebelte Händler beeinflussen.

Selbst wenn Strategy überlebt, sind Eigenkapitalbesitzer einer überdimensionalen Marktvolatilität ausgesetzt, und die Marktstimmung könnte sich in Erwartung von Stressereignissen stark verschieben.

Während die heutige Erklärung von Strategy das Vertrauen und die Bilanzplanung des Unternehmens suggeriert, definiert unter 8.000 US-Dollar das Zusammenspiel von Hebel, Covenants und Liquidität die eigentliche Überlebenslinie jenseits des Preises allein.