JPMorgan ve la escasez de reservas de Strategy como un riesgo clave para los inversores de Bitcoin

La estrategia de Michael Saylor ha visto cómo JPMorgan se vuelve cauteloso con los activos digitales, con el banco advirtiendo que la empresa podría necesitar reconstruir sus reservas en dólares a medida que las obligaciones anuales de dividendos alcanzan aproximadamente 1.700 millones de dólares.

Según un informe del viernes de los analistas de JPMorgan liderados por el Director General Nikolaos Panigirtzoglou, las preocupaciones de los inversores aumentaron después de que Strategy vendiera 32 Bitcoin entre el 26 y el 31 de mayo, aunque el banco describió la transacción como simbólica y voluntaria.

Los analistas dijeron que la venta parecía destinada a demostrar flexibilidad y compromiso con los accionistas preferentes. Aun así, argumentaron que el movimiento planteó interrogantes sobre cómo Strategy planea financiar futuros pagos de dividendos sin depender de sus tenencias de Bitcoin.

JPMorgan estimó que las reservas en dólares restantes de Strategy cubren solo aproximadamente 6,3 meses de pagos de dividendos. Strategy había establecido una reserva de 1.440 millones de dólares en diciembre para respaldar los dividendos de acciones preferentes y el servicio de pagos de intereses sobre la deuda pendiente.

En el informe, los analistas dijeron que restaurar la confianza podría requerir que Strategy reponga esas reservas, reduciendo las preocupaciones de que podrían necesitarse ventas adicionales de Bitcoin para cumplir con obligaciones futuras.

Horas después de que surgieran esas preocupaciones, el cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, insinuó otra compra de Bitcoin, publicando en X que era "un buen momento para agregar más puntos."

Strategy actualmente posee 843.706 Bitcoin adquiridos a un precio promedio de 75.699 dólares. JPMorgan estimó que la posición representa una pérdida no realizada de aproximadamente 11.500 millones de dólares a los precios actuales del mercado.

Se espera que continúen las compras de Bitcoin

A pesar de las preocupaciones sobre las reservas, JPMorgan dijo que aún espera que Strategy siga siendo un comprador activo de Bitcoin.

Basándose en el ritmo de adquisición de la empresa hasta ahora este año, los analistas proyectaron alrededor de 32.000 millones de dólares en compras de Bitcoin durante 2026, frente a aproximadamente 22.000 millones tanto en 2024 como en 2025. La estimación fue revisada al alza desde el pronóstico anterior del banco de 30.000 millones de dólares emitido el mes pasado.

El reciente debate sobre el modelo de financiamiento de Strategy también ha generado respuestas de figuras de la industria. A principios de este mes, el CEO de BTCTOP, Jiang Zhuoer, dijo que no espera que Strategy se convierta en un vendedor neto significativo de Bitcoin incluso durante una grave caída del mercado.

En comentarios publicados en X, Jiang argumentó que la reputación de Strategy como tenedor de Bitcoin a largo plazo tiene un valor sustancial y que las ventas a gran escala dañarían la imagen pública de la empresa. También dijo que una caída de Bitcoin a 30.000 dólares elevaría el ratio de apalancamiento de Strategy de aproximadamente el 5% a alrededor del 10%, lo que describió como manejable.

Jiang sugirió además que Strategy podría vender Bitcoin más antiguo y de menor costo para obtener ganancias contables y ayudar a cubrir las obligaciones de dividendos de STRC mientras continúa adquiriendo Bitcoin a través del nuevo capital recaudado de inversores.

Esos comentarios contrastaron con las advertencias planteadas anteriormente por Grayscale Investments, que dijo que la debilidad tanto en las acciones de MSTR como en las acciones preferentes de STRC podría dificultar la recaudación de fondos y aumentar la presión sobre el modelo de financiamiento de la empresa.

JPMorgan reduce su confianza en las perspectivas cripto

En otras partes de sus últimas perspectivas, JPMorgan redujo sus expectativas para los desarrollos del mercado cripto que anteriormente consideraba favorables para los activos digitales.

Los analistas ahora asignan menos del 50% de probabilidad de que la legislación de estructura del mercado cripto de EE. UU., conocida como la Ley CLARITY, sea aprobada este año. A principios de esta semana, JPMorgan dijo que el proyecto de ley enfrenta una ventana legislativa cada vez más estrecha a medida que se acercan las elecciones de mitad de período y continúan los debates sobre las disposiciones de rendimiento de las stablecoins.

Una segunda mitad positiva para los activos digitales dependería en parte de la claridad en torno a los planes de financiamiento de dividendos de Strategy y el avance en la legislación de estructura del mercado, según el banco.

La postura más reciente de JPMorgan contrasta con sus perspectivas de febrero, cuando los analistas dijeron que tenían una posición sobreponderada y positiva en activos digitales para 2026 porque esperaban que los inversores institucionales impulsaran entradas más fuertes en el sector.

El banco también señaló la debilidad del capital que ingresa a los mercados cripto este año. JPMorgan estima las entradas de activos digitales en aproximadamente 22.000 millones de dólares hasta la fecha, lo que se traduce en un ritmo anualizado de aproximadamente 52.000 millones de dólares, casi la mitad del nivel registrado en 2025. El cálculo incluye flujos de fondos cripto, posicionamiento en futuros de CME, recaudación de capital de riesgo y compras de tesorería corporativa como las adquisiciones de Bitcoin de Strategy.

El costo de producción de Bitcoin también sigue siendo una métrica importante en el análisis del banco. JPMorgan dijo que su estimación central cayó de 90.000 dólares a principios de año a 77.000 dólares antes de recuperarse a aproximadamente 87.000 dólares a medida que cambiaron las condiciones de minería. Históricamente, señaló el banco, el costo de producción ha actuado a menudo como un nivel de soporte para los precios de Bitcoin.

Incluso después de adoptar una perspectiva más cautelosa, JPMorgan dijo que el pesimismo actual en los mercados cripto podría convertirse en una señal contraria alcista si las condiciones del mercado mejoran más adelante en el año.