JPMorgan emite un veredicto contundente sobre el rally del mercado de valores

Los inversores tienen varias razones para esperar un mensaje más cauteloso de JPMorgan.

El rally del S&P 500 ya ha sido poderoso; las valoraciones ya no son baratas, y el mercado ha estado equilibrando la incertidumbre de la Fed, el posicionamiento extendido y las preguntas sobre cuántas buenas noticias ya están descontadas.

Sin embargo, en una reciente entrevista en CNBC, JPMorgan no parecía estar listo para ignorar el movimiento. 

El escenario base del banco para fin de año es 7.800, y su escenario alcista sube a 8.900, un objetivo que describió como no muy difícil de alcanzar. Wall Street esperaba una advertencia, pero el veredicto de JPMorgan apuntó en una dirección completamente diferente.

JPMorgan afirma que el movimiento de este año ha sido impulsado enteramente por las ganancias, lo que hace que el próximo tramo dependa menos del entusiasmo y más de si el impulso de los beneficios puede seguir sorprendiendo a los inversores.

Lo que JPMorgan dijo sobre el rally del mercado de valores 

Los inversores han pasado gran parte del año cuestionando si el ascenso del mercado de valores estaba siendo impulsado demasiado por el entusiasmo por la IA, la especulación sobre la Fed y el riesgo de valoración.

Stephen Parker, de JPMorgan, ofreció una explicación más clara. 

"El rally que hemos visto este año ha sido impulsado enteramente por las ganancias", dijo el co-responsable de estrategia de inversión global en JPMorgan Private Bank a CNBC.

Eso cambia el relato, porque la preocupación inicial era que las acciones estaban subiendo sobre la base de un mayor optimismo. 

Sin embargo, JPMorgan argumenta que han estado subiendo porque las empresas continúan entregando un crecimiento de beneficios mayor al esperado.

Parker dijo que incluso las expectativas de ganancias más alcistas han sido "superadas de manera consistente", y JPMorgan espera que ese impulso continúe hasta fin de año. 

Para contextualizar, el objetivo de 7.800 de JPMorgan ya asume múltiplos de valoración más bajos desde aquí. Si los múltiplos simplemente se mantienen estables mientras las ganancias siguen subiendo, Parker dijo que el objetivo más alto del escenario alcista se vuelve alcanzable.

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Eso hace que el rally sea menos frágil de lo que asumen los bajistas, pero no está exento de riesgos.

Además, la Fed no es el factor decisivo en la visión del mercado de JPMorgan. 

Parker argumentó que un mantenimiento de tipos es "aceptable" para el escenario base y el escenario alcista de la firma, y sostuvo que las acciones pueden incluso resistir "un par de subidas de tipos" si las ganancias se mantienen. 

Añadió que el problema mayor podría ser la comunicación de la Fed. Parker dijo que declaraciones más cortas, menos énfasis en los gráficos de puntos y una menor transparencia podrían aumentar la volatilidad de la política monetaria, pero no lo suficiente como para descarrilar el mercado alcista.

JPMorgan sigue queriendo que las ganancias del mercado provengan de los beneficios empresariales, y ahora la verdadera prueba es si el crecimiento de los beneficios puede ampliarse más allá del sector tecnológico y seguir apoyando precios de acciones más altos.

Michael M&period Santiago&solGetty Images

La apuesta alcista de JPMorgan encaja en un escenario alcista de Wall Street

• JPMorgan: 7.800. El escenario base de JPMorgan se sitúa en 7.800, mientras que su escenario alcista de 8.900
  sugiere mayor potencial de subida si el impulso de las ganancias se mantiene.
• Citigroup: 8.100. Citi sigue siendo una de las apuestas más alcistas, con Scott Chronert
  señalando expectativas de ganancias más sólidas e impulso de beneficios impulsado por IA.
• Goldman Sachs: 8.000. Goldman elevó su objetivo, citando un mayor crecimiento de las ganancias, el gasto en infraestructura de IA
  y una previsión de BPA para 2026 de 340 dólares.
• Morgan Stanley: 8.000. El objetivo de Morgan Stanley refleja la confianza en que la inversión en IA
  y la solidez de las ganancias pueden seguir apoyando el rally.
• Bank of America: 7.100. BofA sigue siendo el outlier cauteloso, señalando la valoración,
  la liquidez y la necesidad de que el crecimiento de las ganancias supere la expansión de múltiplos, según
  Investing.com.

Qué podría aún descarrilar el rally para los inversores 

El gran riesgo para los inversores es que el mercado aparentemente se ha vuelto mucho más dependiente de la perfección en las ganancias.

Eso respalda la visión alcista de JPMorgan por ahora. 

FactSet estima el crecimiento de las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre en un 22%, frente al 18,7% al inicio del trimestre, mientras que se espera que el crecimiento de los ingresos alcance el 12,1%, el ritmo más fuerte desde el segundo trimestre de 2022.

Los analistas también esperan un crecimiento de las ganancias del 23,3% para 2026 y del 16,3% para 2027.

El problema es la concentración. FactSet indica que se espera que las ganancias del sector de Tecnología de la Información crezcan un 59,6% en el segundo trimestre, y se proyecta que los semiconductores y el equipo de semiconductores crezcan un 121%. 

Si se excluyen los chips, la tasa de crecimiento de las ganancias del sector caería al 25,7%. Eso significa que el índice más amplio sigue dependiendo en gran medida de la infraestructura de IA, los chips y el gasto de capital relacionado.

Ahí es donde reside el próximo riesgo. 

Morgan Stanley espera que los principales hyperscalers gasten alrededor de 700.000 millones de dólares este año, con un capex que superará el billón de dólares en 2027, según Reuters. Además, Goldman elevó recientemente su objetivo del S&P 500 a 8.000, citando ganancias más sólidas, pero ese optimismo asume que el crecimiento de los beneficios corporativos puede seguir absorbiendo el coste de la construcción de la IA.

En cuanto al posicionamiento, la configuración sigue favoreciendo la tecnología, los semiconductores, las comunicaciones y los cíclicos vinculados a revisiones al alza de las ganancias. Los sectores defensivos podrían rezagarse a menos que los inversores comiencen a cuestionar los márgenes, los retornos de la IA o la durabilidad de la demanda del consumidor.

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