सबसे बड़े ट्रेडर्स के सामने एक समस्या है: अपनी गतिविधि को इतना शांत कैसे रखें कि बाजार की कीमतों को प्रभावित न करें या किसी दीर्घकालिक रणनीति का खुलासा न हो।
इक्विटी जैसे पारंपरिक बाजारों में, उनके पास दशकों से तथाकथित डार्क पूल और ऑफ-एक्सचेंज स्थानों के माध्यम से यह क्षमता रही है। जनवरी 2025 तक, ब्लूमबर्ग डेटा के अनुसार, सभी अमेरिकी इक्विटी ट्रेडिंग का आधे से अधिक सार्वजनिक एक्सचेंजों से बाहर होता था।
क्रिप्टो में कभी भी इसके बराबर कुछ नहीं रहा है, और इस अनुपस्थिति को नजरअंदाज करना तेजी से मुश्किल होता जा रहा है। Hyperliquid पर हर ट्रेड, विकेंद्रीकृत एक्सचेंज पर हर ऑर्डर, ध्यान देने वाले किसी भी व्यक्ति को दिखाई देता है, और DeFiLlama और Arkham जैसी कंपनियां उस डेटा को सुपाच्य तरीके से एकत्र और प्रस्तुत करने के लिए मौजूद हैं।
क्रिप्टो बाजार, जो पारंपरिक वित्त को बाधित करने पर गर्व करता है, ने TradFi की सबसे लगातार संरचनात्मक समस्याओं में से एक को दोहराया है: यदि आप बाजार को हिलाने के लिए काफी बड़े हैं, तो हर कोई आपको आते हुए देख सकता है। परिणामस्वरूप, सार्वजनिक विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों पर तरलता प्रदान करने वाली फर्में कहती हैं कि उनकी रणनीतियों का जल्दी ही रिवर्स-इंजीनियरिंग हो जाता है
"Hyperliquid पर, शीर्ष मार्केट मेकर्स में से एक ने हमें बताया कि उन्हें हर तीन सप्ताह में अपनी ट्रेडिंग रणनीतियों को बदलना पड़ता है क्योंकि उनकी नकल की जाती है," Denis Dariotis, GSR द्वारा समर्थित क्रिप्टो ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर फर्म GoQuant के सह-संस्थापक ने एक साक्षात्कार में कहा। "यही अल्फा समस्या है।"
अन्य परिणाम भी हैं। मार्केट मेकर्स — वे फर्में जो तरलता प्रदान करती हैं जो क्रिप्टो बाजारों को कार्यशील रखती हैं — पूरी तरह से सार्वजनिक दृष्टि में काम करती हैं, और उद्योग ने जब भी कुछ गलत होता है तो उन्हें खलनायक बनाने की आदत विकसित कर ली है। Terra/Luna पतन में Jane Street की भागीदारी की हाल की जांच केवल नवीनतम उदाहरण है। एक बड़ी फर्म की ऑनचेन गतिविधि का पता लगाया जाता है, एक कथा बनती है और कंपनी उन ट्रेडों पर पीआर संकट का प्रबंधन करने में हफ्तों बिताती है जो, पारंपरिक स्थान पर, पूरी तरह से सामान्य होते।
GoQuant का जवाब GoDark है, एक विकेंद्रीकृत एक्सचेंज (DEX) जो मई में Solana पर शुरू होने वाला है। वह प्लेटफ़ॉर्म ट्रेड विवरण को न केवल अन्य बाजार प्रतिभागियों से, बल्कि ऑर्डर बुक चलाने वाले नोड ऑपरेटरों से भी छिपाने के लिए शून्य-ज्ञान प्रमाणों का उपयोग करता है। महत्वाकांक्षा कट्टरपंथी है: एक मैचिंग इंजन जहां सिस्टम में कोई भी यह नहीं देख सकता कि वे क्या मैच कर रहे हैं।
तत्काल सवाल यह है कि क्या यह किसी उपयोगी गति पर तकनीकी रूप से प्राप्त करने योग्य है। शून्य-ज्ञान प्रमाण कम्प्यूटेशनल रूप से महंगे हैं, और वास्तुकला विलंबता जोड़ती है जिसे गोपनीयता-अज्ञेयवादी प्रणालियों को अवशोषित नहीं करना पड़ता है। आंतरिक परीक्षण ऑर्डर मैचिंग को 25 से 50 मिलीसेकंड पर रखता है — Dariotis इसे अधिकांश विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों के सापेक्ष तेज़ बताते हैं, जहां निष्पादन अक्सर सैकड़ों मिलीसेकंड में चला जाता है, और वह सही हैं। लेकिन यह केंद्रीकृत एक्सचेंज के साथ सह-स्थित फर्मों के लिए उपलब्ध चीज़ों की तुलना में भी एक परिमाण धीमा है। खुदरा व्यापारियों के लिए वह अंतर शायद मायने नहीं रखता। मार्केट मेकर्स के लिए जिन पर GoDark तरलता प्रदान करने के लिए भरोसा कर रहा है, यह मायने रख सकता है।
जो कठिन समस्या को सामने लाता है। बिना वॉल्यूम वाला एक निजी एक्सचेंज सिर्फ एक अंधेरा कमरा है। तरलता बीज डालने के लिए GoDark की योजना उसे प्रतिबिंबित करती है जो Hyperliquid ने अपने HLP वॉल्ट के साथ किया था — उपयोगकर्ता धन जमा करते हैं, धन को मार्केट-मेकिंग तरलता के रूप में तैनात किया जाता है, प्रतिभागी शुल्क का एक हिस्सा और परिसमापन तक पहली पहुंच लेते हैं।
यह Hyperliquid के लिए काम किया। लेकिन यह अधिकांश DEX के लिए काम नहीं किया है जिन्होंने तब से मॉडल को दोहराने की कोशिश की है, जिन्होंने आम तौर पर प्रोत्साहन अवधि समाप्त होने के बाद वॉल्यूम में गिरावट देखी है।
फिर नियामक सवाल है, जिसका टीम ने अब तक सीधे जवाब देने से परहेज किया है। पारंपरिक डार्क पूल संकीर्ण अर्थ में निजी हैं कि वे पूर्व-व्यापार ऑर्डर जानकारी को छिपाते हैं, लेकिन वे व्यापार के बाद रिपोर्टिंग आवश्यकताओं और नियामक निगरानी के तहत काम करते हैं।
GoDark की गोपनीयता डिजाइन द्वारा अधिक पूर्ण है, यह संरचनात्मक रूप से पूर्ण ऑडिट ट्रेल उत्पन्न करने में असमर्थ है। स्वचालित OFAC स्क्रीनिंग का समावेश अनुपालन की ओर एक इशारा है, लेकिन यह नियामकों को संतुष्ट करने की संभावना नहीं है जिन्होंने पिछले तीन वर्षों में क्रिप्टो को अधिक पारदर्शिता की ओर धकेलने में बिताए हैं, कम नहीं। वह तनाव कैसे हल होता है — और क्या यह हल्की निगरानी वाले क्षेत्राधिकारों तक संस्थागत भागीदारी को सीमित करता है — यह देखा जाना बाकी है।
GoDark, GoQuant के उसी नाम के मौजूदा संस्थागत उत्पाद से अलग है, एक स्पॉट DEX जो Copper और GSR के साथ बनाया गया है जो अगले महीने उत्पादन में प्रवेश करता है और एक अलग, संकीर्ण ग्राहक आधार को लक्षित करता है। मई लॉन्च खुदरा-मुखी संस्करण है।
स्रोत: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
